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澳洋顺昌 002245 公路港口航运行业

研究机构：华泰联合证券 分析师：周晔 撰写日期：2011-02-28

LED项目赶上补贴政策的末班车。各地政府对LED芯片的主要生产设备--MOCVD外延炉的巨额补贴很可能在2011年终止。澳洋顺昌的LED芯片项目赶上补贴政策的末班车,从而获得了分享LED行业长期红利的机会。

小额贷款加速发展。在货币政策紧缩的背景下,公司的小额贷款业务获得了加速发展的良机。1.2011年的放贷利率可能保持在20%以上,明显高于前两年的水平。2.得益于滚存利润的加速增长以及政策支持,2011年的放贷余额可能接近5亿元。小贷公司对总体业绩的贡献将进一步上升。

配送业务按部就班。公司在上海的4万吨钢板配送项目进展顺利,2011年底应能达产。我们维持对2011-2012年配送业务量及加工费的预测。

盈利预测。由于小贷业务发展迅猛,我们将2011-2012年的盈利预测上调至0.62/0.78元。这两年的预测中没有考虑EMC项目、创投业务和LED项目的盈利。我们估计LED项目2013年可贡献每股盈利0.78元。

上调估值与评级:我们对现有业务(配送、小贷)的估值为30倍PE(2011年),对应的现有业务合理价值为18.6元/股。我们认为公司的LED业务:1.当年合理估值为30倍PE;2.资本市场要求其年均投资回报率高达30%。因此我们基于2013年该部门的盈利(0.78元/股),测算出LED业务当前的合理价值为13.85元/股。加总后我们认为该股的合理价值区间为29元-35元,因此将评级由“增持”上调为“买入”。

补个！