交易原则的相对性

今日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)(以下简称"《创业板上市规则》")，并自2012年5月1日起施行。
　　去年11月28日，《关于完善创业板退市制度的方案》(以下简称"《方案》")向社会公开征求意见，深交所根据各界反馈意见进行修改完善，《方案》于今年2月24日正式发布。本次修订《创业板上市规则》，主要是将《方案》内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
　　一是丰富了创业板退市标准体系。

  在暂停上市情形的规定中，将原"连续两年净资产为负"改为"最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负"，

  新增"因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负"的情形；

  在终止上市情形的规定中，新增"公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责"、

  "公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值"和

  "因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负"。
　　二是完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过"借壳"恢复上市。第一，新增一条"暂停上市公司申请恢复上市的条件"，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。第二，针对目前通过"借壳"实现恢复上市的暂停上市公司大多数以补充材料为由，拖延时间维持上市地位并重组的情况，《创业板上市规则》对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求公司必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将不再受理新增材料的申请。第三，明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规避退市。第四，明确因连续三年亏损和因年末净资产为负而暂停上市的公司，在暂停上市后披露的年度报告必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告，才可以提出恢复上市的申请。
　　三是明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。为杜绝公司通过财务会计报告被出具非标准无保留审计意见来规避暂停或终止上市条件，规定非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在规定期限届满之日起四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市。
　　四是强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的"退市风险警示处理"章节。在取消"退市风险警示处理"制度的同时，为及时揭示公司的退市风险，《创业板上市规则》全面考虑可能的退市风险出现时点，针对不同的暂停上市和终止上市情形，明确规定首次风险披露时点及后续风险披露的频率，要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，强化退市风险信息披露要求。
　　五是增加了退市整理期的相关规定。根据《方案》，创业板实施"退市整理期"制度，设立退市整理板。在《创业板上市规则》中，对退市整理期的起始时点、期限、日涨跌幅限制、行情另板揭示及风险提示作出了明确规定。
　　六是明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌。为保护投资者权益，给予退市公司股票合适的转让场所，《创业板上市规则》明确规定，创业板公司退市后，统一平移到代办股份转让系统挂牌。
　　2009年创业板启动以来，监管实践中新问题不断涌现，有关法律法规也在不断完善。为因应上述变化，深交所对原有规则中一些不适应监管实践和监管要求的条款也进行了修订完善。主要包括：为提高市场效率，减少例行停牌，取消股东大会召开日例行停牌及股价异常波动公告当日例行停牌一小时的有关规定，其中，股价异动公告例行停牌涉及本所《交易规则》有关条款，取消股价异动公告停牌的规定待本所《交易规则》相关条款修订后执行；为及时提示净资产为负的公司的退市风险，新增净资产为负的公司必须进行业绩预告的要求；为遏制内部人损害公司利益的行为，规定公司董事、监事及高级管理人员与公司之间的交易必须经过股东大会审议，提出从严要求；对募集资金项目在分步实施中涉及重大投资、关联交易等事项的，明确要求公司履行相关信息披露义务。
　　《创业板上市规则》(2012年修订)自5月1日起施行，创业板退市制度正式实施。（深交所）

........................

评论:无论这个制度是不是完善的,总算是走出了第一步.以后会在实际的运行中不断完善,进步.因此,可以认为这个制度的推出对于市场是一个利好消息.市场资金将向有竞争性的成长性的企业集中.从理论和前人的经验中可知,对于第一次出现亏损的企业要特别当心,也许这是该企业走向退市甚至破产的开始.由于我们的股市投机性特强,因此在出现亏损之后,也许会有资金拼命拉高,那么,持有这些股的人应该清醒地认识到,这是你逃命的机会.2500家上市企业,可选择的目标应该很多,君子不立危墙之下,这是朋友们需要特别小心的.

