记录下

德隆完蛋后，很多人鸟兽群散，当时的大盘也跌倒谷底，很多人都认为中国股票完蛋了，也没有意识到股市机会的来临，人往往都是这样，当时，闻名一时的宁波涨停板敢死队，也在那段时间失去消息，实际上随着德隆的倒台，很多庄股都失去了往日的辉煌，人们普遍认识一个道理庄家不断超越不了基本面，还超越不了趋势，只能制造出一些技术图形，在往后爆发了一件事情，这个简单的事情却隐含了很多翻天覆地的东西，当时国家出台了国储铜事件，这个事情在很多人看来，就跟谁家的鸡跑了一样，所以说你发不了财终究是发不了财，当时我看到这个消息后，就跟朋友开始琢磨这个事情，大盘的低迷让很多人对信息失去了敏感度，国储铜反映出了一种国家的宏观预期，即铜价可能要涨了。当时所有的股票都跌，我们却一直在观看所有股票的走势，那段时间，不断开始看铜，各种有色都开始琢磨研究，也为了后面赚大钱埋下了伏笔

股海中的成长史 的一些回忆  转自云一
  进入股市现在看来已经7年了，虽然自己还很年轻，当年一步之差，在武汉新兰德的诱惑下，决定走上这个不归路，买的第一个股票是辽通化工，当年熊市的阴跌把自己搞的很残，04年的时候认识了个高手，虽然这个人在08年买广汇赔了很多，不过如果和百分之99的人比，传奇2字当之无愧，也是因此我更坚信了，命运垂青笨人和勤奋的人，赔钱很多人都经历过，当时我也很残，我们当时在一个营业部，这个牛人当时的资金量就比较大了，03年到04年我赔了很多，一个偶然的机会跟他聊天，才知道当时这个人做波段 买山西焦化赚了不少钱，我很纳闷，就讨论结果发现这个人经常和山西那边打电话，问焦炭的出场价格和运输的情况，交流下去才发现此人从00年到03年 就买过3个股票，中长期持有，当时给我的震撼很大，可以说是惊人的，当时市场中流行坐庄，德隆的唐湾新爆炒 湘火炬和新疆屯河， 仿佛坐庄跟庄才是诀窍，我们在讨论这个的时候，他说了一句话，很多人都看庄家，其实庄家也好，段抄也好 根本在于一个基本面的变化预期，只是段抄的时候，会把这个预期无限放大，说白了，没有想象力，没有办法做，很难相信这个人当时的觉悟，也让我找到了方向感。  今天先写到这吧，很少发帖 今天突然有感而发 以后再说吧 
  
  当时的德隆如日中天，唐万新在全国各地融资，走信托，商业银行，券商，全国各地资金奔涌而来，我所在的营业部当时是某券商，算是比较大的一个，总经理是直接被总部任命的，当时这个人就到处开始融资，帮德隆开始做，记得好像是当时记得好像是唐万川吧，有次直接来过，德隆在某种程度上，还是很厉害，简单的说是用资本控制实业。再用实业去反哺资本，不断的融资，不断的促进实业的发展，用实业的业绩催生高股价，其实湘火炬的质地还是不错的，包括新疆屯河，事后我们讨论如果唐万新搞的是茅台会怎么样，总之当时券商的老总和德隆总部来的一些人，就把营业部的大户和一些实业做的很好的人叫起，探讨德隆模式，简单的说就是告诉你坐庄，但是这个庄是建立在价值的基础上，我的这位朋友由于资金比较大，有幸参与了其中，大家当时都很亢奋，记得德隆当时说，中国的很多信托已经被控制了，资金会不断的流入，股价会不断的催告，希望进一步融资，这样大家都有肉吃，当时召集的人里，有个是最早做批发物流的，这个人也在德隆上赚取了这辈子都花不完的钱，我的这样朋友，中间也参与了某些过程，很多现在资本市场所谓的富豪，翻看账本，百分之80从事于各种气息古怪的职业，很多人是在德隆上赚的大钱。这是当时的一个背景。
  
