交易原则的相对性

强势股补跌凸显筑底复杂性 三大低迷信号显现 http://t.cn/SvXWyv （分享自 @新浪财经）【注解】：强势股跳水显然不是由基本面原因造成的，“没跌”是唯一的理由。这就是熊市的重要特征，补跌 轮跌 估值下移成为常态 挺住与坚持因人而异 因股而异 因理念而异 最佳做法是持币等待!

中国股市的五把刀 

 
第一把刀是融资，融资尽管是市场的功能，但是这个功能用的过多，也会衰竭而死。

第二把刀是大小非，企业高管为了卖股，连丰厚的年薪也不要了。我们的市场将会有越来越多的类似梅雁一样的无主企业，它们会成为股市的僵尸。

第三把刀是风投PE，随着创业板的推出，PE越来越疯狂，满以为国有股法人股解决了，股市就太平了，不曾想半路上杀出一个PE，突击入股，疯狂套现，简直是又一个强盗。

第四把刀是资产重组，特别是定向增发的资产购买，那些破铜烂铁也被作为优质资产进入上市企业，其实这是摊薄了公司的资产。揩油中小股东。

第五把刀是庄家。炒股没有庄不行，但是庄是一个双刃剑。庄和概念股就像乌鸦和腐尸一样伴随。五花八门的概念，只有一个目的，就是炒高了套你的钱。

中国股市可能在艰难中继续调整  
 
  思考中国股市的问题就不由得对中国经济做反思。就大处而言，中国的经济处于结构调整的阶段。问题是这一次的经济调整并不是简单的重复历史上宏观调控，而是有质的区别。

  要说明这个问题必须理解我们过去20年的经济增长是怎么形成的，是基本建设投资推动的。亚洲金融危机之后，我们开启了基本建设的序幕：高速公路，房地产，基础工业，私家车等等开始快速推进，得益于我们的基础建设，令我们这个基础设施完善，劳动力便宜的大国成为全世界的消费品的加工车间，大量出口消耗了资源，遗留下了对自然环境的破坏，过低的人力价格，无序的房地产管理导致不动产泡沫膨胀。由于房地产和高新开发区的过度扩张，酿成了土地资源的紧缺，抬高了房价。与之相应的货币供应的过度宽松，表现为投机盛行，无论是房子，艺术品，农产品，矿石资源等等，都被恶性炒作。投机炒作必定伴随着地下资金的活跃。但是在收紧的货币政策下，高利贷问题必定会浮出水面。上面描述的就是我们这些年经历的过程。

  目前而言，我们的经济面临着两个直接的危机：一个是民间高利贷危机，一旦民间高利贷资金链断裂，它就像核子裂变一样，无法停止下来。不要说政府不应该去救这些投机的资金，就是要救也救不起。政府的工作主要是在投机资金和中小企业之间，社会资金和银行之间构造一个防火墙，防止高利贷危机导致小企业的倒闭潮发生，保护银行的安全。但是，实际上这个隔离带是很难形成的，因为高利贷和中小企业主之间，具有天然的联系。当然，通过减税费，可以保护那些没有感染的企业，或者促使新的企业诞生，加快新陈代谢的速度，这也许是一种结构调整的必然。另一个危机来自地方融资平台，估计有1万多亿美元的债务，此部分的债务和基础建设投资有密切的关系，房地产，高速公路，高速铁路等建设突然减速，令依靠卖土地收入的计划落空。这就是我们的政府不敢对房价用猛药的原因。但是不合理的东西，该来的总归要来，在人民无能力支付高房价消费的背景下，是泡沫就必定会崩溃，问题只是时间问题，地方政府的负债将成为有毒的资产。如何化解这个危机呢？继续卖地是一个办法，但是只要房地产价格拐点形成，卖地就达不到预期的目的。另一个办法就发行地方债，用新债偿还旧债。还有一个办法就是资产的证券化，或者出售这些有毒资产或者打包上市，让证券市场消化之。

  考虑一下目前的社会需求：房子，汽车的消费在衰退，家电的刺激政策寿终正寝，高速公路投资的高潮已经过去，高速铁路投资遇到困难而搁置，水利除了南水北调还在有计划推进，一般的工程也替代不了过去的投资。所谓的电网改造也有技术上的问题。海外的经济可能进入衰退----欧洲进入衰退几乎是确定的，而美国在衰退的边缘艰难的复苏。

