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巴菲特:不相信“市场有效理论”
有效市场理论的倡导者们，似乎从未对与他们的理论不和谐的证据产生过兴趣。很显然，不愿意宣布放弃自己的信仰并揭开神职神秘面纱的人，不仅仅存在于神学家之中。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，著名的股票“市场有效理论”其本身就是无效的。因为股市行情瞬息万变，虽然有那么多专家、学者包括投资者个人都在研究它，以便能发觉其中的秘密和规律，可是由此形成的只是一系列似是而非的股票投资理论，其中最著名的就是“有效市场”理论。
20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默最早提出了有效市场理论。该理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一种特定信息能够在股市上迅速被投资者知晓，随之而来的金融产品市场竞争，会在价格上充分、及时反映这种信息，从而使得投资者根据这种信息所进行的交易排除非正常报酬，只会赚取平均市场报酬率。
简单地说，这种理论认为，只要股票市场上能够充分反映现有全部信息，股票价格就能代表股票的真实价值。所以，这样的股票市场是有效市场。在这种情况下，任何人都无法持续取得超出市场平均业绩的投资回报，除非凭运气。
换句话说就是，现在股市上的价格波动及其不可预测，主要是因为股市过于有效造成的——在一个有效的股市中，任何信息的出现都会使得那些追求最大利润的理智投资者充分利用这些信息，从而导致股价迅速上升或下跌。所以他认为，对股市进行预测是不必要的，因为你还没有预测好，股价就又变化了，实在令人捉摸不透。
巴菲特以自己的亲身经历和骄人投资回报，彻底否认了市场有效理论。他认为，市场有效理论本身是“无效”的，否则又怎么解释截止2007年伯克希尔公司连续42年公司股票净值年平均增长率高达呢？
如果用运气好来解释，偶尔一两次还说得过去，如果说每年的运气都这样好，是怎么也说不过去的。
巴菲特认为，之所以说市场有效理论不成立，主要原因有以下几点：
首先，投资者并不总是理智的。
有效市场理论认为，投资者采用了所有可信的信息后，就会在市场上定出理智的股价来。可是，可笑的是投资者不可能都是理智的，理智的投资者也不可能总是理智的。
其次，即使有关股票的信息是充分而有效的，投资者对这些信息的分析和利用也不可能都是正确的。
尤其是他们不可能根据上市公司的内在价值来确定股价，而通常会采用其他更“便捷”的方式决定股价高低。
最后，即使投资者是理智的，也确实是根据公司内在价值来决定股价的，股价也是反映“当前”而不是“长远”的内在价值。
显而易见，与当前的企业内在价值相比，长远的内在价值更重要。
巴菲特在归纳了上述观点后认为，说有效市场是“经常”有效的还有情可原，但如果说是“永远”有效的就有点过了。他说，“这两个假设的差别如同白天与黑夜”。
有意思的是，这本来是一个很简单的道理，可是有效市场理论在商学院里却仍然被认为是一种经典理论，巴菲特对此感到“非常满意”。
他不无嘲讽地说，这实在是一种不负责任的态度。这种不负责任的态度，对学生和轻易相信别人的投资者来说危害极大，而对他和像他这样追随格雷厄姆的人来说却是最大的“帮助”。
他继续幽默地说：“我们的对手被告知市场的不可控性，他们甚至都不用去试。从自私的角度讲，我们或许应该捐助些椅子，确保有效市场理论永久地教授下去”。
2007年2月28日，巴菲特在写给伯克希尔公司全体股东的一封信中，特地向大家介绍了一位十分成功的投资者许洛斯。
早在1984年，巴菲特就针对许洛斯骄人的投资业绩进行公开讨论。其背景是，有效市场理论在当时大多数主流商学院的投资课程中，都是一种主流观点，而许洛斯的投资经历恰好能推翻这一观点。
巴菲特这样做的目的，就是希望能引起这些商学院的关注，然后针对许洛斯的投资绩效展开研究。谁知道，结果并没有引起应有反响，他们依然在向学生坚定地传播市场有效理论。
巴菲特说，这些数以万计的学生进入社会后，由于对有效市场理论坚信不移，认为每天的股价都是“正确”的，对任何股票的内在价值进行评估都是“不必要”的，从而使得许洛斯有机可乘，能够持续地超越股市投资平均回报业绩，并且在1956年到2002年的47年间取得巨大成功。许洛斯唯一的合作伙伴是他的儿子爱德文，居然没有秘书、职员和财务人员。