  在看在我倒茶送水的份上，再加上人有点灵气和悟性，我就成了这个朋友的跟班，其实也是一种人生的幸运，每天去了以后，可以直接到贵宾室，也让我的眼界跟原来不一样，最起码跟一般散户不一样，德隆的操作不复杂，也难怪叫做明庄，其实细细想来，德隆和吕梁还不一样，德隆的思维的确是超前的，我的朋友曾说，德隆的操纵最起码坚持在基本面的预期上，如果搞移安科技，可能早跨了。我的朋友是个很独立思考的人，没有读过书，但是脑子却很够用，他当时用了比较少的一部分资金，参与了德隆，也留着大部分资金保持着自己的理念，也避免了后面德隆大崩盘的悲剧，也应了一句话盛极而衰。德隆最后还是倒了，德隆跟巨人有点像都是在媒体和资金链上到的，我的朋友当时说，你看到了吧，其实所谓的庄稼终究玩不过趋势

【事件专题】张卫星坐庄炒金爆仓

　　“市场经济就意味着风险,今天我出现这个风险我就要承担这个风险。”

　　“我现在手里哪有什么黄金,只有债务。”张卫星自嘲着告诉理财周报记者。10月29日,经历波折之后,理财周报记者终于采访到了这位颇受关注的人物。

　　此前不久的10月21日,终于有监管部门对“高德黄金”做出“变相期货”的定性。张卫星对此表示“实在不想再说什么”。

　　央行定性“变相期货”
陈德铭达沃斯表示：人民币汇改将坚持主动渐进模式
成品油价改呼声再起

  * 山东乳山海景房被指如鬼城
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　　“我不是不想接受采访,实在是没什么可说的。”10月29日,当理财周报记者再次拨通张卫星的手机时,他的口气显得无奈。

　　这已是记者近期第二次向他预约采访。在此之前,他比较合作地接受了定于27日的采访。但10月25日,他发短信告诉记者:“最近不方便接受采访,下周之约取消。”他的“不方便”来自央行的一份声明。10月21日,在央行给媒体的,题为《关于黄金市场有关问题的答问口径》的书面回复中,央行新闻发言人表示,“地下炒金”是一种俗称,实质上是变相期货交易。

　　这是首次有监管层对此事件做出定性。由于高德黄金的模式属于“混业经营”,依照目前的法律法规,商务部、证监会、银监会和央行这四家机构都有可能是高德黄金的主要监管者,因此对此事件迟迟未有回复。10月21日央行做出回复时,距离8月29日高德黄金事发已近两个月,期间浙江世纪黄金制品等多家地下炒金公司陆续被曝光。

　　“我说是现货,他们说不是,是变相期货。我不想去应对,法律法规在那里摆着呢。”10月29日,终于愿意开口的张卫星对央行的定性作如此表态。

　　他仍旧认为,自己和之后出问题的“地下炒金”公司不一样。“他们高杠杆的太多,30倍的都有。我们5倍以下的杠杆,只是民间创新的尝试。”

　　一直看多的“黄金推销员”

　　“张卫星一直是黄金市场的死多头。”在8月29日事发时,一位市场人士向理财周报记者感慨,“他现在出事也是早有伏笔。”

　　2006年,国内成立了许多黄金公司。张卫星为大股东的高德颐合金银制品有限公司就是其中之一。而据与张卫星一起设计了高德黄金通的颐合资本总裁王吉舟回忆,早在2004年,张卫星就表现出了对黄金的兴趣。而他的依据是他当时发现的“货币分裂说”,具体内容与宋鸿兵的《货币战争》大致一致:美元贬值势不可当,黄金涨价水到渠成。

　　“我跟宋鸿兵也聊过,从历史情况来看,每年在6、7、8月份到来年的2月份之间都是牛市。我们认为这3个月美元肯定要出问题。”两个月之后,张卫星对自己当初的判断有了新的看法。“金融危机,美国垮台在我的意料之中。当时真的很困扰,为什么美国经济出了问题,美元反而呼呼上涨？后来我终于想明白了,我踏错了节奏。”

　　“这次那么多的大企业崩溃,结算用的还是美元,全世界都在结算,对美元有种不正常的需求。所以美元上涨,黄金下跌。”张卫星仍旧坚持,当时包括最近的美元上涨、黄金下跌是一种反弹。“将来（美元）肯定崩掉。之前是房地产危机,现在是金融危机,下一部分就是货币危机了。”

　　“许多知识需要付出惨重代价”,张卫星苦笑。“何况我分析判断,下单都比较大。”