  可以这么说，我们从来也没有遇到过目前这样险恶的国内外经济环境。房地产和高铁等投资一旦停摆，不知道推动明年经济增长的动力在哪里？仅仅一个廉租房的建设不足以替代过去的投资，何况廉租房投资和地方政府的财政收入有矛盾冲突，如果不是最高政府的行政干涉，估计没有哪个地方政府喜欢拿钱为自己找别扭。

  从好的一方面说，经济的失速会刺激积极的财政和货币政策出台，这有利于股市走出低迷，结束熊市。但是，我们目前恰恰处于经济结构的调整中，无论是当局的决策者还是那些幕僚经济学家，都几乎一致性认为经济结构的调整在失速的时候更有利---时间短，代价小，容易做。因此，在经济回落和政策改变之间，可能有一个时间差，这个时间我们几乎难以估计是一年还是几年。也许，这就是股市调整最艰难的时间。

  在这个时间，股市很可能并不能会通过减少融资度过困难，原因在于证券市场对于上述困难的缓解和帮助，就是给市场提供足够的融资，因此，在经济结构转型和股市景气二者的选择中，有可能是牺牲后者。毕竟经济是更大的棋局，而股市似乎要比经济好救。如果为了融资推出刺激股市的政策也未必不是一项选择，因为在历史上我们多次使用过。

  因此，对于股市进一步的震荡，必须有应变的准备。尤其是前期的强势股，要防止补跌的情景出现。底部是一个很长的区间，要有漫长筑底的心理准备。

  这就是我们的困难所在，也是我们的希望所在。

谨慎性反弹将告一段落!

这次反弹只是谨慎性反弹，没有什么大行情，大家要锁住利润而不是筹码，要知道，所谓的柴米油盐都有掺假，这一点不得不防”。

明天中国水电将登陆上交所，他吸引了很多人的眼球，没必要在中国水电上瞎耽误。破发几乎没有悬念，有人说他破发将直接冲击a股，而我以为，他破发绝对不是什么坏事，他的命运就是农行的翻版。不要惊慌，虽然占领华尔街正在全球蔓延，但绝对不会在我们这块土地上演，因为我们是社会主义。固然明天将会有资金折腾中国水电，但请大家千万不要参与，看看热闹就好。

  谨慎性反弹将告一段落，本周将会滑下2400夯实，下一个机会就在眼前，之前我把这轮谨慎性反弹的利润定位在10--15个点，现在看基本上已经达到。之前我曾断言1017后会救市，但遗憾的是救市被提前了一个礼拜，下一个救市利好，将会被推迟数日，也就是说，这轮谨慎性反弹告一段落后，将会出现一个机会，待下一个利好出台后，大家仍然可以看到10--15点的回报。

文化产业的根本问题是什么 

  自问：在中国我们能产生自己的迪斯尼吗？自己的百老汇吗？能产生我们的好莱坞吗？说实在的，我并不想拒绝，但是我找不出理由能在中期看到这种可能。这是因为我们需要的这棵大树，却没有长成大树的根本。我们这是嫁接一种果实，无奈被嫁接的本木却无法适应这个结果。当然我赞成文化的产业化，因为这可以节省很多纳税人的钱，而且许多的社会组织，文化团体都应该断奶，都要“产业化”，减少税的消耗，节约社会管理成本，让市场来调节它们。

  口号是动人的，但是做文化经济仅仅喊几句口号是不行的。我们的审查制度能放开吗？我们在网上发一个帖子，都要经过敏感文字的过滤，如此这般的体制，我们如何发展文化产业？这种计划，仅仅是一种梦想。当然，我们会看到出版的书籍会更贵，产业总体上也会成长，但是我们没有更好的期冀。

  我们老祖宗留下的京剧其实上也成不了大行业，它不过是被关在笼子里的一头波斯猫，欣赏一下可以，可是不要希望它还能成长为摇钱树。它的时代已经过去了。

  因此，结论我就不说了。我不是不爱我们的祖国，我也不是不相信马列主义，我是说，什么树开什么花，什么种结什么果。

股市和股市的参与者都必须忍耐

  看明白一个道理有时很难，需要时间。股市和股市参与者目前必须忍耐，这个道理明白人也许早就明白了，而愚钝的我才明白的时间不长。何以这么说呢？你看我们的政府在忍耐----在缓慢地用中药调整经济的结构，无论是打压房价还是调整经济结构，都是用的中药药方，中药的药性慢，不如西药那么直接，但是也有好处，就是五脏腑反应不是那么激烈，可以慢慢发生作用，这就是中国的中庸之道吧。

