九龙电力（600292）投资交易机会

核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一，预计将为公司带来长期回报；未来几年公司不断有资产注入、剥离、脱硝、核废料处置等主题投资机会。

公司签订山东核电离堆废物(SRTF)項目合同公司控股子公司远达环保工程有限公司与美国EnergySolutions EU Limited组成联合体，共同承担了山东核电有限公司离堆废物处理(SRTF)項目的設計、設备供货及技术服务。当中：中电蛯Χ达环保工程有限公司主要负责除主要工艺系统之外的設計、設备供货及技术服务，合同价格为人民币约2.43亿(不含ES公司合同价款).
公司核废料处理领域迈出实质性一步此前，公司控股子公司中电蛯Χ达环保工程有限公司已与中电投核电有限公司等单位共同组建“中电投山东核环保有限公司”，当中远达环保工程有限公司持股30%。而本次的山东海阳核电SRTF項目則标志着公司在核废料处理领域迈開了实质性的一步。

离堆废物处理設施(SRTF)简要介绍离堆废物处理設施(SRTF、Site Radioactive Treatment Facility)，也称作厂址废物处理設施，主要包括：設备和场地排水和废液处理系统、放射性废液系统(WLS)、放射性废气处理系统(WGS)和放射性固体废物处理系统(WSS)。項目承包商主要承担項目的設計、設备供货及技术服务。

核废料厂址处理(SRTF)市场空间广阔作为高效清洁能源，近年來我国核电发展言撏，到2009年底已投入运行908万千瓦。根据2009年的《核电中长期规划调整》，到2020年我国核电裝机容，量將达到7500万千瓦；而在即將择机出台的《新能源产业振兴规划》中，核电裝机容量或將达到8000万千瓦以上。根据国家相关标准，核电厂厂址废物处理設施(SRTF)必须与核电項目主体工程同时設計、同时施工、同时投产；也就是说SRTF是核电站裝料运行必须具备的前提条件。因此，未來我国將新建大量核电站SRTF設施。以本次海阳核电一期2台AP1000百万千瓦机组的SRTF設施投资为基础进行简单測算，若SRTF投资为5亿(假設本次公司合同占总合同的50%)，假設2020年运行核电机组8000万千瓦(且均为百万千瓦级)，則未來10年SRTF市场空间约为200亿人民币。由于SRTF技术的壁垒以及核安全的敏感性，参与这个市场竞争的企业相對于其他电力环保领域要少得多，公司SRTF业务的未來成长空间广阔。

中低放核废料处置(LLWD)公司另一个值得关注的是中低放核废料处置(LLWD、Low Level Waste Disposal)业务。与SRTF不同，LLWD是對中低放核废料的永久厂外处置封存，需要专门的核废料处置场，当前我国已有西北和华南两个处置场。由于涉及到国家核安全，当前国内仅有三家具有牌照的中低放核废料处置企业，公司为当中之一。从当前的公開信息來看，由于国内核废料处置市场刚刚起步，LLDW的盈利模式尚不明朗。但可以肯定的是，由于每座百万千瓦反应堆每年將产生550m3中低放固体废物，我国在过去30多年运行中积存了几万立方米的中低放固体废物，而未來这些中低放核废料的数量將为更为惊人。因此，中低放核废料处置(LLWD)也將成为公司中长期业绩的一大看点。

投资建议公司前期已收购9个脱硫BOT項目，且未來剥离非环保资产將使公司成为完全意义上的环保上市企业，大股东的鼎力支持使其环保业务发展充满想象空间。我们认为本次海阳核电厂址废物处理項目合同的签订，标志着公司在另一重要电力环保领域—核废料处理领域迈出的实质性一步，随着我国未來核电裝机容量的大幅提升，公司的SRTF业务具有广阔的成长空间。同时，中低放核废料处置(LLWD)短期内虽然难以贡献业绩，但中长期是公司的一大看点。且核废料处理领域由于其高度敏感性和特殊性，其行业进入者较其他电力环保业务少得多。而公司背靠中电投，形成了多数企业难以逾越的壁垒。在考虑本次山东海阳核电SRTF項目的情况下，我们上调公司2010-2012年摊薄后的业绩分别为0.19、0.36和0.41元