　　他为“踏错”付出了1.8亿的代价。

　　今年7月15日,国际黄金期价达到每盎司988.25美元,随后黄金价格遭遇了史上罕见的一次大跌,至8月15日金价直线掉落至772.45美元,下跌超过21.8%,按照《中国证券报》披露的信息,此时张卫星名下所有公司一共亏损1.8亿元,其中高德黄金损失3500万元。

　　而在9月17日,每盎司黄金单日上涨87美元,创出惊人纪录,黄金ETF出现了历史上最大的买入量770吨。随后,黄金价格在剧烈震荡中上扬,至每盎司950美元后回撤。至记者发稿,收于767美元/盎司。

　　“如果再坚持一段,就可以全身而退。但当时的资金实在不允许。”张卫星无奈的表示。

　　客户损失至少3500万

　　“市场经济就意味着风险,今天我出现这个风险我就要承担这个风险。”在事发后不久,张卫星就主动走进了新浪的聊天室,谈论自己“爆仓”的整个事件,当时,他表示“已经把所有客户的权益都支付清楚”。

　　“起码他没像郭远锋那样一走了之”,某认识张卫星的业内人士评价,“张卫星还是很负责任的。”

　　但是,在这1.8亿里,至少3500万元是来自高德的客户。不管张卫星是否承认他的行为属于“非法期货”,他的“黄金通”系统坑苦了不少把钱交给他的投资者。“清算客户权益”的做法使许多客户的浮亏变成了实际亏损,即使之后黄金出现了上涨,也无法再追回。

　　王吉舟在为某媒体撰文回忆时表示,黄金通主要的利润来源是:构建一个外盘实际交易、内盘模拟撮合、敞口对冲避险的内外盘数据联动电子交易平台,集交易所、做市商功能于一体。通过外盘自营利润,保证内盘做市商撮合的信用和效率。

　　而在他看来,这种模式最大的漏洞就在于“外盘操盘者的心理素质、行情判断、仓位设置决定了整个交易体系的风险水平”,也就是说,“以一个人,一个操盘手为本”。他作为“高德黄金通”的设计者,也因“一直不认可卫星的操盘能力”而没有参与高德黄金的运营。

　　“一旦大牛市出现波折,出现终止,哪怕是暂停,操盘者的水平就会水落石出。”王吉舟说。

　　“今后继续做黄金”

　　“我经历过的事情很多,但这次的打击最大。这么多钱才把问题搞明白。”张卫星的声音略显低沉。记者问张卫星今后有何打算时,他表示“手头许多事情,要把这些事情处理好之后,再作打算。近期想耕耘一段时间,把手上的客户做好。”

　　记者了解到,他周末刚刚出差去了外地,“处理公司事务”。而据其他媒体报道,他旗下的私募基金“北京金行家能源投资中心”也亏损巨大,当张卫星提出清盘时,多位投资人提出拒绝。此前不久,他还在福建与福建高德进行客户现场交流。“福建高德是独立运转的,与北京高德关系不大。”张卫星对记者解释。

　　“我还会继续做黄金,但肯定得缓一缓。”他补充,但当记者问他是否手中还持有黄金时,他不由得自嘲:“我现在哪有什么黄金,只有债务。”

代码 名称 年报公布日 预案 股东大会日   除权日
002479 富春环保 1月20日 10转10派5   2011年2月17日
000850 华茂股份 1月20日 10送3转2派0.34   2011年2月14日
000979 中弘地产 1月22日 10转8   2011年2月14日
601678 滨化股份 1月24日 10转5派1   2011年2月22日
600703 三安光电 1月24日 10转12派2
600307 酒钢宏兴 1月25日 10转10派1
002299 圣农发展 1月25日 10转10派2.5   2011年2月15日
002176 江特电机 1月25日 10转8派0.35   2011年2月16日
002171 精诚铜业 1月26日 10转10派2   2011年2月18日
002481 双塔食品 1月26日 10转10派3   2011年2月18日
300143 星河生物 1月28日 10转12
002230 科大讯飞 1月28日 10转5派2   2011年2月18日
600873 五洲明珠 1月29日 10转16.86派5
600406 国电南瑞 1月29日 10转10派1
002132 恒星科技 2月22日 拟10股转增8-10股 
300048 合康变频 2月24日 拟每10股转增10股
300070 碧水源 2月28日 拟每10股转增10-12股
000425 徐工机械 3月10日 拟10送10
300078 中瑞思创 3月10日 每10股转增12-15股
002408 齐翔腾达 3月31日 每10 股转增6到8股
300022 吉峰农机 4月14日 拟每10股转增8股-10股
300087 荃银高科 4月15日 拟每10股转增10股
600303 曙光股份 3月29日 每10股转增10股

