高频交易~！

高频交易野蛮生长 全球交易所卷入毫秒争夺战

21世纪经济报道 陈植 上海报道 2011-01-26 23:23:00 评论(0)条 随时随地看新闻核心提示：从默默无闻到占据欧美金融交易市场半壁江山，高频交易耗时不超过3年光阴。尽管其一战成名，并不光彩。
1月21日，港交所表示在今年底将交易系统将由AMS/3.5升级至AMS/3.8，每秒的买卖盘处理量提升10倍至3万宗，交易速度更由150毫秒缩减至9毫秒，拉近与新加坡交易所将推出的SGX Reach交易系统的差距。之所以不断提升自己的“交易速度”，主因还是为了应对新加坡交易所Reach高频交易系统。

截至2010年底，高频交易占据全球金融交易市场的约70%。只是，在高频交易重塑全球金融交易游戏规则同时，它自己同样在给全球金融市场稳定埋下一颗新的“定时炸弹”。

绝大多数高频交易参与者坚信，物理距离的无限接近，最终将让自己的电脑系统交易速度比其他偏远地带的电脑更快10-20毫秒。

正是这10-20毫秒的交易时间差，足以“操控”金融市场。

从默默无闻到占据欧美金融交易市场半壁江山，高频交易耗时不超过3年光阴。尽管其一战成名，并不光彩。

2009年7月，美国联邦调查局以涉嫌窃取商业机密为由，逮捕高盛前程序员谢尔盖·阿列尼科夫(SergeyAleynikov)，后者在离职前几天分四次下载约32兆字节的高盛交易平台数据，并上传到一个设在德国的服务器，由此高频交易被推到全球金融市场的聚光灯下。

1.高频造钱机器

在芝加哥贸易委员会大楼二楼一间不起眼的办公室，一家名叫Global Electronic Trading Co.的电子交易公司在次贷危机爆发最严重的2008年，收获约5亿美元净利润。

和这家无名机构一起闷声发大财的，还有总部位于荷兰的Optiver电子交易证券投资机构，2008年净利润也在2亿欧元以上。

他们逆势淘金的最大法宝，正是所谓的“高频交易”，即一种复杂的电脑程序用数学法计算着价格的微小变动，在千分之几秒内完成证券买卖交易。尽管每笔高频交易利润非常微薄，但靠一秒钟做出多达数千笔交易的电脑，就能起到聚沙成塔式的高投资收益。

“当时次贷危机爆发，全球金融市场成交量很低，资金流动性很差，高频交易之所以能够兴起，起初是基于全球证券交易所渴望通过高频交易提高金融品种的交易活跃度。”一家美国对冲基金经理张宏表示。

而Global Electronic Trading Co.，Optiver与Citadel等全球大型高频交易做市商的获利模式，起初源于成交量回扣，即证券交易所向高频交易参与机构提供一种与成交量挂钩的佣金提成，通常包括买卖交易的差价及约1/4证券经纪业务佣金。

“得益于高频交易的普及，欧美金融市场很快恢复交易活跃度。”张宏表示。咨询机构TABB Group数据显示，2008年美国高频交易占股票交易额约60%，在英国所占比例达到约40%，当年高频交易佣金总收入一度达到约210亿美元。

高频交易野蛮扩张同时，盈利模式也悄然“变脸”。伦敦交易所在2008年三季度取消高频交易的成交量回扣，取而代之的，则是高频交易演变为各类复杂套利模型之下的“造钱机器”。

将高频交易套利模式“发扬光大”的，包括高盛、摩根士丹利、德意志银行、对冲基金D.E.Shaw、SAC Global Advisor等欧美大型金融投资机构。

2009年第二季度，高盛集团共有46个“亿美元交易日”，这是高频交易对高盛的一项贡献。

高频交易作为一种新的交易方式如今竞争激烈，市场厮杀自然不可避免，如何获取利润？

记者了解到，一种源于高频交易的掠夺性算法交易，能充分利用个别大型计算机服务器对交易反应速度的相对优势，将大单买卖指令先分割成众多小单指令，并以不间断的小额下单及撤单，欺骗其他高频交易电脑做出错误的下单指令。

“往往后者会出更高价格买进一些股票，让前者有以高价格套现的机会。”张宏表示，“不过类似操作的最大受益者，应该是投资银行自营部门。一方面掠夺性算法交易的数学投资模型需要大量资金支撑，而投资银行自营部门杠杆融资倍数超过20倍，比对冲基金还高出4-5倍；另一方面大单买卖指令被切割，能隐藏投资银行交易意图，尤其在黄金、白银与农产品的沽空策略方面。”

咨询公司Mondo Visione对14家证交所的调查结果显示，自2005年以来，单笔买卖指令的平均金额已下降52%，其中在高频交易普及率最高的纽约证券交易所(NYSW)、纳斯达克(Nasdaq)和伦敦证券交易所(LSE)的降幅最为明显，单笔买卖指令的平均金额分别下降67%、68%与63%。

“加之暗池交易流行，某些资本大鳄利用大资金短期投机套利的踪迹已很难被监测到。因为高频交易足以掩盖他们操纵市场价格的意图。”张宏指出。