  再看金融管理层，也是在用中药调理内外经络。汇率缓慢升值，而cpi勒紧钱袋子的“脖子”，要死的时候就给点水喝，就是没有大鱼大肉，这么维持下来，肥的就会变瘦，瘦的就会变枯，该死的早一点死了，给活着的企业腾挪一点地方。

  三看我们的股市管理层，无论股市怎么跌，徐福进曹营就是一言不发。其实汇金尽管是政府的主权基金公司，但本质上它不过是银行的大股东，而股市的政策当局应该是证监会，如果说要救市，证监会是应该出来说话的。进一步要是救市不仅要说话，更要在行动上表示表示，其实这些都没有。证监会知道这个市场犯了什么病，也应该是能治好这个病，但是目前似乎不能救治。因为不到时间。

 最后看看那些大牌的机构，例如保险公司，一流的证券公司，它们也不着急，不仅不着急，反而不断路跑跑，这就是他们的态度。他们并不真正的看好这个市场，其实他们是靠这个市场吃饭的。靠市场吃饭的机构并不看好这个市场，说明他们也不着急，因为他们都是聪明人，理解了这个社会和市场只能用中药调理。

  因此，朋友们，我们也不要着急。

对于股市的三个未知因素  

  9月的cpi清楚了，6.1符合预期，货币政策应该继续稳定原来的松紧度，对中小企业做一点微调。对于中小企业的信贷微调，我认为仅仅是对那些好的中小企业，特别是微小企业有意义，对于那些有问题的企业，已经垂死的企业没有意义。银行也不会去救这类企业，而民间信贷只能是加速此类企业的死亡。

  对于未来有三件大事情我无法预期其后果。

  第一件事情是房地产泡沫的破裂对于经济和社会的冲击力度我没有经验过，也无法想象。高利贷资金链的断裂是房地产企业泡沫破裂前的声音。我们似乎能听到这个行业破裂中的撕裂声。尽管最先出现的温州的高利贷资金断裂在浙江，但是温州的高利贷其实是和上海的房地产泡沫有密切联系。同样的事情我们可以看到鄂尔多斯，神木的泡沫破裂。北京的房地产泡沫也一定和某种资金有密切的联系，这个金融的链条将会逐步把全国的大中城市串起来，最后形成整个行业的洗牌。这就是泡沫的消失过程。尽管很多机构都说压力测试如此这般，但是实际上我们没有经历过此类危机。93--94年我们有过一次高通胀，那是价格并轨的结果，那个时候我们的房地产市场基本没有。98年亚洲金融危机的时候我们有海南的烂尾楼，今天去海南东部沿海还是能看到那些水泥框子，但是那只是局部的问题，不是整体的问题，和今天无法比较，因此，我对此一点判断都没有。但愿这个泡沫能放气而不裂开。

  第二件事情是美国占领华尔街会不会找人民币汇率作为替罪羊，如果美国的资产阶级企图用汇率的问题转移国内的视线，那么对于我们的贸易或中美贸易带来多大的负面影响。目前也无法估计。当然这个问题可能对于我们影响很大，也可能影响很小。

  第三就是欧洲的债券危机的进展。希腊，意大利，西班牙等这些国家的主权债券评价不断下调，会不会最后形成影响德法欧元核心国的重大事件，目前也无法预测。对于这个问题，乐观者有之，悲观者有之。如陶冬者属于悲观的看法，认为欧洲的债务危机无解。而乐观者认为此问题是美国次债危机引起的金融风暴的余波，不至于再次引发全球性的金融风暴，例如瑞银认为，危机扩散最终将得到控制，但可能需要付出相当大的财政与政治成本：预计明年欧元区经济将放缓至几乎停滞的地步。一些国家，包括希腊、葡萄牙、西班牙以及意大利甚至可能陷入经济衰退。。同样的，巴菲特乐观对待美国的经济复苏，而索罗斯则声称世界经济在逐步滑向大萧条。如此总总，对于每个投资者的内心都受到冲击。