十年前的炒股十八怪  如今看看，有何实质区别否？
  
  
  
  “利空出来人人买，利好出来赶紧卖”
  “大道消息无人睬，小道消息传得快”
  “绩优绩差站一块，差生显得更可爱”
  “不分不转家常菜，年终分红配股代”
  “上市公司很无奈，常被推上被告台”
  “基金联手把价抬，你一买来他就卖”
  “利好政策频出台，业绩就是上不来”
  “配股增发又转债，年终反欠一身债”
  “长线投资没人爱，短线高手才崇拜”
  “首发增发配股不断，狂给散户高利贷”
  “劣质公司人坑害，票子全装券商袋”
  “股权争夺粉墨登，你方买完他就卖”
  “一级市场东方不败，二级市场深受其害”
  “高新技术令人青睐，触摸就成科技板块”
  “公司名称别出心裁，市场大呼眼界大开”

规范管理待建立
  
  　　曾经在担保公司供职四年的袁一鸣没有想到自己会在钢贸这个行当因胆怯而退出。而他担任某钢贸公司的财务负责人只有两年。
  　　两年的时间观察下来，袁一鸣觉得钢贸行业正在快速积累巨大的金融风险：钢铁的真实需求不足。钢贸企业从银行借来的钱都是短期贷款，但放出去的高利贷相对期限较长，且以投向房地产为主。很容易出现资金链断裂的问题。
  　　而王良甚至清醒地意识到，总有一天这个行业的金融风险会爆发；总有一天银行会关上向钢贸企业放贷款的大门。他也发觉一些曾经在钢贸行业上投入很多精力的银行已经开始远离钢贸，转而关注其他行业。但他也同样坚信资本追逐利润的能力。"到那个时候我们可能已经找到了更好的生存模式。"王良仍然安心地经营着他的钢贸企业，腾挪着他所有的资金。 
  　　一位不愿透露姓名的上海钢贸界专家则指出，目前钢贸行业里基本没有国有企业参与，是市场化比较充分的行业。但这个行业没有被恰当重视，从而没有规范管理，使这个行业的风险不断积累。
  　　该人士介绍，全国一年有6亿吨的钢产量，其中有将近四分之一在上海销售。如果以4000元/吨的价格估算，上海每年的钢铁销售额在4000-6000 亿元左右。而且这只是一次性销售的价值。除了餐饮之外，单品能实现这么大产值的行业是屈指可数的，所以从政府、社会层面，都应当重视这个行业。
  　　但这个行业现在基本处于管理欠缺状态。目前我国有三、四十家省、市级以上钢铁贸易或者钢铁流通商会。但是全国工商联下面并没有钢铁贸易商会。中国金属材料流通协会、中国物流采购联合会也都不管这个行业。这就导致没有全国统一的钢贸行业规范，行业里出了问题没有说话的地方。上海有钢贸商会，是全国成立最早的，规模最大的。但是也没有相应政府部门与之对口沟通。
  　　为了从根本上防范钢贸行业金融风险的爆发，该人士认为，应从两方面着手。首先从政府层面应当制定切实可行的扶植中小企业的基本法。比如规定政府对中小企业促进采取什么样的方式，银行怎样参与，比例多少等等。要有合适的中小企业法规，让金融机构和中小企业在正确的法规指引下进行正常的信贷和金融活动。其次，要建立全国性的钢贸商会，设定企业准入门槛，进行人员培训，实现行业自律。
  　　北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越指出，钢材电子盘比钢材期货的起步还要早，也为钢材期货的推出积累了有益的经验。目前钢材电子盘和钢材期货的品种不同，有一定的互补性。而电子盘能有这样强大的生命力、如此广的参与度，本身就说明市场是有真实需求的。
  　　但参与钢材电子盘交易无疑是有风险的。首先，我国对于钢材电子盘交易没有统一的监管法规，也没有监管部门。其次，上海钢材电子交易市场有了七八家，有些超大型钢贸企业还在跃跃欲试建立电子交易市场，这本身就说明没有监管的市场存在无序竞争，而无序竞争会破坏市场。