仔细研究会发现，许洛斯的投资理念和巴菲特如出一辙：从来不相信什么内部消息，完全根据自己的一套统计方法来操作，拒绝任何投资风险。他们的承诺是：如果他们的股东不赚钱，他们也不收一分钱。
1989年，《杰出投资人文摘》记者采访时问许洛斯，他的投资法则该如何归纳总结？爱德文说：“我们只是努力地买便宜的股票。”对于他们来说，什么现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派以及其他许许多多复杂的运算方法，一切都好像是多余的。
在这47年间，许洛斯的投资收益超过同期标准普尔500指数的业绩表现，不得不令人佩服。
在给全体股东的一封信中，巴菲特特别提醒大家：许洛斯并没有读过商学院，因而没有受市场有效理论的影响，这是“非常幸运”的。
【投资心法】尊重市场先生，谨防被市场先生忽悠。绝不要以为当前的股价已经反映了股票价值，也不要以为评估企业内在价值没必要。要相信，股市中永远都有超额回报机会。
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何谓“市场有效理论”？ Efficient markets hypothesis）就是指：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。
衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志 一是价格是否能自由地根据有关信息而变动 二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布 使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的。（这个假说有三种形式。）
有效资本市场假说的三种形式
一、弱式有效市场假说（Weak Form Market Efficienty）
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；
推论一:如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.。
二、半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Market Efficienty)
该假说认为价格已充分所映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
推论二:如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。
三、强式有效市场假说(Strong—Form Market Efficioncy)
强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。
(三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上.)
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推一下胖哥哥！
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环保产值每年万亿 综合环境服务业将成支柱
时间：2011-04-29 09:03 来源：中国水网 作者：张倩 评论：0条
近日，环境保护部发布《关于环保系统进一步推动环保产业发展的指导意见》（环发[2011]36号）（以下简称《指导意见》），明确指出：鼓励发展提供系统解决方案的综合环境服务业。“综合环境服务业，会在未来十年内成为支柱产业。”清华大学水业政策研究中心主任、中国水网顾问总编傅涛预测称。
我国环境服务业发展于“十一五”期间取得了显著进展，环境服务业年收入总额年均增长率约为33%。至2010年末，我国环境服务业年收入总额约达1500亿元，从业单位约12000个，从业人数约270万人。这预示着环境服务业已从单一的技术服务向决策、管理、金融等综合、全方位的智力型服务发展。
此次，环境保护部出台《指导意见》，从部级高度明确鼓励发展综合环境服务业，进一步强调环境服务业发展的重要性，为环境服务业发展指明方向。
