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基金2010四季报：王亚伟孙建波最新重仓曝光-----------------------------------------------------------------------------------------------
发布日期：2011-01-21 作者： 来源： 浏览：538
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本周四起，基金开始陆续披露2010年四季报。至截稿前，建信、华商、申万巴黎、天弘、海富通、南方、融通、大摩、景顺长城、华夏大盘、嘉实等公司旗下基金披露了去年四季度的运作情况。从目前可以看到的公告看，去年四季度末，基金的仓位相对处于较高水平，不过，基金重仓股多出现了较大变化，多只基金的前十大重仓股更换比率都超过一半，显示基金去年四季度兑现盈利的力度比较大。
股基平均仓位约85%
在已经披露的股票型基金中，股票投资占比普遍较高，平均仓位达到85%左右，其中申万巴黎旗下的多只股票型基金仓位都超过90%；建信旗下多只股票型基金的仓位超过85%；华商系的股票型基金在去年四季度也有明显的加仓行为。其中去年回报冠军华商盛世成长的仓位从去年三季度末的78.33%上调至去年四季度末的86.57%，增了约8个百分点；华商领先企业的仓位更是从85.88%升至92.22%。去年表现较为出色的大摩资源也将股票仓位从三季度末的78.20%上升到四季末的91.07%。相比之下，华夏系的一些基金虽然有加仓，但加仓力度有限，华夏蓝筹、华夏行业去年四季度末持仓都低于85%的平均水平。
与股票型基金相对积极的态度相比，混合型基金的仓位略显保守。比如去年回报进入同类基金前十的华商动态阿尔法依然维持不到70%的仓位，天弘旗下的混合型基金仓位也在70%左右波动。
波段操作换仓较明显
对比目前已经披露去年四季报基金的近两个季度的前十大重仓股，会发现重仓股的面孔变化颇大，多只基金前十大重仓股中都有半数新面孔。显然基金在去年四季度多有逢高兑现的举动。大摩资源的何滨就表示，去年四季度减仓了部分估值基本到位的品种，主要加仓资源周期类品种，组合基本是“大消费+周期+资源”的品种配置结构。华商领先基金经理郭建兴、田明圣、申艳丽也坦言，在去年四季度减持部分年度涨幅较大的行业和个股，如白酒和医药，逐步超配商业和农业相关公司。
华商盛世成长更是做了个小波段。该基金的基金经理庄涛、孙建波、梁永强三人在季报中就表示，在去年国庆节后的反弹伊始，就大幅增加了煤炭、工业有色金属等周期性品种的配置，分享了反弹成果；在去年10月19日加息后，又迅速降低了这方面的配置，逐步回补了我们长期投资认可的品种，从而在去年11月的股市下跌中规避了风险，奠定了大局。在去年12月下旬，再次增加了周期股的配置。
而未做波段的华夏蓝筹基金经理刘文动、杨泽辉则在季报中表示，“在去年10月初大幅加仓煤炭、有色等周期股，并前瞻性地布局了高铁、海洋工程装备制造等行业，取得了较好的效果。但在去年11月初，由于低估了通胀对市场心理的负面影响，未能更好地锁定周期股的投资收益。”遗憾之情溢于言表。
牛基看市
华商盛世成长孙建波 增持广汇中恒 减持东阿大商
仓位变化：从78.33%升至86.57%
重仓股变化：华商系几只基金去年四季度都对重仓股进行了调整，其中华商盛世成长的重仓股变化较少，前十大重仓股中仅少了东阿阿胶、大商股份，增加的是江西铜业以及深圳惠程，其中深圳惠程是在其定向增发时介入的，孙建波管理的另一只新基金华商策略精选也参与了深圳惠程的定向增发，进入了该公司的前十大流通股名单。