弄虚作假潜规则
  
  　　王良并不避讳自己不算光彩的发家史。
  　　王良的企业从虚假注册开始。他介绍，市场上有提供从虚假注册到验资一条龙服务的公司。只要花2.5万元左右，就能"注册"一家注册资本为100万元的企业。要想让自己皮包公司的注册资金从100万元增加到600万元，也只要花1.3万元左右。
  　　当这些虚假注册的钢贸企业成立之后，就会通过亲戚朋友的渠道，"借来"钢材出售。有了资金再购进钢材转卖。贸易额达到一定规模后，可以把钢材抵押给银行，贷出资金。这些钢材不仅可能被多次抵押，而且买卖双方相互开票、虚假贸易的情况时有发生。 
  　　"不少钢贸企业都是这样从小做大的。而且钢贸企业里初中文化程度的业务员做个几年，都会按照这个套路自己开公司。" 王良说。他也是从最初的业务员开始，四五年后有了自己的钢贸企业，现在已经购房置业身家几百万了。
  　　但王良觉得自己发家的速度在圈子里算是慢的。"最大的障碍在于不是福建人。"王良大笑。上海的福建钢贸商可以说是一个非常严密的圈子，外人很难进入。"我干钢材贸易这行已经有七八年了，却始终没法进入福建人的圈子--他们和我称兄道弟，但是不会借钱给我。福建钢贸商又细分为周宁、宁德两个圈子，这两个圈子甚至都不相互借贷。"
  　　实际上很多来自周宁、宁德的钢贸商都是家族企业。父子的公司之间、兄弟姐妹的公司之间都会相互联保。圈子里熟识的同乡也会彼此合作欺骗银行，联保形同虚设。
  　　当钢贸企业做大之后，往往会在名下成立名目繁多的子公司，例如房产中介、担保公司、物流公司等等。当钢贸母公司向银行申请贷款时，这些子公司可以很方便地提供担保。子公司与母公司之间相互担保、互通资金，很难监控信贷资金的真实流向和用途。
  　　可见，由于上述弄虚作假行为，银行的信贷资金基本上得不到抵押物的有效担保。但这并不影响大型钢贸企业的融资。
  　　据一家年贸易额60亿元左右的大型钢贸公司业务负责人介绍，他们从银行得到的8000万贷款1月份就会陆续到账。尽管这家大型钢贸商2010年的钢贸业务赔了500多万。"我们拿了钱主要是投资商铺。"该人士透露。这家大型钢贸企业甚至没有专职财务人员，而是外聘的。
  　　王良介绍，财务不实、财务造假现象在钢贸企业中相当普遍。钢贸企业甚至直接把财务报表等交给银行，让银行按照贷款要求随意制作。但这些财务不实的钢贸企业提供给银行的财务报表恰恰是最规范、最合乎银行要求的。"这个现象有点讽刺。"
  　　他总结，在这个圈子里发家无外乎两条规律：借银行的钱赚钱；不能欠银行的钱不还。
  　　因此，每年年底钢贸企业都会拆东墙补西墙把银行的钱还上：如果年底钢价刚好上涨了，则把一部分存货卖掉，还钱给银行；如果不巧钢价比自己的进价便宜，就要把钢材先押给"托盘公司"，借出资金先还上银行贷款。等年初银行的贷款一到，再把货"赎"回来。所谓的"托盘公司"就是市场上名目繁多的投资公司、咨询公司、担保公司之类。

