东富龙资料帖2011-2-16

东富龙资料帖2011-2-16

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代码300171，总股本8000万，流通2000万，发行价86元，2010年预计净利14770万，增长88%，预期EPS1.85元，发行市盈率46.5。发行市值约70亿。
公司在年初的挤泡沫最高潮的时候询价招股并上市，破发者众，导致公司虽然绝对股价偏高，其实相对估值却并不高，但还是创下了7%以上的中签率记录，颇不受欢迎。
近几年随着医疗改革的深入，医药行业的容量日趋扩大，医药企业的日子相当不错，市场中有数千家企业，政府签于公众对医药安全的关注和产业升级的需要，要求制药公司必须满足一定的标准，新GMP就是干这个的，今年3月1日正式开始实施，对于无菌制剂厂商，原先已经通过GMP的公司有一部分生产设备也不符合新的GMP标准,需要进一步改造加装无菌隔离和自动进出料设施，本来就达不到GMP标准的公司有个5年的限期，必须改造完成，基本是要打提前量的，新建的改扩建的生产线必须符合GMP标准才能生产。本来设备投资相对于制药公司的收入相比来说不算很大的投资，所以厂商加大设备升级是个必然的趋势。已经有很多实力较强的公司已经提前完成改造。预期冻干系统近几年年增长能达到26%以上。
公司作为国内冻干机生产厂商，属于较为专业的医药制造设备生产商，这是个小的细分行业，原先市场容量不大 ，也不引人注目，公司在这个市场市场占有率22%，占第一。余下的几乎都是国际大公司在国内的子公司 ，包括伊玛爱德华，市场占有率20.5%。浦东冻干约10%，北京速原4.5%，泰事达中国3%。公司是在完成进口替代过程中成长起来的国内厂商，市场占有率第一，近几年的市占率不断提升，从07年的19%到09年22%，设备也越卖越贵，从07年的220万每台到现在的300万每台，毛利率也是不断趋高，从07年的37.6%到现在47.5%，公司现金流很好，财务费用都是负数，ROE连续几年都是在40%以上，上市以前就年年大额分红，这是市场中不多见的，和现在很多上市圈钱的企业是不一样的。
市场上的参与竞争厂商不算多，可能是原先的市场空间不够大，国外已经是成熟行业 ，这个行业的技术壁垒比较高，东富龙的冻干系统自己有48项专利在其中。外来竞争者进入不易，需要突破市场和技术壁垒，原有的竞争格局较为稳定，在新版GMP推动下，对设备的需求持续放大，形成良好的行业环境。另外，原先一些不需要使用冻干系统的领域如中药注射液，已经出现了一些问题引起了公众的忧虑，有些厂商已经改用冻干系统生产，这已形成趋势。原先应用冻干系统生产的领域应用深度也没有达到国外的水平，以后会加大应用深度。另外原先生产用冻干机即可，现在需要改造成一套冻干系统或冻干工程，综上冻干设备的市场容量会扩大不少。
公司的订单很多，都是定制生产，存货周转率很低，而且原先只生产冻干机，现在要完成冻干系统，包括无菌隔离和自动进出料系统，生产占地越来越大，场地已经不够周转，生产任务相对饱和，订单和收入相比达到160%，公司的预收账款已经达到4亿多，也说明了产品处于供不应求的状态，很多客户等着需要公司的产品，募集资金用来扩大生产场地和扩张产能，未来产能对应的市场需求是没有问题的。公司将来希望能扩大国内冻干工程的业务。
另外冻干设备行业产能也在向中国转移，中国制造将占据优势，公司在不断开发国际市场，收入不断扩大，在同样质量的基础上公司有明显的性价比优势。公司希望将来收入一半来自国际市场。成为全球冻干工程的主流供应商。
公司有望两三年内稳健成长，相对不高的估值提供了些安全边际。