我对目前市场看法的一个比较全面的论述
下面是我对目前市场看法的一个全面的阐述，这是过去一段时间分别发表的看法的一个综合，代表了我的整体判断：
第一：我认为目前的基本面不支持反转的牛市行情。原因如下，1，目前的流通值非常大，市场处于供需失衡的状态。没有整体的牛市行情。2，货币政策尽管在cpi的拐点出现后有结构性的微调，但是整体不会松动。因此，资金的紧张没有实质性的改变。关于这个方面要密切关注gdp的走势，如果gdp月环比增率下降到百分之8--8.5这个区间，估计货币政策才会有实质性的变化。这是因为经济结构的调整必须把gdp的增速降低下来，而百分之8.5以上的速度还是偏快，政府是可以接受的。所以欧洲降息不等于我们会放松货币政策。对于法定存款准备金率下降我认为要看外汇顺差的变化，因为这个数量工具本质上是对外汇占款的对冲，在还存在大量外汇顺差，尤其是资本项目下的顺差的条件下，央行调整准备金率的概率不大。最大的可能是不变应万变。3，新股的ipo还必须大量发行。尤其是中小板和创业板的企业，将会大量的供应。管理层就是换人，这个也不会改变，要放弃一切试图降低或停止新股扩容速度的幻想。因为这是经济结构转型的需要，也是紧缩的货币政策必须的配套补充。而且城商行估计会排队上市。这也是稳定金融行业的需要。至于投资人的盈利需要，那是一种理想，不是现实。4.短期内不会有大量的资金进入股市。这不仅仅是因为银根稳定，而且是因为我们的股市短期内在风险和盈利的对比上无法吸引社会资金。反弹资金仍然是场内资金。
第二。对于房地产价格调整在一个中期的时间，对于经济的影响，对于银行股的影响，估计很难预测。这种不确定性是任何超级机构都必须考虑的风险因素。实际上，例如日本上个世纪随着不动产的泡沫破裂，给证券市场的重创，一直到今天接近30年了仍然没有收复当时的失地。当然我们不会有那么残酷的风险，因为我们的经济毕竟是多样性的，成长还是主流。但是我们不可小视房地产价格下跌带来的不确定性风险。我相信目前没有人再怀疑政府控制房地产的决心，也没有人怀疑房价已经出现了拐点。就以我们的上市公司来说，除去房地产行业的专业企业，2300多家公司有多少企业涉及到房地产，我判断至少有三分之一的企业。这种房地产去杠杆化的过程，一定伴随着利润的大幅度萎缩甚至亏损。因此，不要认为房价出现拐点就一定是熊市结束牛市开始。实际上这二者之间还有一个时间区间。我们无法判断这种不确定性。
第三。目前的估值而论，整体上说，目前处于历史的平均市盈率的低点位置。但是这主要是银行股的功劳。我们当然不能说除去银行股之后谈论市场的平均估值。的确，银行股之外的企业估值并不低，只能说有一部分企业处在20--30倍的pe区间，是基本合理的估值。但是绝对谈不上低估。我否定目前反转的理由并不在这里，而在于我们历史上所有估值都是股权分置时期的资料，没有一个全流通的统计资料。我们只能对比港股的市场，看看我们的估值是不是合理的。显然，除超级大盘股和港股的估值基本接轨之外，其他的股还是远远高于港股的估值。在这个情况下我很难说，在全流通的市场条件下，具备了反转为牛市的估值基础。
第四。我们的市场面临市场制度性的改革，这个改革我并不知道何时推出，何时成为现实。但是我们这个市场大家都认识到，股权改革之后，制度性的变革更加迫切。其中的两条最是紧迫，一个是ipo的改革，最终要废除审核制度，推行注册制。这才是真正的市场化改革。尤其是创业板板和中小板最近一年来的上市企业，出现很多严重的问题。这些问题是违反证券法和企业法的，只有用更加市场化的注册制度才能解决。另一个就是退市制度。我多次说过，一个只生不死的市场，失去了资源优化的配置功能，失去了价值发现功能。此两个制度性的改革，也可以看成是类似股权分置改革的重大推进。但是改革的过程会有阵痛，对于炒高的垃圾股会有冲击。
第五，欧洲的主权债务问题，尽管有缓解的措施，但是真的解决需要几年的时间。而这个漫长的时间，机构也无法预测其中的变数，当然这个因素对于我们的市场不是根本的，仅仅是一个外因。
第六，从技术面看。2600点以上积累了09年--10年两年来的套牢筹码。既然跌破了这个横跨两年的整理区间，就很难在短期内回到这里。大家仔细看在8月份有4周的平台整理，区间是2500--2650点，中线位置在2550点。如果有特别的利好，如果能刺破2600点话，最大的可能是留下一个上影线。很多人认为今年年底会上2800甚至3000点，我不客气地说，这是一种盲目的愿景。年底前能够在2400--2600点的区间盘整住，反复做几次反弹，就是最理想的状态了。如果你问我为什么？那就是机构不会为2600点以上的人解套，而牛市距离我们还比较遥远，机构有什么理由追高增加仓位呢？对于基金而言，2500点以上是不会加仓的，会越涨越卖。除了担负新股发行需要护盘任务的资金，没有什么机构还会在2600点加仓。
第七，看美元的走势，似乎形成了中期的底部。一个方面我们国家已经宣布人民币的升值已经到位，我们的政府显然要保持人民币的稳定。日元而言，日本政府一直在强力干涉日元的升值，它们也必定是抛出日元买进美元。至于欧元就不要说了，谁愿意持有更多的欧元敞口？因此，美元将进入一段中期的升值趋势。这个阶段原油和有色以及很多大宗商品必定会反向调整。这是一段做多美元，做空大宗商品的时期。那么对于全球的股市指数必定受到抑制。欧洲和美国的股市，包括港股进入回调整理就是大概率的事件。
第八，年底将近，企业和机构的资金进入比较紧张的阶段，而民间的高利贷资金链的断裂不排除进入一个非常敏感的时期。应该密切关注这个问题的裂变效应。
上述是我对目前的股市不认为是反转的理由。而且我判断这些理由还会存在一段时间。那么在操作上是不是就无所作为了呢？也不是。要掌握两个特点。1，要理解这个反弹的短线意义。一定要从反弹的角度理解走势，如果你遇到黑马如中体产业的，那是运气，但是也不要忘乎所以，要及时炒高后收割利润。2，要重视个股行情。金融股控制了指数在2400--2600点区间反复，而个股的机会会很多，这就是结构性的投机行情。谁能涨，涨多少，赚多少，看的是技术和形态，也是运气。如果赚不到钱也不必生气，因为我们距离牛市还有一段时间。
当然，从操作的角度，你可以制定各种策略，例如，我上面的所有分析可能都错了，市场就是反转了，牛市了。那么，最坏的策略就是买进50ETF或者180ETF.因为如果是牛市就不会几个星期结束。不需要担心买不到股票。2300多家企业，足够慢慢挑选的。上述判断错误的标准是，股市放量突破2600--2700点的区间并且站稳。放量的标准是上海日成交在1500亿以上持续3天。
上述看法是个人的观点，仅供你参考。操作是自己的事情，风险自负。
大闸蟹
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