　挪用贷款成通病
  
  　　除了炒期货、电子盘，信贷资金还被福建钢贸商们大规模挪用于投资房地产，甚至放高利贷。上海钢贸商会相关人士介绍，周宁人自称两个业务做得最好，一个是金融，另一个是钢材市场。
  　　在金融方面，上海有80多家担保公司，其中有30多家，即将近40%是周宁钢贸商开的。这些担保公司不仅为钢贸母公司提供融资担保，还用从银行借来的钱放高利贷。由于小型房产开发商资金紧张，同时能承受比较高的资金成本，钢贸商的高利贷通常就放给了这部分客户。
  　　地产方面，周宁钢贸商以建钢材市场为名圈地，一下子就是几百亩。两三年之后土地升值了，但钢材买卖如预计的那样难以为继，钢材市场就顺理成章地转为商业地产。周宁人通过圈地、囤地、转卖，收益率可以达到100%甚至更高。而且，周宁钢贸商以钢材市场为抵押，向银行申请贷款。拿了钱以后就做短贷，做拆借，再到其他的地方建市场，如此滚动。 
  　　周宁商会会长周培建在公开场合表示，近年来福建周宁人先后在全国各地创建了150多家钢材市场，经营钢贸企业近两万家。
  　　"钢材又不是生活必需品，钢材市场根本没必要像菜场那样到处都是。他们的目的是炒地。"钢贸商会相关人士指出。
  　　近两年来，福建的钢贸商们还大手笔投资房地产和金融股权。上海市联合产权交易市场某会员单位负责人许成志告诉记者，他代理的一个房产项目，四套商业房产及地下车位竞拍底价近2200万元。"三个受让方中有两个是福建周宁的钢铁老板，最后也是被他们拿下的。我手头现在还代理一个福建资金举牌200万股的国泰君安股份的项目。"
  　　"这些金融、地产股权还可以抵押给银行。比如他们花1000万买了这些股权，再把股权重新评估后抵押给银行拿回800万。而他们买股权所花的1000万可能就有一部分是银行资金。"许成志分析。
  　　可见，大规模投资金融、地产股权不仅不影响这些钢贸企业的现金流。而且这部分投资会给他们带来超额收益：金融、地产股权都有上市预期，每年还可以得到数目不少的分红；商业地产有租金收益，加价转卖的利润也很高。
  　　收购了金融、地产股权后，钢贸商们的资产组合会更符合银行要求，以便贷出更多的钱。
  　　因为贸易额大，贷款需求大，报表又符合银行贷款审批的要求，大型钢贸商的贷款项目银行都欢迎。某大型钢贸企业的业务负责人透露，某股份制银行的信贷员基本上每个月都会到大型钢贸企业一次，追着他们放贷，甚至还会把企业的报表带回去"润色"。
  　　对钢贸商挪用信贷资金的做法，很多银行都是心知肚明，但依然争相放贷。"因为量大，业绩好完成。"上海某地方性银行公司金融部负责人告诉记者。而且他并不认为挪用信贷资金有什么问题。
  　　"首先，逐利是资本的属性，什么赚钱投资什么这很正常。其次，钢贸商用银行的钱投资房地产银行可能还更放心，尤其是大型钢贸商。因为除了银行的钱，他们自己也要出钱的。所以他们的投资会很慎重，亏损的概率就会减小。"这位金融专业人士的说法有点出人意料。

"钢贸行业基本上每年都会有几笔比较大的坏账，不乏上亿元的。但监管部门统计的钢贸业坏账率很低。这不仅因为联保和拆东墙补西墙，更是因为一般的大额坏账，可以最终转变为政府债务。到了政府这个层面上，基本没有解决不了的问题。现在，企业都懂这个套路，融资能力越大，越牛。所以这些坏账就在圈子里自行消解。还没等大家知道，就已经被人们忘记了。"上海某钢材贸易企业主王良(化名)告诉记者。 
  
