稀土行业整治力度加大，稀土价格回升将改善业绩
www.eastmoney.com 2013年08月19日 00:01 方正证券 明炉发
受稀土价格低迷影响二季度营收和利润大幅减少
受国际经济前景堪忧及国内用户开工率不足的综合影响，稀土市场产品价格低迷，公司营业收入和业绩均受到较大影响。分产品分析，稀土氧化物营业收入25,692.40万元（占总收入96.73%），同比下降68.76%；毛利率23.17%，同比大幅下降36.21个百分点。按季度分析，二季度营业收入仅4,529.29万元（存货增加51%至13.36亿元），远低于一季度的22,030.41万元；归属母公司的净利润亏损1,691.79万元，而一季度净利润2,709.34万元。这主要是受到稀土市场持续低迷，稀土产品销售数量、价格及毛利率同比下降较大以及计提存在跌价准备（2,820万元）所致。
行业整治力度加大，助推稀土价格回升
受赣州地区对稀土私矿进行全面打击的提振，稀土价格6月份开始出现大幅反弹。8月上旬，工信部联合八部门组织展开为期3个月的打击稀土行业违法违规行为的专项行动，重点涵盖采矿、冶炼、回收，贸易流通等环节。预计伴随工信部等相关部门加大对行业的开采、冶炼和流通的整治力度，以及稀土应用范围的进一步扩大，稀土行业的生产和流通秩序以及下游需求将有望在一定程度上有所好转，带动稀土价格反弹较强的持续性。从6月底至今的稀土价格走势来看，稀土价格回升情况明显。以涨幅靠前的氧化镝为例，在6月初价格最低点时，报价每吨113万元，截止8月16日氧化镝的报价每吨227万元，涨幅超过100%；中重稀土价格的上涨也带动北方轻稀土的上涨，氧化镨钕在6月初每吨24万元左右，截止8月16日市场报价35.1万元左右，涨幅超过46%。
集团稀土整合平台，未来提升空间大
相比于轻稀土，中重稀土更加稀缺且具有战略价值。公司作为国内最大最先进的中重型稀土冶炼分离企业，分离冶炼技术行业领先。而五矿集团旗下拥有众多稀土资产，包括3本采矿权证牌照，和发光材料厂、母合金厂等稀土深加工企业。随着资产重组的完成和集团内部同行业竞争部门的整合不断深化，公司未来提升空间巨大。
行业评级与重点推荐
基于下游加工企业开工率提高以及国家对于稀土整治的力度不断加强，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.12、0.26和0.34元，给予公司“增持”评级。
风险提示
下游需求复苏缓慢；稀土行业整治力度不及预期；中国稀土政策变化。
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库存商品大幅升值，全年业绩指引无忧
www.eastmoney.com 2013年08月19日 00:01
广发证券 巨国贤,陈子坤
盈利同比下降超9 成
2013 年1-6 月，公司实现营业收入2.66 亿元，同比下降88.89%；实现归属母公司所有者的净利润1018 万元，同比下降94.91%，基本每股收益0.01 元。公司稀土产品价格和销量的下跌是造成业绩下滑的主要因素。
库存商品大幅升值，全年业绩指引无忧
报告期内，公司存货中“库存商品”的账面价值由3075 万元大幅增加至6.76 亿元，我们推测这是因公司增加稀土贸易采购所致，假设采购商品全部为氧化镝，若以6 月30 日收盘价142.5 万/吨计算，则采购量约为475吨；目前氧化镝价格为235 万元/吨，若以此计算，目前该部分库存商品升值约4.4 亿元。公司在重组方案中13 年的业绩指引为3.66 亿元，因此我们认为若下半年稀土价格继续上涨或保持稳定，则公司全年业绩指引无忧。
五矿稀土资产丰富，未来外延增长可期
五矿集团稀土资产丰富。集团布局湖南、福建、云南三大稀土产地，拥有3 张稀土采矿权证并取得开采配额约2300 吨，在央企中独占鳌头。此外，五矿集团拥有冶炼分离产能约1.7 万吨，指令性生产计划约6700 吨、出口配额近4000 吨（含江钨集团）。目前五矿集团尚有约50%以上的稀土指令性计划和70%以上出口配额没有注入上市公司中，我们估算该部分资产盈利水平将高于上市公司，且因涉及同业竞争问题，故未来注入预期明确。此外，目前五矿集团的3 张稀土开采权证均处于停产状态，待未来稀土资源整合完毕后，该部分资产也存在一定注入上市公司的预期。
重申“买入”评级
预计公司13-15 年的EPS 分别为0.39 元、0.46 元和0.59 元，基于我们对中重稀土价格的长期看涨，且鉴于公司未来外延增长空间较大，因此我们看好其长期发展，给予公司“买入”评级。
风险提示
稀土价格上涨不及预期的风险；稀土资源整合的不确定性风险。
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持续推荐稀土永磁 关注锑价上涨
www.eastmoney.com 2013年08月14日 00:01 海通证券 施毅,刘博
每周随笔? 美联储大量超额准备金逼出紧缩政策：美国量化宽松并未带来高通胀，部分原因在于投放的资金又被商业银行以大量超额储备金的形式存在美联储，这主要由于：银行为规避风险出现惜贷现象；美联储对超额准备金付息。美联储支付的巨额利息对其形成了沉重的负担，促进其逐步退出量化宽松以预防通货膨胀，就此带来的市场流动性的减弱与美元指数的上扬将对黄金价格形成打压。