转:１６只股票风险较大

　　依照惯例，到了目前这个阶段，征求意见稿中提出的退市条件一般不会有太大改动。因此，根据这些已经公开的条件，我们统计出可能最早退市的"候选股"名单，从退市的角度考虑，这些股票风险较大。
　　创业板风险较大股票
　　代码名称风险
　　３０００７３当升科技净利润增长率－９５．６％，连续两年下滑。净利润现金含量－２７１２．１３％。
　　３０００８７荃银高科净利润增长率－８２．６５％，连续两年下滑。净利润现金含量－７０４９．２３％。
　　３０００８１恒信移动净利润增长率－７５．５６％，连续两年下滑。净利润现金含量－５８０７．７２％。
　　３０００２１大禹节水净利润现金含量连续三年分别为－３７７．６０％、－１９０．６８％、－１２６．１６％。
　　３０００５２中青宝净利润增长率－４６．９９％，连续两年下滑。
　　３０００４２朗科科技净利润增长率连续两年为负，分别为－１１．８１％、－４９．０６％。
　　３０００９４国联水产净利润增长率－５０．４０％，连续两年下滑。净利润现金含量－１６０．４５％。
　　３０００９８高新兴净利润现金含量去年和前年分别为－１６６．０８％、－６６．４０％。
　　３０００７７国民技术净利润现金含量去年和前年分别为－８３．４７％、－２４．６４％。
　　３０００６７安诺其净利润现金含量去年和前年分别为－８３．４７％，－２４．６４％。
　　３０００６８南都电源净利润增长率１２．６６％，连续两年下滑。净利润现金含量－３０７．４７％。
　　３０００３８梅泰诺净利润增长率０．９５％，盈利能力弱。净利润现金含量－２３４．５３％。
　　３０００９５华伍股份净利润增长率－３０．３２％，连续两年为负。净利润现金含量２６８．１９％。
　　３０００４４赛为智能净利润增长率－１４．２０％，连续两年下滑。净利润现金含量－１９４．４１．２４％。
　　３０００９２科新机电净利润增长率－１８．５４％，连续两年下滑。净利润现金含量－１９６．９３％。
　　３０００５３欧比特净利润现金含量－１４９．８２％，连续两年为负值。

大盘十分健康。安心捂股。

《赵丹阳2012年致投资者的一封信》 

　　2011年过去了，又是一年新的开始，祝大家新年身体健康，万事如意。

　　赤子之心在2011年表现不好，出现基金成立以来最大幅度的账面损失。赤子之心价值投资基金下跌28.67%，赤子之心自然选择基金下跌24.79%。对于这样的业绩 ，我们深感歉意。

　　未来二十年，放眼全球，谁将是人类社会舞台的中心？纵观人类社会历史，就是不同国家不同民族在不同时期的兴衰史，15世纪葡萄牙，16世纪西班牙，17世纪荷兰，18、19世纪英格兰，20世纪美国，21世纪是谁的世界？我们相信，欧洲、日本的衰退不可避免，中国、印度是未来几十年全球最精彩的国家。美国的表现也会不错，但是只会在创新产业有所表现。赤子之心未来将会紧紧抓住中印这两个大型的新兴经济体，寻找最具垄断性，又有高成长的进攻型企业，分享中国和印度的未来高速成长。

　　男怕入错行，女怕嫁错郎，中国的古谚语如是说。前些日子，和台湾的一些IT业朋友聊天，他在台湾一家大型IT公司做高管。他感慨说：辛苦一辈子不如卖方便面(康师傅)。他当年是台大最优秀的毕业生，进入最朝阳的IT产业。可是几十年后，行业更新太快，变化太大，发的期权也变成废纸一张。在选择对的地域之后，行业和产业的选择极其重要。

　　赤子之心在过去五年做了很多加法。我们曾经尝试做过宏观的预测，以及原油、黄金、外汇及其他商品的研究和投资。在股权投资方面，我们投资了中国、美国、加拿大、印度、越南等股市。但是随着经验和教训的增多，从2011年起我们开始做减法，主要专注中国和印度。在投资行业上，我们会聚焦在消费、医疗、教育、金融四个产业，对商品类的行业原油、黄金、矿业等以及制造业，我们将较少涉猎。我们只做股权投资，通过持有公司的股权分享国家和产业的成长。对于期货 、外汇和其他金融衍生品，我们也将较少研究。未来赤子之心会越来越简单。随着阅历的积累，我们发现，我们懂得的东西真的很有限。世界很精彩，我们只能呆在我们所明白和理解的产业和公司里。