  　　据上海市工商业联合会钢铁贸易商会(以下简称上海钢贸商会)统计，上海有1万2千多家钢贸企业，是全国最大的钢贸商聚集地。钢贸产业2009年对上海地区生产总值的贡献度近3%，同时每年为上海的财政收入提供3.4%的增值税贡献和12万个就业岗位，是上海经济增长的重要支柱产业。
  　　上海银监局在2009年对沪上几家银行调研后的推算是，钢材货压业务约占上海地区信贷总额的3%-4%，而钢材货物抵押融资在钢贸商们看来是最不划算的方式。他们更愿意组成联保体向银行融资。
  　　业内人士认为，保守估算，每年有上千亿元资金流向上海的钢贸行业。但巨额的信贷资金很大一部分被挪作他用：炒股、囤地、炒期货，甚至放高利贷。上海钢贸行业日渐沦为骗贷、圈地的空壳化行业。
  　　这注定是一场危险的游戏。
  　　两亿元巨亏藏风险
  　　某股份制银行信贷员张毅(化名)介绍，上海的钢贸圈里以四个地方的商人为主：福建人、温州人、浙江(除温州外的其他地区)人和上海人。其中，福建人占到了80%以上，福建钢贸商又以福建周宁人最多。他们是最早从事钢贸行业、积累资本最多的群体，也是信贷资金挪用情况最严重、风险最大的群体。
  　　张毅介绍，2010年曾发生过一起钢贸企业挪用银行信贷资金炒期货，巨亏2亿多元的事件。
  　　上海宏冶金属材料有限公司(下称宏冶)注册资金5000万元，年销售额超10亿元。圈子里的人都知道，宏冶的实际控制人是缪文、缪武、缪全三兄弟，福建人，据传身家上亿。
  　　单靠钢材贸易，企业已经很难盈利。和越来越多的福建钢贸商一样，缪氏兄弟开始参与钢材期货交易。但2010年钢材现货、期货市场始终如"温吞水"般不见起色。许多钢贸老板反映，赚钱的时间只有3个月，有6个月都在赔钱，另外3个月不赔不赚没事情做。而棉花、橡胶等大宗商品则上演了一轮强势上涨的行情。于是，缪氏兄弟开始涉足自己并不熟悉的领域--棉花和橡胶期货。从最初的小打小闹，到后来大进大出，缪氏兄弟在期货市场投入的资金约有2000万。在棉花期价最顶峰时的账面浮盈估计高达亿元。
  　　到了2010年11月中旬，连续上涨近10个月的棉花期货价格突然下跌。并且经历了长达一周之久的暴跌。缪氏兄弟被深度套牢，期货账户上的浮亏达2亿多元。
  　　巨亏后，宏冶的库存、银行账号和一切能质押的资产被全部冻结，企业主一度消失。宏冶陷入极度困境。
  　　事发后，为了保持福建钢贸商的信誉，让他们能继续从银行借钱，福建周宁商会出资约5000万元，再加上变卖宏冶的钢材存货、担保公司拆借等，银行的贷款基本被还上。因为最终没差银行的钱，所以这起"坏账事件"作为秘密，被银行和钢贸业者保守着。
  　　张毅介绍，作为专注钢贸行业的信贷员，他接触的几乎所有的钢贸公司都在参与钢材期货和电子盘交易。保守估计上海的1万2千家钢贸企业中有一半以上，也就是至少五六千家在从事钢材期货、电子盘交易。目前，上海钢材电子交易市场已经有了斯迪尔、大宗、欧浦等近十家。
  　　"现在只出现了宏冶一家巨亏，还可以腾挪一下，将来如果同时有几家巨亏呢？"张毅觉得宏冶的事情一点都不意外。他认为风险才刚刚暴露。"我们银行对这部分风险比较了解。但是新进入上海市场的中小银行，刚开始为了把存贷款规模做上去，肯定会从钢贸行业开始的。"

　招商证券(17.73,-0.20,-1.12%)3.19元/股包销了国电电力(2.89,-0.05,-1.70%)21389万股股票，7个交易日浮亏2781万元

　　理财周报投行实验室研究员 任家河/文

　　国电电力再融资遭遇滑铁卢。

　　不过，难过的不是国电电力，而是为国电电力提供承销服务的三大联席主承销商，瑞银证券、中金公司、招商证券马失前蹄，尤其是招商证券，承销失利，被迫进入余额包销环节。

　　2010年12月17日，国电电力再融资中签率公告，所有参与网上申购与网下申购的机构投资者中签率均为100%，另外还有25227万股被承销团余额包销，占再融资规模的8.41%。

　　余额包销，签的是协议，凭的是“实力”，自掏腰包6个亿包销国电电力21389万股股份，最后成为国电第二大股东，想必这笔业务会体现在4月19日的招商证券年报上。

　　招商承销巨亏2781万

　　招商证券奉上68230万元，以3.19元/股的价格包销了国电电力21389万股股票。截至国电电力2010年12月23日重新交易日，招商证券以1.39%的股权比例，已经位列国电电力第二大股东，比任何一家参与本次新股申购的机构投资者股份都要多。

　　但不幸的是，如此高额包销，国电电力的股价走势却让招商证券陷入进退两难的境地。

　　2010年12月23日新股上市当日，国电电力大跌6.38%，之后多日，国电电力一路下行，直到12月31日，国电电力以微涨3分收于3.06元/股。从3.19元/股到3.06元/股，7个交易日间，招商证券浮亏2781万元。

　　如果迅速卖出，招商证券势必损失惨重；但如果短期持有，国电电力的股价什么时候能突破3.19元/股的发行价，而且2781万元的公允价值损益也会让招商证券的年度财务报表难看许多。这些都成为招商证券必须考虑的现实问题。