上周大宗商品价格走势：上周金价微涨 0.20% ，银价上涨 3.27% ，WTI 价格下跌0.91% ，伦铜价格上涨 4.25% ，美元指数下跌 0.95% ，焦煤期货价格走平，全球钢铁指数上升 3.68% 以及美国天然气价格下跌 1.96% 。
本周评论：上周金价微涨，我们认为未来金价仍将上涨，但很多的是由于工业品上涨同时的陪涨，中期金价震荡观点不变。鉴于金价短期处于陪涨地位，所以谨慎对待贵金属类资源股。推荐两类支复合型贵金属股票辰州矿业与贵研铂业。辰州矿业的另一金属品种锑，近期价格出现反弹，同时拥有稀土概念。贵研铂业受铂系金属大幅上涨利好，同时 8 月环保概念持续。
上周，基本金属价格上行，我们认为价格上升需求依旧，将延续到 3 季度末。空间方面铜价先看 7500美元/吨能否有效突破。中期而言维持前期对价格的谨慎观点。A 股方面推荐中报业绩大幅增长的
海亮股份，同时关注弹性较大的
锡业股份、驰宏锌锗与江西铜业。
小金属方面推荐稀土与锑。虽然稀土价格有所回调，但是年内上游资源整合预期随着WTO与中国贸易判定临近而愈发增强，所以我们持续看好稀土永磁板块，资源股方面推荐前期涨幅较小的厦门钨业与包钢稀土，磁材方面推荐正海磁材、
中科三环与银河磁体。锑价近期触底反弹，源于：第一，欧洲经济转暖导致需求上升；第二，贺江污染事件导致国内锑矿供给紧张。推荐兼具贵金属特色的辰州矿业。
组合走势：海通每月有色组合上周上升6.46% ，申万有色指数上升6.88% ，沪深30上升1.72% 。
经济指标简述：上周美国经济指标普遍较好，QE 退出预期增加；欧洲经济稳健复苏；中国方面上周数据较好，经济趋于底部企稳。
本月推荐股票： 8月组合厦门钨业（20% ）、贵研铂业（20%）、海亮股份（15% ）、天齐锂业（15% ）、
格林美（15%）、
盛达矿业（15% ）。
风险提示：未来的风险主要在于：美国经济下滑。
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上半年小金属产量解析
www.eastmoney.com 2013年08月16日 00:01 东方证券 张新平,徐建花
钨：国内钨精矿上半年产量为5.73 万吨，同比增长0.64%。其中6月产量同比增长10.5%，环比增长13.27%。5月份以前国内钨精矿产量同比下滑20%，受产量下滑以及国储收购，供需矛盾自5月份以后开始显现，价格持续上行，今年来钨精矿价格累计上涨35%，其中5月份以来上涨20%，目前钨精矿价格距历史最高点不到5%。受价格大幅上涨影响，预计下半年产量情况将继续改善。
钼：钼精矿上半年产量13.1万吨，同比下滑7%。过去两年钼精矿产量增幅较大，同比为9%和17%，而同期需求增速预计只有个位数，持续过剩导致价格持续下行，2011、2012年价格分别下跌14%和12%，今年来又下跌16%，目前钼价仅为03年历史高位的22%，预计下半年产量恐继续低迷。
锑：统计局数据显示锑精矿上半年产量大幅增长30%，但据我们走访了解，上半年国内几家大的锑精矿生产企业产量增幅很小，对该数据心存疑虑。锑价近两年下跌明显，去年下跌16%，今年来下跌11%，从价格角度看，企业应该也没有大幅扩产动力。但今年进口精矿增速较快，上半年从国外进口的锑精矿产量增长21%。
稀土：中国稀土协会统计，稀土矿产品上半年产量9.3万吨，增幅29%，。上半年稀土价格持续大幅下跌，但产量还大幅增长29%，可见黑色稀土产业链利润空间依然很大。上周工信部联合八部委发文对稀土黑色产业链进行专项打击，预计最近三个月供应骤降，对稀土价格构成利好。但受巨大利润驱动，黑色产业链是否能完全产出仍不得而知。
锆：预计全球锆英砂产量将连续第二年大幅下滑。全球锆英砂产量主要集中在澳大利亚和南非，2011年受锆英砂价格大幅上涨，澳洲和印尼产量大幅上升，全球产量同比增长30%。2012年四季度价格大幅下挫，全球产量下滑12%。今年占全球第一大生产商ILUKA 产量预计20余万吨，较2012年下滑10多万吨，较2011年60万吨下降近三分之二。上半年ILUKA已经消耗10万吨库存，预计下半年去库存将接近尾声
锗：锗精矿上半年产量同比或持平，市场仍为紧平衡状态。行业龙头云南锗业2013年规划自产金属锗33吨，较2012年规划产量30.12吨增长约10%，但蒙东锗业的火法车间和湿法车间8月前仍处于调试阶段，目前并未有产量贡献，其它企业如
中金岭南、驰宏锌锗由于铅锌价格低迷预计副产品锗产量低迷。
投资策略与建议：
基于上述所述，我们建议关注锆一体化产业链龙头东方锆业(
002167 ,增持)，也是潜在稀土股，控股的澳洲锆矿含独居石稀土矿，另下游产品氯氧化锆的废液中还可提取稀土钪，经济效益可观。同时建议关注一体化锗业龙头云南锗业（002428，买入）及集锑金钨一身的辰州矿业（
002155 ，增持）。
风险提示
全球经济再度转弱，金属价格持续不振或甚至下跌。
salyut
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