综合环境服务需要面向环境效果负责
《指导意见》指出：大力提升环保企业提供环境咨询、工程、投资、装备集成等综合环境服务的能力，鼓励环保企业提供系统环境解决方案和综合服务。
综合环境服务，要求不仅面对工程等某一环节负责，而是面向环境效果负责。傅涛以污水处理为例解释称，“以前只要建成合格的污水处理厂即可拿到钱，而对于综合服务商而言，必须实现污水处理才可拿到钱，更严格来讲，只有实现水体水质的改善才可拿到钱。”
傅涛表示，面向环境效果负责是环境服务业发展的必然趋势。面向环境效果负责意味着对综合环境服务提供商的要求更为全面，即在技术解决方案提供、融资、抗击政策变化等方面均需具备相应能力。
“综合环境服务业，会在未来十年内成为支柱产业。”傅涛说，我国过去30年的环境欠账、资源欠账将陆续偿还，据此推测，我国环保产值每年至少上万亿！而这正是基于综合服务模式而产生的，并非仅是水、气、渣。
《指导意见》同时指出：鼓励政府、企业综合环境服务外包。制定综合环境服务的服务标准和技术标准，在工业园区、城市和重点行业开展综合环境服务试点。积极探索合同环境服务等新型环境服务模式。
对此，傅涛称，政府的钱不应只采购工程，也应鼓励采购服务。另外，制定综合环境服务标准，是要让企业知道提供服务前后的差距在哪里。“明确差距很重要，因为差距是计费的依据。”
傅涛还透露，在“十二五”期间，计划邀请10~20家企业做综合环境服务模式试点。同时，积极探索合同环境服务等新型环境服务模式。
多种环境服务模式应运而生
据傅涛介绍，目前，诸如北控水务、首创股份、中环水务等10余家国内环保企业均已酝酿转型，将自身定位于综合环境服务提供商。综合环境服务提供商直接服务于环境需求方（甲方），其提供的服务产品在广度上将涵盖环境保护和污染防治从评估设计、投资建设到运营管理等各个环节。
另外，以美国美华集团、上海市政院、北京市政院为代表的系统解决方案提供商也受到推崇。与综合环境服务提供商不同，系统解决方案提供商不参与投资，而是以技术为核心，在深度上以达到甲方所要求的环境效果为目标，提供综合的、系统的全局设计。
此外，依据服务模式的不同，环保企业中还包括以中持环保、晓清环保为代表的环境单项服务提供商，以及以中国水网/中国固废网、中国通用技术咨询为代表的产业平台服务商。
环境服务业“弄潮儿”将集体亮相国际环保展
据傅涛透露，在即将于6月举办的“第十二届中国国际环保展览会（CIEPEC 2011）”（以下简称国际环保展）上，环境服务业也将继设备、技术之后成为又一展出亮点。
据了解，15家左右已初步建立环境服务模式的环保企业将集体亮相国际环保展中的“环境服务业发展”主题展区，共同回顾我国环境服务业发展历程，展现我国环境服务业企业实力。
傅涛表示，欲借此次“环境服务业发展”主题展加深业内对环境服务业的理解，扩大环境服务业企业的影响力；同时吸引政府等有关部门领导对环境服务业的关注，以推动我国环境服务业的快速健康发展。（中国水网/中国固废网）
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王小康董事长、余海龙总经理带队拜访国家开发银行董事长陈元
时间:2011-04-21
2011年4月21日，王小康董事长和余海龙总经理一行，拜访了国家开发银行董事长陈元。
王董事长首先对陈元董事长及国家开发银行长久以来对中国节能的支持表示了感谢。他简要介绍了中国节能的历史沿革，并着重介绍了中国节能的重组状况及规范董事会试点工作。随后，他着重介绍了中国节能的主要业务板块，特别是在城市节能环保基础设施建设、工业领域节能减排、资源综合利用、清洁技术与新能源及生态修复与生命健康等领域取得的杰出成绩。
王董事长表示，作为唯一一家以节能减排与环境保护为主业的中央企业，中国节能是国内该领域最大的集成服务运营商。十二五期间，中国节能希望将自身打造成为具有国际竞争力的节能环保旗舰企业，这需要以国家开发银行为代表的金融机构的鼎力支持。希望双方在陈元董事长“开发性经融理论”的指引下，走出一条共赢之路。
余海龙总经理随后就集团公司海外市场开拓现状及集团公司贯彻落实国资委“走出去”战略的若干重要举措作了简要介绍。
陈元董事长指出，一直以来，国家开发银行同中国节能的合作都是卓有成效的，双方在各领域的合作为中国绿色经济的发展贡献了重要的力量。希望未来双方在原有合作的基础上，进一步扩大合作范围。中国的节能环保事业正处于关键阶段，国家开发银行要鼎力支持中国节能做强做大，希望中国节能作出产业特色，为“两型”社会发展贡献力量。
