九阳股份---是否否极泰来

评级增持
评级机构光大证券

公司拟向部分董事、高级管理人员以及核心经营骨干247人，以定向增发方式授予426万股限制性股票，占公司当前总股本0.56%；授予价格7.59元/股；有效期48个月，在授予日的12个月后分三期解锁；解锁条件为2011年至2013年收入增长不低于20%，经营性净利润增长分别不低于5%、6%和7%。

公司所垄断的豆浆机市场正遭到美的集团的抢夺。虽然公司在2010年下半年以新产品漂亮地狙击了美的攻势，业务恢复增长，但长期竞争的威胁依然存在。此次股权激励备战意图明显，激励对象达到247人，占公司员工的6%，显然是意图以“金手铐”拴住公司核心人才（以当前股价估算，相当于授予人均13万元激励），以防竞争对手招募。

股权激励费用对公司利润的影响甚小，但公司豆浆机业务垄断利润下降的可能性依然存在。我们略为调高公司未来收入增长，但维持每股收益预测，预计2010年至2012年分别为0.86元、1.00元和1.15元，维持公司“增持”评级以及18元目标价。

股权激励方案登场

　　九阳股份今日披露了股权激励方案，公司计划向包括董事、董事会秘书姜广勇等近250人，以7.59元/股的价格定向发行426万股限制性股票。从解锁安排来看，426万股限制性股票将分为三个批次解锁，分别是授予日12个月后、24个月后和36个月后。行权条件为，以2010年为基准年，2011年净利润增长率不低于5%；以2011年为基准年，2012年净利润增长率不低于6%；以2012年为基准年，2013年净利润增长率不低于7%，且上述3年销售额的增长率不低于20%，经营性现金流净额不小于当期净利润。

从股权激励的信息来看，首先此次股权激励份额不大，人数众多，包含面很广
简单评论：如果按现价16.5计算，此次股权激励平均每个人可以获利15万，
  行权门槛也很低，闭着眼就可以干
  此次股权激励可以理解为九阳用2级市场给大部分人员发奖金

结论：九阳11年开始业绩重回上升通道确定性大增，并且业绩肯定会大幅超过股权激励底限
  如果市场短线认为行权价和行权门槛双底而带来大幅调整可大胆加仓。

股市有风险，买者自负。