　　深圳某券商行业研究员表示，券商新股申购一般是通过自营账户来操作，如果招商证券所持有的国电电力21389万股份在2010年12月31日之前没有卖出，它这部分亏损将通过资产负债表中可供交易性金融资产和公允价值变动项目反映在2010年的财务报表中，并对2010年净利润产生负面影响。

　　虽然并无数据表明招商证券是否减持国电电力，但从盘面看出，2010年12月23日到31日，既无大额成交量，也没有大宗交易的公告。北京一位擅长分析盘面资金流向的营业部老总分析，这种交易情况说明，在其间的7个交易日中，招商证券所持有的国电电力股份仍然在自营盘中，并无交易。

　　另一位参与此次国电电力新股申购的北京某券商营业部总经理告诉理财周报记者，对于自己公司总部申购的国电电力股份，他虽然并不知道自营部门卖出国电电力的具体时间，但根据自营部门的交易手法，应该要等到解套之后才会卖出。

　　对于招商证券持有的国电电力，该营业部总经理也有自己的独特看法，他表示，招商证券不会这么快减持，一方面大量减持对国电电力有失体面，另一方面，现在减持就等于承认自己看错了项目，是自己打自己耳光。

　　招商只是替罪羊？

　　招商证券不卖出，就只能坐等解套。

　　奇怪的是，招商证券只是国电电力三家联席主承销商中的一家，而且本次承销是由瑞银证券牵头保荐与承销，中金公司和招商证券组成承销团的一员。

　　缘何余额的85%由招商证券承担，又为何招商证券要承担这巨额损失？招商证券是不是替罪羊？招商证券相关人士受访时表示，“这事已经过去，不想妄加评论。”

　　同样的问题，理财周报也抛给了瑞银证券，瑞银以单笔交易不予解释为由，也没能给记者一个明确的答复。

　　所有的事情都会有真相，所有的结果都会有原因。北京一家大型券商资本市场部负责人告诉理财周报记者，券商组成承销团，一般都会事先规定包销比例，但大多数情况下，都会由保荐人也就是主承销商包销大部分。对于国电电力由招商证券包销大部分股份的情况，实属少见。

　　但考虑到瑞银证券、中金公司、招商证券的自营规模，上海一家券商研究员表示，三家券商之间包销比例不对等，也可能是因为瑞银证券和中金公司自营规模尚小，也不排除招商证券代为持有的可能性。

　　资料表明，瑞银证券和中金公司获得自营业务的资格比较晚，其自营规模与其他内资券商相比，仍然要逊色许多。

　　但无论如何解释，招商证券持有21389万股国电电力已成既成事实，截至1月21日收盘，国电电力每股价格2.94元，招商证券已经浮亏5347万元。

　　招商资管打新也落败

　　招商证券的浮亏是不容置疑的，这不只是在国电电力项目上的失利，还有其资产管理业务也遭遇了损失。

　　据理财周报数据显示，1月7日，安居宝(43.190,-0.09,-0.21%)上市，破发；1月10日，海立美达(34.18,0.07,0.21%)上市，破发；1月13日，秀强股份(31.050,0.01,0.03%)上市，同样破发。这三只股票里面，都有招商证券的影子，而且都为招商证券的一只产品——招商证券现金牛集合资产管理计划。其申购安居宝45万股，首日浮亏 196.41万元；海立美达62万股，首日浮亏58.5万元；秀强股份78万股，首日浮亏39.68万元。招商证券的该集合理财产品在此次打新中共浮亏 208.94万元。

　　虽然不及国电电力的数目巨大，但是最近的招商确实倒霉。未来能否解套、盈利，尚难预测，但海通证券(9.16,-0.02,-0.22%)包销卧龙电气(15.19,0.25,1.67%)的例子，招商证券或可借鉴。

　　2010年5月18日，卧龙电气公布再融资公开发行中签结果。公告披露，卧龙电气增发的5467万股有97.53%被主承销商海通证券余额包销，海通证券以17.74元/股的价格获得卧龙电气5332万股，成为卧龙电气第二大股东，占总股本的12.53%。

　　与招商证券不同，去年5月24日上市当日，卧龙电气涨停收于18.25元，海通证券顺利解套。截至去年9月30日，海通只持有卧龙电气3204万股。

　　余下的日子，招商证券只能祈祷国电电力尽快突破3.19元/股，逐步减仓，解套出逃。