  上述三个问题，将会制约全球投资者的心理，同样影响着我们这个市场的机构和个人。如何预测以及如何做好决策防范最坏的可能，同时不陷入绝望，失去市场的机会，是对每个人的挑战。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

今天的市场大幅度缩量。但也有看头：第一，凡是带磁的都炒，不论这个磁还是那个瓷。第二，文化产业的炒作诞生了“文化地产”概念。凤凰股份---过去的耀华玻璃，今天的“文化地产”沾了一点文化的气息就能涨停。

我为什么感觉脊背发凉 

  先说明，我这是借用索罗斯的一个典故，并非是说我的脊背也有他那样的神功。你就当做一个玩笑而已。

  首先，如果这里是反转，领先反转的应该是银行股，领头羊不应该是券商，因为我们的券商的估值实在是太高了，申银万国也是国内的一流券商，你看在香港的估值也就是6倍的市盈率。但是我发现银行股在最近一段时期的走势并没有明显的反转迹象，而目前正处于前期的压力区域。上行的每一步都是压力，没有巨大的利好和成交量很难有效突破。我并不是说银行股没有投资的价值，而是说技术走势上距离反转还远。

  其次，如果这里是反转点，那么跌破2319点之后的走势就不应该那么急促。而应该有一个整理和吸货的过程。而本次的走势却相反，在2319点开始急促拉高，明显感觉到有一个跌破重要底部反抽的味道。因此，这个走势令人怀疑。

  再次，目前的国内基本面没有改变什么。股市资金不足，新股发行照旧，如果继续上行的话，新股就可能加速发行。大企业再融资7000亿待字而发，这样的形势怎么能够立即反转。我坚信还不到时候。如果我们的制度没有任何进步就反转，我们投资者的血汗就白流了。我预测本次牛市并不是这种救市能救起来的，而应该是制度的改良，监管有巨大的进步。例如推出退市制度，企业要有每个季度分红的制度。新股发行要存量发行，实行真正的市场化。利益的制度制约机制必须形成。

 再再次，海外的股市没有见底，欧洲的债务问题尽管不是我们的问题，对于我们也没有实质的影响，但不等于机构不利用来做空。由于希腊之后意大利的问题，深度还未可知，因此这个时期反转就有后顾之忧。每次想起机构的种种“恶”行，就不免令人脊背发凉。

  最后，牛市的到来归根到底应该是企业的盈利转好，目前的经济仍然是一个逐步冷却的过程，盈利膨胀的周期尚没有到来，因此，目前启动反转行情还太早。

  我还担心海外的ETF也许会加速沪深股价和港股的接轨速度。对于所谓的维稳行情千万不要在意，历史上那次维稳行情被维稳住过？

  总体来说，我的观点是目前的行情不是反转行情。但是也不要失望，反弹还会徘徊几天。个股的结构性机会会增加，整体的上行趋势还没有到来。应该抓住这个反弹降低成本，把过去防守性的股票逐步卖掉，在适当的时候换成积极的目标。尽管这里不是反转，但是仍然在底部的构造中。熊市也许不会太久就结束了。

 个人看法仅供参考。

底部构造是一个艰难的过程 

  跌破2319点新低之后，市场借助于汇金的动作，做一个反弹。我的看法仍然是--这里是大底部的区域，但是，底部的构造是一个艰难的过程。目前看，煤炭，有色的走势不良，但是金融股走势不错。因此，我判断目前仍然是一个反弹行情，底部构造仍然是漫长的。反弹仍然是降低仓位，调整持股结构的机会，至于何时做比较好，还是需要自己把握。

  我们的券商股是严重高估的，这个板块不具有领头羊的意义。举例来说，申银万国在港股不到2.5港元，中期的每股收益大约是0.5港元。流通盘大约是5.3亿。海通的每股收益中期0.27元，流通盘83亿。目前的价格是8元。因此，我认为这个板块没有行情。

  随着跨港的ETF的推出，预计两个市场的估值会有靠拢的趋势，因此，对于某些高估的股，需要特别的谨慎。应该借着此次的反弹，调整持仓的结构。

  个人看法仅供参考。

新报：