　　2011年，我们的亏损主要来自汇率，印度卢比去年下跌了16%。其次一些损失来自公司治理，我们投资的印度企业本身相当不错，垄断性极强，现金流非常好。但随着对印度的深入了解，我们发现投资印度，公司治理是一个较大的问题。例如，有一家酒类企业，在印度高端酒市场上占有率达54%，相当于中国的茅台 +五粮液 。可是大股东的野心太大，做了太多的产业，印度的法规对投资者保护又不够，大股东可以合法挪用上市公司的现金。也就是公司的主业很赚钱，但是其他股东无法制约大股东挪用现金的行为。近期，我们将治理结构不好的公司逐渐卖掉。好的主业加上好的治理结构，才是值得投资的公司，这是我们投资印度两年来最大的经验教训。

　　中国股市在2007年11月达到高点。经过2009年的反弹，一路走熊。2007年股市泡沫太重，现在实际上是一个去泡沫的过程。

　　中国经济未来十年将进入转型时期，一些产业已经过了高速发展期，人口红利的转折点也悄然出现，Easy money(容易钱)的年代已过去。中国目前人均GDP只有4260美金，相比美国还有较大增长空间，未来中国会在一些本国的新兴产业上崛起新的英雄。随着股市的下跌，泡沫的释放，我们的注意力逐渐回归中国，目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后，逐渐买入这些中国公司。

　　弹指一算，赤子之心已有9年的历史，感谢投资者伴随我们经历一路上的风风雨雨。我们有自我局限性，对世界认识不足，总是试图追求完美的世界，是十足的理想主义者。这几年，随着在国外的生活投资，回头看中国更理性，更客观。每一个国家都有其优点及缺点，中国、美国和印度都各有其利弊。

　　No perfect world(没有完美的世界).

  4月17日

补充下，大盘走势非常健康。

[引用原文已无法访问]

洗得真够狠。

明日新能源汽车等相关板块有表现的机会了

◆◆@新浪财经 ： 【国务院：推进纯电动和插电式混合动力汽车产业化】国务院今日召开常务会议讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》。会议指出，要以纯电驱动为汽车工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，推广普及非插电式混合动力汽车等。http://t.cn/zO0D3kX 

我不说话 让空头爆仓 别拿郭办不当干粮

◆◆@新浪证券 ： 沪指突然飙涨逾1%！http://t.cn/h5e1w 

不折腾，不换马！
[引用原文已无法访问]

一级与二级市场协调发展，解决发行价过高问题。

【郭树清：让市场决定新股发行价】郭树清谈资本市场现状，一资本市场与科技创新、文化创意整合不合理；二资本市场与农业工业对接不好；三是社会保障基金与资本市场对接不紧密。他表示，要深化发行制度改革，让市场决定新股发行价。一级与二级市场协调发展，解决发行价过高问题。http://t.cn/zO0NJbM 


什么事一旦成为社会焦点 它的成长性就可能大打折扣了

◆◆@财经中国 ： 【茅台1年销量现4种说法 坚持不提数字背后藏猫腻】市场上究竟只有5%的假茅台还是只有5%的真茅台？针对市场上又出现的一轮传闻，茅台名誉董事长季克良日前公开否认市场上9成茅台酒为假酒这一说法。http://t.cn/zO09U50 

3000万美元的教训 

  我们大多数人没有3000万美元,因此,要想自己用3千万美元买一个教训连本钱都没有.但是我们可以通过阅读历史,从那些失败和成功者的身上,学到很多的知识,接受他们的经验和教训.凡是投资股市的人,大多都知道巴菲特,因为到目前为止,巴菲特是从股市获取利润最成功的投资者.这些成功的投资者,我们可以列很长的一串名单,例如格雷厄姆,费雪,索罗斯,罗杰斯,彼得林奇,芒格等等.

  但是也有一些永远令人难忘的名字,他们辉煌过,但最后以悲剧收场.其中,杰西.利弗莫尔（Jesse Livermore）就是一个典型的代表.(又翻译为杰西·劳瑞斯顿·李佛摩).