对仍留在前十大的其他几只股票，华商盛世成长多有加仓举动。其中对广汇股份的加仓力度最大。去年三季度其减持了广汇股份，季末时持有量为 1278.19万股，但去年四季度末时，其持股量增加至2725.64万股，广汇股份再度成为华商盛世成长的第一大重仓股(华商领先企业也增持了广汇股份，四季末持有669万股)。对中恒集团，华商盛世也加仓了400多万股。
后市看法：宏观经济方面，2011年可能先经过一个“类滞胀”的阶段，之后将进入经济复苏增长阶段，这轮增长的内生性更强，也是新的一轮中周期的开始。对经济增长有信心，但对经济增长速度的期望值并不高。2011年初的市场，正胶着于对经济即将触底再回升的希望和对通胀、信贷的担心，走得步履蹒跚。由于权重股的估值很低，下跌空间有限，展望未来一段时间，市场可能更多的是“磨”，向上概率仍将大于向下概率。在上半年经济短期触底和回升期，倒不必过于担心宏调。如果确实如此，那么反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。
华夏大盘精选王亚伟 减持中恒昌河 重拾云南城投
仓位变化：从87.78%升至89.30%
重仓股变化：去年四季报显示，王亚伟对广汇股份依然情有独钟，虽然对广汇股份的持股量略有下降，但广汇股份占基金资产净值的比例高达9.81%，仍为华夏大盘精选的第一大重仓股，较去年三季度的比例还有提高。葛洲坝被增持500万股左右，“晋升”为华夏大盘的第二大重仓股，工商银行和建设银行虽然被大幅减持，但依然进入华夏大盘的前十大重仓股之列。
值得一提的是，华夏大盘精选并没有逢高减持东方金钰，反而增持了300来万股，东方金钰成为其第四大重仓股。但对ST昌河则进行了减持，前十大中已经不见其身影。与ST昌河同时从前十大中消失的还有王亚伟曾经很“钟爱”的峨眉山A以及乐凯胶片。取代这些个股的分别是光大银行、航天信息和云南城投。云南城投在上一轮房地产牛市行情中曾为华夏大盘的净值做出不少积极贡献，此番再来的云南城投一度大涨超过30%，但最近大幅回调，已经接近半年线位置。
同为王亚伟管理的华夏策略精选前十大与华夏大盘基本一致，不过，东方金钰的位置更前，为其第二大重仓股。后市看法：王亚伟表示，去年四季度，随着通胀压力加大，货币政策呈现出连续收紧的态势，导致反弹未能延续，市场重新回落整理。在市场回调过程中增加了股票仓位，并对持仓结构进行了一定调整。预计下一阶段市场仍将维持振荡整理的格局。通胀形势如何演化将决定市场能否产生全局性行情以及结构性机会的来源。
华夏大盘精选去年四季末重仓股
股票名称 数量(股)
广汇股份 18,000,000
葛 洲 坝 45,007,090
建设银行 91,273,041
东方金钰 16,006,769
工商银行 75,000,000
交通银行 54,999,988
中国联通 44,999,956
光大银行 50,000,055
航天信息 5,800,085
云南城投 8,507,144
华商盛世成长去年四季末重仓股
持股简称 持仓数量(股)
广汇股份 27,256,358
国电南瑞 15,167,821
中恒集团 17,386,178
万邦达 3,833,838
登海种业 6,942,344
江西铜业 8,000,523
威孚高科 9,527,302
冀东水泥 14,511,200
深圳惠程 8,773,205
海正药业 8,000,000
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卖方动态 110120 2011-01-20 22:46红日药业 中药配方颗粒将成为公司业绩长期快增长源泉
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年EPS分别为0.99、1.43和2.08元(原为1.02、1.39和1.87元)
主要观点：
1.扣除合并康仁堂因素,10年公司整体经营情况较为稳定。10年公司实现总营收3.84亿,同比增长70.59%;实现归属于上市公司股东净利润约1亿,同比增长20.03%,对应EPS0.99元,基本符合我们之前预期。
