捷成股份跟踪贴

捷成股份是国内最具实力的专业音视频整体解决方案提供商之一。客户涵盖了广电行业、部队、互联网公司、科研院校、政府机关、事业单位等诸多行业。公司主要产品包括媒体资产管理系统、高标清非编制作网、全台多元异构一体化网络和全台统一监测与监控解决方案,2010上半年,来自上述四大音视频解决方案产品线的收入占公司总收入的93.4%。
  音视频解决方案下游客户主要是广电行业。近年国家广电总局发布一系列政策促进广电行业数字化、高清化建设,目前广电行业数字化改造大约完成了40%,高清化改造才刚刚开始,随着2015年时间截点的日益临近,我们预计未来3--5年广电系统将进入数字化改造的高峰。汉鼎咨询数据显示,2012年国内的音视频系统细分领域的市场规模有望达到52亿元,复合增长率在24%以上。
  音视频解决方案领域内的竞争格局较为明朗,中科大洋、索贝数码、新奥特和捷成股份四家公司市场占有率较高在50%以上,基本形成了寡头垄断的竞争态势,捷成股份排名第三,市场份额为6.3%。公司在编目服务及全台统一监测监控系统等细分产品线上具有较大优势。
  公司的竞争优势主要体现在技术创新能力和市场品牌、客户关系上。主要的短板在营销体系方面。
  募投项目包括:研发与产品化平台建设、编目服务中心扩建、区域营销中心及信息化管理平台建设等。项目建成后将进一步提高公司核心竞争力。
  我们预测2010~2012年公司收入分别为2.96亿、5.23亿和8.37亿元,同比分别增长69.1%、77.0%和60.0%。归属上市公司净利润分别为6743万、1.13亿和1.72亿元,每股收益分别是1.20、2.01和3.08元。首次给予“买入”评级。

10年净利0.67亿  上市价65元对应pe为54倍，还算合理

经营业绩报告期公司实现营业总收入为 29，563.04万元，比去年同期增长 69.10%; 

营业利润为 6，716.35万元，比去年同期增长 84.67%;利润总额为 7，345.21万元，比去年同期增长 76.15%;净利润为 6，707.40万元，比去年同期增长60.86%。 

2010年，在国家政策的推动下，下游行业客户网络化、数字化、智能化、标准化以及高清化建设日益深化，行业市场需求保持快速增长。公司牢牢抓住11这一历史机遇，采取了积极开拓市场、加大研发投入、扩充业务团队以及其他各项措施，公司音视频整体解决方案销售收入与单机产品销售收入均实现了大幅增长，其中，音视频整体解决方案收入为 2.40亿元，与 2009年相比增长46.58%;单机产品销售收入为 4，319.13万元，与 2009年相比增长 559.21%。公司期间费用在收入快速增长的同时得到良好控制，增长幅度低于收入增长幅度，因此营业利润与利润总额实现了 84.67%与 76.15%的增长，高于营业总收入增长幅度。根据国家相关税收优惠政策，本公司 2009年免征企业所得税，2010年按 22%的税率减半征收企业所得税，受此影响，公司 2010年归属于上市公司股东净利润增长 60.86%，低于营业总收入、营业利润与利润总额增长幅度。 

报告期内公司基本每股收益为 1.60元，比去年同期增长 37.93%;加权平均净资产收益率为 43.20%，比去年同期下降 12.89个百分点。其中，基本每股收益增长主要受净利润快速增长影响;加权平均净资产收益率同比下降主要受因业绩快速成长导致净资产增长的影响。