福田汽车600166---2月下旬重点配置

福田汽车连续7 年蝉联商用车行业销量第一，是中国商用车第一品牌。目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克、迷迪十大品牌的产品。生产车型涵盖轻型卡车、中重型卡车、轻型客车以及大中型客车等全系列商用车。中重卡和轻微卡是业绩主要贡献，预计2010 年超过90%。

受益保障房建设、十二五开局之年基建投资高峰及排放标准由国Ⅲ切换到国Ⅳ等因素影响，2011 年中重卡销量仍将继续上行，增长15%左右。怀柔二工厂在2011 年将会建成投产，福田重卡产能有望得到有效释放，达到13-14 万辆，较2010 年增长30%左右。
农村新增及更新替代需求旺盛，轻卡仍处于景气周期，我们预计2011 年增长15%左右。随着农村收入水平提高、环保意识增强，轻卡重心向中高端上移趋势明显。江铃及长城等中高端品牌在2010 年超过40%的增幅便是例证。福田康明斯发动机建成投产，将有效解决福田轻卡升级中面临的瓶颈。2011 年，福田轻卡无论是在销量还是在品质上都会有很大程度的提升。
新能源汽车客车先行，我们预计2011 年将至少有4000 辆新能源客车投入使用。福田汽车作为较早进入新能源客车领域的龙头，凭借与各地政府与公交公司、新能源汽车技术领先的高校、新能源汽车上游电池界及电机电控厂商等各方面的良好合作关系，将攫取30%的新能源客车市场份额。我们预计2011年福田将至少销售1200 辆新能源客车，客车总销量也将达到6000 辆。客车业务将逐渐成长为重要的利润增长极。
预计2010-2010 年公司EPS 达到1.72、2.20 和2.64 元，当前股价对应11 年PE 仅9 倍，给予买入评级。如果给予公司15 倍的综合PE 水平，我们给出的目标价为33 元

-------------- HB