2.除了血必净等注射剂产品销售增长外,合并康仁堂也是营收大幅增长的主要原因。而净利润增长不甚理想主要系肝素钠、药材等原辅料采购价上涨造成的,预计11年起将逐渐缓解;
3.中药配方颗粒11年持续高速增长在望。作为饮片的有意补充和替代,国内中药配方颗粒尚处于起步阶段,根据台湾和日韩经验来看,未来应用前景十分广阔。预计康仁堂10年销售收入超过1亿,现有100多吨配方颗粒年产量已远不能满足市场需求,而新厂房11年底将释放部分产能,届时保障公司持续步入高增长轨道上;
4.医疗器械业务值得期待。天以红日未来将通过加强与英飞尼迪的合作,陆续引进市场前景较佳的产品。而汶河医疗产品有较强竞争优势,预计11年下半年可投放市场。整体医疗器械业务11年有望取得突破;
信立泰:氯吡格雷仍将高速增长,新品种上市将提升估值
机构：长江证券
研究员：严鹏
评级：谨慎推荐
盈利预计：预计2010-2011年EPS分别为1.53元、2.15元
主要观点：
第一,氯吡格雷短期降价压力有限,仍将高速增长
国家对基本药物、医保目录药物降价将常态化,长期来看,药品不论品种、规格,价格都是下行趋势。但目前氯吡格雷生产厂家较少,只有赛诺菲和信立泰两家,而临床应用非常重要,竞争品种又比较少,因而,短期内大幅降价的可能性不大。
基于目前国家药监局查询的氯吡格雷制剂申报情况来看,我们认为国内氯吡格雷制剂2-3年内竞争压力不大。经过近8年的市场推广,公司已经形成了比较强的营销体系,在市场竞争中有先发优势;另外,由于心脏支架手术相对高端,医生对抗凝药物的选择比较慎重。
公司主导产品正在申请海外规范市场的制剂认证,目前进展顺利,预计将随新厂区的建设而取得突破。
赛诺菲的氯吡格雷全球专利过期后,公司仍会以制剂销售为主攻方向,不会对外销售原料药。目前公司原料药生产线技改后,已能满足今明两年的需求。大亚湾原料药项目投产后,将基本满足未来5-6年的需求。
第二,比伐卢定处于报产阶段,今年下半年有望上市销售
比伐卢定(bivalirudin,商品名:Angiomax)是TheMedincines公司研发的一种直接且可逆的凝血酶抑制剂,于2000年批准在美国上市。其活性成分为水蛭素衍生物片段,通过直接并特异性抑制凝血酶而发挥抗凝作用。临床研究显示,比伐卢定治疗效果确切,且出血时间的发生率较低,比传统的肝素抗凝治疗更为安全。
公司的比伐卢定属于国内首仿,现处于报产阶段,我们预计年内上市销售的可能性非常大。目前还没有其他生产企业报产,公司将通过氯吡格雷的销售队伍来推广,但由于适应症及用药时间不同,并不会与氯吡格雷产生竞争。相反,通过现有营销团队的搭载,能够较快的放量,如能在2011年上半年取得生产批件,预计2012年将贡献利润。
比伐卢定若能上市销售,将丰富公司心血管产品线,是新的利润增长点。
第三,高端医疗器械研发进展顺利,值得市场期待
公司持股100%的信立泰生物医疗工程有限公司,主要进行Ⅱ类及Ⅲ类医疗器械的开发,以自主技术研发为主。高端医疗器械研发进展顺利,已经申请了一些专利(如申请号:200910246768.6,专利名称:药物洗脱支架及其制备方法;申请号:200920155600.X,专利名称:冠状支架),乐观预计未来2-3年有可能取得生产批件。届时,高端医疗器械将能与心血管药物形成良好互动,借助其业已形成的营销体系实现快速放量。
第四,预计2010-2011年EPS分别为1.53元、2.15元,首次给予“谨慎推荐”评级
公司未来发展仍会继续专注心血管和新型头孢类抗生素,以及创新药物的研发与销售,特别是创新型药物将会是公司发展的重点。
