天龙光电：一个被忽视的石墨概念股

天龙光电：收购上海杰姆斯 明智的扩张策略

作者： 来源：华泰证券 2010-10-08 13:15:56

　　公司9月28日发布公告，2010年9月18日，公司与JMSElectronicMaterialsGroupCo.Ltd在江苏金坛签订了《股权转让协议》，受让其持有上海杰姆斯68%的股权。公司收购价格为1.19亿元人民币。

　　上海杰姆斯2009年实现净利润1245万元，2010年1-5月实现净利润478万元。出让方承诺上海杰姆斯公司能够实现如下业绩：2010年净利润为2490万元；2011年净利润为3000万元。如果上海杰姆斯公司未能实现上述业绩，则出让方同意以现金方式补足。按照杰姆斯老股东的承诺，对应2010年的约7.02倍PE；对应2011年的约5.83倍PE.

　　上海杰姆斯主营产品为石墨热场，占整个太阳能石墨制品市场份额的15%左右，并且是国内少数能够独立设计22英寸石墨热场的供应商之一；在销售石墨产品的同时，能够为客户提供热场设计与技术支持，帮助用户改善整个拉晶工艺、提高单晶硅片质量并降低生产成本。

　　石墨市场发展空间巨大。下游客户在使用单晶炉和多晶炉的过程中，石墨热场是耗用量仅次于无定形硅的重要辅料。作为目前全球最大的太阳能单晶硅加工基地，大部分多晶硅都将在中国加工成单晶硅，投入单晶炉后，石墨热场的部分组件的使用寿命约为3个月，部分组件的使用次数达到90次以上，此后，即需要更换以保证其隔热、保温性能。故而单晶硅生产量越大，则石墨热场消耗越多。

　　公司的单晶生长炉和多晶铸锭炉需要与石墨热场配套使用，此次收购将发挥的协同效应。天龙光电和杰姆斯都是在行业内较为领先的企业，两者合作之后将尽最大努力实行协同销售的策略，尽量使客户在采购公司单晶炉或多晶炉时，同时向客户推介合适的石墨热场。既有利于客户在采购单晶炉之后以较快的速度完成设备配套和进入生产运行环节；同时，也有利于石墨热场产品的销售。

　　这次收购也将增厚公司业绩，在盈利预测中我们已经考虑到此次收购对公司业绩的影响。我们预测公司2010年至2012年的EPS为0.66、1.08和1.54元(65%CAGR)。维持“推荐”评级。