  利弗莫尔1877 年 7 月 26 日生于美国麻州，家境穷困，父亲在新英格兰务农为生。生活现状不能满足年幼的杰西。父亲要他辍学，子承父业，才十四岁的他，选择了离家来到波士顿，开始投机生涯,63岁那年因为投资失败而自杀.利弗莫尔不仅聪明和很用功,他在波士顿做报价员的时候,发现了用百分比记录价格变化方法,通过研究这几千笔价格笔记,找到了一种赚钱的投机方法.他在买空卖空投机商那里玩十倍对赌的投机交易,这种交易指数变化十个点对赌者就会有十倍的输或赢.

  年纪轻轻的他已经创下多项纪录。十五岁那年，他赚到第一个一千美元。不到二十一岁，赚进第一个一万美元。账户里的资金，曾经上升到五万美元，两天后，又全部还给了市场。玩对赌他破产过两次,在波士顿几乎所有的交易场所都拒绝他,因为他对赌太厉害了.所以他不得不到纽约去寻找机会.

  随着他的经验日积月累，他的策略开始开花结果，到了三十岁，1906 年底，市场的上升趋势难以继续维持，利弗莫尔将策略用在放空上，随着价格下跌，空头部位的规模愈来愈大。 1907 年的空头市场初期阶段，他的放空操作获利十分可观，不到三十一岁，已经当上百万富翁.当然,4月18日的旧金山被一场地震帮了他的忙.他做空5000股的联合太平洋铁路公司的股票一落千丈，傍晚未过，杰西已经成了百万富翁。 利弗莫尔看准了1907 年的崩盘， 10 月 24 日轧平和回补空头部位，一天之内就赚进 300 万美元。这个时候,连摩根都亲自直接向利弗莫尔致意，请他停止放空。可见利弗莫尔在华尔街的声名和影响力之一斑。到这个时候，利弗莫尔确实成了华尔街上的知名人物。

  然而,他在成功面前失去了理智,1908年开始玩起来棉花期货,他先是在一场棉花囤积投机中，赔掉了100万美元.而后和当时人称棉花大王的帕西·托马斯（ Percy Thomas ）联手做多因为他看重托马斯以前操作得很成功，仍然被视为棉花界的传奇人物。托马斯说服利弗莫尔建立棉花部位。利弗莫尔很快就发现，他的棉花多头部位损失惨重。这次棉花交易，赔掉以前获利交易赚进的几百万美元，主要原因是他打破了早年花很多时间好不容易发展出来的许多市场操作守则。 利弗莫尔违反了独自操作，不轻易听信他人之言的守则。他也违背迅速认赔出场的守则，继续死抱赔钱的部位。这次的经验，令他情绪激昂，为了把钱捞回来，不顾一切拼命操作，结果赔得更惨。他从一个百万富翁变成了负百万富翁,据说一个只有800美元的债权人一直追着他讨债,搞得他日夜不宁.最后下决心和债权人达成协议,才获得了心理的平静,他又从对赌新开始.他从一个银行家大户那里筹到2500美元,到1917年,竟然奇迹般的恢复了在华尔街的显赫声誉,不仅偿还了100多万美元的债务,还重新成为华尔街的著名人物.

  从 1928 年冬到 1929 年春，多头市场全力奔驰。利弗莫尔一路作多，获利可观。他接着开始留意市场的头部是否将形成。 1929 年夏初，他轧平所有的多头部位，改为逢涨必卖。他也认为市场已经涨过头。他看到市场大涨之后，开始出现横向移动的交易型态，一改原来的激升走势。他开始往空方派出探子，探查情势。在整个20年代里，杰西在股市大做多头赚钱。但是到了1929年，赫伯特·胡弗当上总统时，杰西感到，这个国家经济的不确定性，使得股票市场出现他从没见过的状况，简直好到难以相信的程度。3月份的某一天，他做工业股票空头，然后转向铁路，当传言说他要在这里拼一拼的时候，他已转向石油公司股票。第二天股票大跌，他买进卖出股票，在这一场3个小时的出击中，他就捞进了20万美元,可见他在当时影响力有多大了.在大萧条时代,这场令格雷厄姆,费雪等都几乎倾家荡产的浩劫中, 利弗莫尔不仅没有损失,还赚的盆满钵满,这不能说不是一个奇迹.此人的才能绝不是白给的啊!

