自选股研究-600309 烟台万华

看来这是冷门股，哈哈！我上面喊了两次了，必然大牛！

常识而已，兄弟
不看这些看什么
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去年在低位的时候就进来过，后来又跑了。

长线持有价值股是持久盈利之道

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哥们，你分析的到位。

这股属于长线股。我一长线朋友现在持股都已经获利30%多了。

24.3将成为近期股价的阻力位，支撑位22.18

不错的毛利率
高高的行业壁垒
未来几年供需偏紧的格局
产品最近有提价的可能
今年扩产的释放
今年部分原料自给毛利率下降

老牌绩优股、成长股
出色的管理层

看什么分时线，对不起这标题啊

这就算研究了？
汗一把

2011 年 2 月 16 日
证券研究报告—公司跟踪研究 请参阅文后风险提示
 近期，烟台万华发布大股东万华实业收购匈牙利博苏公司的股权，主要内容有如下几点：
（一） 万华大股东万华实业收购匈牙利博苏公司96%的股权，本次交易不构成关联交易。
（二） 交易完成后BorsodChem公司将和烟台万华聚氨酯股份有限公司构成同业竞争。
（三） 万华实业委托烟台万华对BorsodChem公司管理运营，每年支付托管费人民币壹仟万元；该托管协议有效期3年。
（四） 本次交易已经履行相关审批程序。
此次收购价格合理
此次交易标的12.63亿欧元，博苏公司现有MDI产能18万吨，TDI产能9万吨，PVC40万吨，BC在建16万吨TDI，进度为80%。2009年12月末，BC总资产16.45亿欧元，负债14.73亿欧元，净资产1.72亿欧元，净利润-1.61亿欧元。然而，本次12.63亿欧元的交易总金额则令不少人士担心。但据我们了解到，其实本次交易中万华实业付出的与购买股权相对应的金额只有2.23亿欧元。参考A股可比公司，万华65万吨权益MDI产能63.07亿元净资产，约2.2亿欧元收购上述资产是比较合理的。
点评
事件
烟台万华（600309）:收购博苏战略意义重大，业绩迎新一轮高速增长
评级：买入
绿色能源主题报告
分析师
鄢祝兵 翟卢琼
市场数据 2011.2.15
当前价格 （元）
21.84
52周价格区间（元）
13.25-25.2
总市值 （百万）
36327.22
流通市值 （百万）
36327.22
总股本 （万股）
166333.44
流通股 （万股）
166333.44
日均成交额（百万）
315.81
近一月换手 （%）
17.13
财务数据 FYE
毛利率
31.3
净利率
19.6
净资产收益率
31.3
总资产收益率
0.19
资产负债率
30.7
现金分红收益率
0.0
市盈率
34.1
市净率
31.3
2008 年 12 月 15 日
证券研究报告—公司跟踪研究 请参阅文后风险提示
-2-
此次收购对上市公司业绩影响不大，战略意义重大
此次收购对于烟台万华上市公司短期业绩影响有限，但是战略意义重大。
（一） 实现产品全球平衡能力：收购BC公司后，万华可以在欧洲立即获得制造装置，制造能力的提升将快速提升万华在全球的产品平衡能力。
（二） 万华产能即刻进入异氰酸酯行业前三位，快速提升行业话语权，提升行业地位。
（三） 通过协同效应，提升万华的可持续运营能力。
（四） 提前实现产品互补：BC公司的TDI装置的运营，可以提前给万华积累运营经验，实现产品和地域互补，加快烟台万华TDI装置大规模生产。
国内MDI需求增长强劲，MDI迎新一轮景气周期
从2008年到2010年，是MDI市场集中释放产能的几年，NPU日本20万吨及中国浙江5万吨精馏新装置的投产；上海联恒24万吨装置运转逐渐正常；拜耳35万吨装置于2008年下半年建成投产；巴斯夫计划在重庆新建一期40万吨的装置，同时，MDI本土生产企业烟台万华也对其生产装置进行了扩产改造及新建，2009年总产能达到50万吨，随着宁波二期30万吨MDI项目2010年投产，国内2010年产能超过130万吨，到2012年，有可能超过200万吨，中国届时有可能从净进口国转为净出口国。
表根据我们了解2010年国内MDI需求达到130万吨，再超之前125万吨的预期；2010后随着经济逐步复苏，下游出口和内需将好转，MDI重回强劲增长，随着十二五新型产业规划出台，未来若建筑节能领域需求启动前景可期，国内MDI年增需求将至少为30万吨左右，我们预计未来几年国内MDI年需求增速将至少保持在15%以上水平。
2008 年12 月15 日
产量国内需求量考虑节能保温后国内需求
产能消费量开工率
资料来源：环球聚氨酯 国海证券研究所 资料来源：环球聚氨酯 国海证券研究所
“原料自给+成本下降+规模扩张”：公司业绩迎来新一轮的增长
公司目前MDI总产能达到82万吨（烟台20万吨/年和宁波万华62万吨/年）。公司宁波二期30万吨MDI装置和上
游苯胺原料计划于2010年12月顺利达产。公司苯胺装置建成达产后将提供公司所需苯胺的60%以上，目前苯胺市
场明显供过于求，苯胺价格回落幅度超过15%，2011年公司苯胺自给带来成本降低，综合毛利率也有望提升，公
司产能规模扩大后将带来业绩迎来新一轮增长。宁波二期MDI装置通过煤气化技术自主合成苯胺也将减少苯胺价
格波动对MDI盈利能力的冲击，有望降低综合成本达到5%～10%左右，公司MDI综合成本较跨国企业相比，优势
更加显著。
2008 年 12 月 15 日
证券研究报告—公司跟踪研究 请参阅文后风险提示
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公司烟台本部厂区未来有可能搬迁到新的厂区，新厂区计划5年搬迁完成，新厂区面积达到10平方公里，烟台本部规划未来MDI产能达到60万吨，TDI产能达到30万吨/年，我们预计公司2015年MDI总产能达到150万吨左右，跻身于世界MDI前三强。“原料自给+成本下降+规模扩张”迎来公司业绩迎来新一轮增长。
资料来源：国海证券研究所
二级市场投资建议
我们认为未来５年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长，我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.811元、1.308元、1.616元，目前公司动态市盈率为26、16、13左右，我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展，我们维持烟台万华“买入”评级。
2008 年 12 月 15 日