集团公司副总经理余红辉、总会计师杨家义、总经理助理兼财务管理部主任安宜、总工程师兼企业管理部主任邹结富，集团公司总经理办公室、战略管理部、资本运营部等共同参加。
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王小康董事长会见漳州市委书记陈冬
时间:2011-04-25
4月21日-23日，中国节能环保集团公司王小康董事长会见了到访的福建省漳州市市委书记陈冬和市长吴洪芹。中国节能副总经理李杰、总经济师杨义华，市委常委、副市长吕传俊、市委常委谭培根、市委常委、龙海市委书记许荣勇出席了会议。
王小康董事长对漳州市委领导的到访表示感谢，并详细介绍了中国节能的发展情况。他说，中国节能作为国内节能环保领域内综合竞争实力最强的企业，具备完整的节能环保产业链，可以为漳州市提供完善的城市节能环保整体解决方案。漳州在节能减排、工业节能方面的工作表示满意，认为可以在公共建设方面做示范项目。并希望与中国节能在水务、垃圾焚烧发电、微碳示范岛屿和工业领域节能减排项目上展开深入合作。
陈冬书记表示愿与中国节能与进一步加强沟通、交流，并不断扩大合作领域、推进节能环保项目合作。他表示，漳州在海峡西岸经济区建设中的具有非常重要的位置，此次漳州主动贯彻落实中央支持海峡西岸经济区政策，推进漳州与中国节能合作，是符合国家政策支持方向的，下一步将深入与中国节能就具体项目展开对接，并积极推进各项工作。
此次活动，是继去年12月3日中国节能与福建省政府在福州签订《共同推进海峡西岸经济区建设合作协议》之后，深化与福建省展开合作的又一项重要活动，也是中国节能贯彻落实今年3月国务院批准的《海峡西岸经济区发展规划》、积极投身海峡西岸经济区建设和节能环保工作的一次具体行动。
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垃圾处理新政催生千亿市场 焚烧回收最受青睐http://www.sina.com.cn 2011年04月28日 02:40 中国证券网-上海证券报
记者 秦菲菲 张牡霞
由16个部门联合下发的《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见》(以下简称《意见》)成为垃圾处理行业扶持政策的发令枪。而可期的后续政策也将进一步提升垃圾处理行业的整体发展水平。业内人士认为，未来2-3年，垃圾处理产业将进入建设高峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，垃圾处理产值年均增长率至少达到30%。
记者了解到，为落实《意见》，住建部还在积极编制《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设“十二五”规划》、《生活垃圾卫生填埋场运行监管标准》和《生活垃圾焚烧厂运行监管标准》等。
同时，其他助力生活垃圾处理行业发展的两大产业政策也将在今年出台，分别为《国家环境保护“十二五”规划》和《环境服务业“十二五”发展规划》。
环保部中国环境规划院预测，“十二五”期间，我国环保产业投资规模达到3.1万亿，其中固废行业达到8000亿，同比“十一五”期间翻两番，而生活垃圾处理则是固废行业最重要一环。
产值年增30%
投资将达到1700亿
目前我国垃圾处理基础设施严重不足，“垃圾围城”日益严峻，垃圾问题已经成为制约城镇化发展的主要原因之一。
虽然垃圾处理行业起步晚，但通过近年来的快速发展，我国垃圾处理产业初具规模。中投顾问的报告认为，现在我国的垃圾处理市场已经从导入期进入到成长期，并逐步向成熟期迈进。
“未来2-3年垃圾处理产业将进入建设高峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，征收方式类似生活污水处理费，垃圾处理将是下一个‘污水处理产业’，产值年均增长率至少达到30%。”中投顾问研究员侯宇轩对记者说，行业内不断出台的政策将为垃圾处理产业带来新的动力。
在急剧扩容的市场面前，行业投资额也将快速增长。中国固废网研究员肖琼向本报记者提供的最新报告《中国城市生活垃圾行业投资分析报告(2011版)》预测，到2015年，我国城市生活垃圾年产生量将至少达到1.84亿吨，垃圾无害化处理率将至少达到82%，无害化处理量达到1.51亿吨。