  据说他在巅峰的时候,拥有第五大道730号里的华尔街最漂亮的办公室,有专用的直达电梯,他上下班警察都一路开绿灯--他每周都要为交警发开绿灯的工资,他拥有豪华的游艇,在棕榈海滩度假,走到哪里报价电报就跟到哪里.

  然而,他的好时光就从此消失了.1930年之后他突然之间变成了进入冬眠状态的昏昏沉沉的大熊了。 到1931年底，他财产的半数不见了。 　到1933年，剩下的另一半也不见了。 杰西在一些必胜无疑的生意上，输掉大约3000万美元。这些生意跟他以前曾经做过的差不多相同，可是现在，他做这些生意却不灵了。 1934年，杰西已成为一名醉鬼。人们看到他穿着邋遢的衣服，喝得醉醺醺的，疯疯癫癫地出现在股票交易大厅里。他变成了以前他自己的影子，在股市摔得头破血流。他成为他以前敌手们鹰嘴啄食的一块肉。这块肉终于被啄食光了。 1934年3月4日，他不得不申请破产。经过清理，杰西欠下的债务达226万美元。而他剩下的钱，只有18.4美元。 杰西的妻子早已离他而去。他孑然一身，住进了到处透风的公寓。罗尔斯一罗伊斯轿车没有了，豪华住宅和别墅、游泳池没有了，前呼后拥的仆人没有了，一切都烟消云散了.

  1940年杰西出版了《怎样做股市生意》一书(国内翻译为<股市作手回忆录>)。但是这本书出得太晚了。在他一帆风顺的年代，这本书肯定会卖得上百万美元。为出版这本书，他东奔西走，欠下了一屁股的债。出这本书实在是一场惨败。当然,这是一本他投机的回忆录,用3000万美元积累起来的经验教训,对于我们今天的人们,还是很值得一看的.

  杰西像个赌输了的赌徒，有时空手去股票交易大厅转转。交易大厅里照样人头攒动，熙熙攘攘。他看到了像他以前那样的大赢家，满面春风得意扬扬，也看到了一些输家满脸沮丧。有的以前被他玩惨了的炒股者，见到他会挖苦他一句："喂，杰西，你今天又抛了几百万？" 

  估计他没有勇气再生活下去了,1940年11月28日在一个大雪纷飞的日子,他走进一家大旅馆的卫生间，从口袋里掏出手枪，朝自己的脑袋扣动了扳机，终年63岁。 

  据说他自杀前留下了下面这段遗言:

  "Cant help it. Things have been bad with me. I am tired of fighting. Cant carry on any longer. This is the only way out. I am unworthy of your love. I am a failure. I am truly sorry, but this is the only way out for me。"

  不需要具体理解这段英文的意义,记住一句话就足够了:他说："我的一生是一场失败。"

  ..............

一个人用一生总结了自己的投资教训,当然要深刻的理解这些东西,需要反复阅读他的那一本书.但是我这里想强调的有三点:

1,永远不要企图靠投机去获取富贵,这一点彼得林奇和巴菲特都有论述.他们甚至都强调期货和期权交易应该禁止,应该视为犯罪行为.投机可以成功,但最后会输的干净.难道我们比杰西更具有天赋吗?比美国长期资本管理公司的诺经济学奖的管理人更具有才能吗?显然我们要比他们愚蠢.因此,永远不要做对赌的生意,永远远离衍生品的交易.

2,永远不要依靠别人的建议去投资,投资是自己的事情,决策要独立.

3,一定要从自己错误的交易中接受教训,保持耐心和心理的平静,只有这种性格的人才能在股市取胜.

  附录:美国长期资本管理公司(LTCM)在俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡的投机中几乎破产，它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 

　　LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。 它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。

  LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter)被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols)，他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为“梦幻组合”。在1994--1997年间，LTCM也取得了骄人业绩。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。

所有的经典，都是血泪铺就的。记住并执行吧！"一只股票，一次行情，造就一个人生；几只股票，几次行情，铸就人生辉煌。"

资本市场永远重演一个永恒的影片 【穷困潦倒 与 咸鱼翻身】 至关重要的是机遇 不过它只属于厚积薄发的人 For example： Gordon Gekko 。