002037，主力炒完下游炒上游的典型手法

把其作为短线标的还是值得重点关注的！

广发证券分析：
投资亮点
亮点一：下游需求爆发增长；
亮点二：工程在手订单饱满，期待实现异地拓展；
亮点三：炸药业务技改逐步完成，产量有望大幅增长；
亮点四：并购整合将是民爆行业“十二五”主旋律，公司并购预期强烈。
盈利预测
再次上调公司 2010—2012 年EPS 分别至0.69 元、1.05 元和1.30 元，
三年复合增长率达46%。假设增发完成后股本为2.1 亿股，按照发行后股本
计，公司2010—2012 年EPS 分别为0.57 元、0.86 元和1.07 元。
投资建议
从二级市场投资角度看，久联发展是一个既具有业绩支撑，也具有足够
的股价催化剂和想象空间的投资标的。业绩支撑来自于需求向好、炸药产销
放量、工程业务爆发性增长；股价催化剂来自于持续不断的大订单公告，以
及顺应趋势的横向并购。
随着市场对公司工程业务的认识逐步加深，以及工程业务持续地签订订
单，我们认为公司的估值将稳步提升。不考虑并购等不可测因素，30 元将是
一年左右的合理价格水平。

光大证券分析：
◆修正业绩体现爆破服务成长性，手握巨量工程订单引爆成长：
公司此次公告修正10 年度业绩符合我们预期，公司10 年业绩增长超出原来预
告的业绩增长主要因为爆破服务业务增长超预期，彰显爆破服务业务成长性，目前
公司在手爆破工程订单达到20 多亿元，而目前公司炸药生产业务年收入也仅在
10~11 亿左右，预计11 年爆破工程将占得公司业务半边天，成为最具爆发力和成长
性的业务。
◆贵州地区供不应求，技改产能释放：
目前贵州地区炸药供不应求，缺口主要依靠外省如云南等地输入来补不足。公
司尽管前期凭照能力达到14 万吨，但因长期技改原因，实际产量仅为9 万吨，而公
司此次公告三条线共计3.3 万吨顺利通过验收，等于实际产量增长36.7%，预示公
司传统炸药生产业务仍有较大的上升空间。
◆内生性增长明确提供估值安全垫、期待外延式扩张，维持“买入”评
级。
考虑增发对11，12 年业绩摊薄的影响，我们预计公司10~12 年业绩分别为0.65
元，0.86 元和1.24 元，未来3 年复合增长达到50%。我们认为，久联发展的爆破
工程业务的发展是公司内生增长的一个非常大的看点，并且由于其所在的贵州地区
多山地，城镇化水平不高，未来公司爆破工程业务的订单将维持饱满状态，如果参
照工程类公司的定价模式，仅从这一点看，公司目前已被低估。而根据公司公告披
露，未来公司将继续在省内外寻找合适的并购标的并进一步完成整合，我们也同样
期待公司未来外延式的并购整合扩张，维持“买入”的投资评级。

我只把其当做短线炒作品种，各位可按照自己能力操作，亏损自负，权当笑谈!