“‘十二五’期间，全国城市生活垃圾无害化处理设施建设投资将达到1700亿，相比‘十一五’期间至少翻一番。”肖琼说。
侯宇轩说，垃圾处理设施的大规模建设，带动了垃圾处理行业的市场化进程。国内上市公司、外资、民营企业等多方投资主体开始活跃于垃圾处理领域。
垃圾处理进入焚烧时代
市场容量翻番
记者了解到，对生活垃圾的处理方式主要有填埋、焚烧和堆肥三种，我国目前城市生活垃圾处理方式主要是填埋，近85%的城市生活垃圾采用填埋处理。
然而填埋的劣势越来越明显。“填埋场中只有15%能够实现生活垃圾的基本无害化，大部分垃圾只是被简单的填埋，会继续对环境造成污染。” 银河证券一份报告给出这样的数据。
从更优的处理方式来看，焚烧将成为垃圾处理的新方向。肖琼表示，垃圾焚烧市场将在“十二五”期间快速发展，焚烧能力占比也将由目前的17%至少增加到35%，市场容量将翻一番。
技术的可实现和政策的支持让不少大型焚烧厂如雨后春笋般涌现。今年2月，国内首座日处理2000吨垃圾的垃圾焚烧厂——无锡垃圾焚烧厂正式投运；海南琼海焚烧厂也通过环保军工验收评审。此外，东营、厦门、大连等地均有多个垃圾焚烧项目处于建设进程中，而北京则规划在2015年前全面建成9座大型垃圾焚烧厂，以解决日益严峻的垃圾围城问题。
垃圾焚烧发电更成行业关注投资热点。国务院下发的《意见》中特别强调要“全面推广焚烧发电”。
中投顾问的报告指出，中国的垃圾发电事业起步较晚，仍处于研究开发的初级阶段，但是由于中国拥有丰富的垃圾资源，所以蕴含着巨大的资源潜力和潜在的经济效益。目前全国每年因为垃圾造成的损失高达300亿元，而将这些垃圾综合利用可以创造2500亿元的直接经济效益。
据了解，目前我国已建成的垃圾焚烧发电项目约为97个。银河证券的报告认为，未来5 年，垃圾焚烧发电项目将要达到300 个，按每个项目3—4 个亿的投资，垃圾焚烧发电项目未来年平均投资200—240 亿，这将给垃圾焚烧炉提供商、烟气处理系统提供商、控制系统提供商提供较大市场空间。
再生资源回收率将达70%
“垃圾围城”变成“城市矿山”
除对不可再生垃圾进行焚烧外，《意见》中还明确，要全面推广废旧商品回收利用。对可再生的城市生活垃圾进行回收利用，特别是对废弃家电、电子等产品中的金属进行再生利用，可以让城市从“垃圾围城”变成“城市矿山”。
记者了解到，近期商务部将启动第三批再生资源回收体系建设试点工作。今年将继续安排资金，支持10个试点城市的回收体系建设和20个省份的区域性回收基地建设。
并且，再生资源回收体系建设工程被列入“十二五”国内贸易领域重点工程项目。商务部副部长姜增伟要求，地方支持培育龙头企业，保证资金使用效果，提升分拣与处理水平，力争在“十二五”期末，使得全国主要品种再生资源回收率达到70%。
再生资源回收利用主要包括废钢铁、废有色金属、废塑料(11870,85.00,0.72%)、废纸、废玻璃、废旧电子产品等。分析人士指出，这是一个有限资源无限循环、极具潜力的战略性新兴产业。伴随着政策、技术和渠道逐步成熟，再生资源产业将进入一个全新的发展高峰时期。
近几年，我国再生资源回收行业规模明显扩大，回收总量和回收率逐步攀升。数据显示，2009年国内回收总量约1.4亿吨，与2006年相比，增长了42%；回收总值约5000亿元人民币，比2006年增长近1倍，各类回收企业10万多家，从业人员约1800万人。
社会各界对再生资源回收体系的重视程度也在提高。近两年，商务部、财政部已支持建设了44个城市的33075个网点、181个分拣中心、22个集散市场，以及36个区域性大型再生资源集散市场，安排金额共计17.5亿元。
湘财证券分析人士表示，“政策、技术和渠道”是再生资源行业实现快速发展的三大基本要素。政策方面，随着资源循环利用进入“节能环保产业”规划，行业发展具备了理想的外部环境；技术方面，一大批企业已经掌握了先进处理技术；资源回收渠道方面，目前我国社会回收体系建设较为落后，非法小作坊遍地开花，而正规处理企业却难以获得废弃物渠道资源。但随着资源循环利用上升到国家战略以及各类政策密集出台，废弃物资源的回收渠道建设取得了较大的进步。
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