我们认为国内氯吡格雷制剂2-3年内竞争压力不大,仍将保持高速增长;比伐卢定目前处于报产阶段,下半年上市销售,2012年将贡献利润;高端医药器械研发有望取得突破,将显著提升公司估值水平。我们预计2010-2011年公司EPS分别为1.53元和2.15元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
健康元:公司股权回购,投资价值显现
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计2011~2012年eps0.68、0.84元,同比增长21%、23%。
主要观点：
1.股权回购彰显公司发展信心:公司目前业务结构清晰,主要由7-ACA、海滨制药、保健品以及丽珠集团的部分股权收入构成。其中7-ACA和海滨制药是公司未来发展战略的重心,7-ACA的扩产、培南类原料药及制剂的出口认证将给公司带来的新的发展机会。回购股价定在不超过12元,而目前股价只有11元,而且公司高管自2010年9月以来就一直有增持行为,充分显示了公司对未来发展的决心和信心,有利于提升公司投资价值。
2.7-ACA未来策略是以量补价:1、产能方面:公司目前产能1,100吨,2011年做到2,000吨的产能,但是我们预计公司不会一下全部投产。由于所谓的行业定价权很难在难再这个行业里形成,公司定价策略就是随行就市,但公司的核心竞争力在于酶法技术成熟带来的成本优势,而且扩大产能能进一步带来边际成本的下降。2、价格方面:公司酶法技术研制了有6-7年的时间,而其他企业09年才开始做,7-ACA的生产技术从研制到成熟一般需要2-3年时间,目前大多数企业的成本线在500-600,化学法更高,我们维持前期的判断:短期内价格的波动中枢仍在800-900,但是趋势肯定是下降的,预计11年下半年价格在扩产、酶法技术成熟带来的成本下降的压力下可能就会出现缓慢下跌的的趋势。
3.培南产业链将稳定贡献利润:1、增速判断:目前海滨这块业务制剂贡献60%-70%收益。基本判断是,海滨随着国内美罗培南用药市场的走势,应该能保持40%左右增速,如果打开规范市场,还能提供增量空间。2、未来亮点:出口从非规范市场到规范市场的升级。目前美罗培南原料药在申请cos,fda,制剂也在申请cos、fda,原料药规范市场价格肯定比非规范高,制剂这块会更明显,价格差别很大。海滨业务的盈利水平应该会有提升。公司预计原料药11年可以完成,制剂可能还需要几年。
白云山A:驶入良性发展轨道
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：维持10-12年EPS/0.48/0.64/0.83元,同比增长110%、33%和30%
主要观点：
内部整合、普药基层放量促公司业绩反转.公司一直以来最大的问题是下属企业发展不均衡,亟待资源整合。08年下半年开始,在新任总经理带领下公司,公司对下属各企业进行营销改革。具体措施包括:
a) 以前各厂自己招标,现在统一以白云山股份公司名义统一招标。
b) 08年下半年对何济公、光华、明兴、百特侨光、侨光制药进行调整,更换管理层、改善销售策略、解决渠道压货问题。
c) 09年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,实际是总厂较强的销售带动其他两个较弱的企业,三个企业的销售由一个老总管理。集团资源的整合由李总推动,同时协调和广药重复的大客户。
d)公司131个品种列入国家基本药物目录,其中在产品种60个;421个品种列入2009版医保目录。受益于内部整合和普药基层放量,公司主导产品收入大幅增长,毛利率有所提升。公司普药销售未来重点市场仍是城市社区,农村主要通过经销商辐射。公司坚持“普药精做”。
e) 10年白云山制药总厂、天心、白云山和黄在高基数上继续保持强劲增长势头;何济公、光华、明兴经营效益明显改善;百特侨光预计10年可扭亏。
f)10年Q3销售和管理费用下降不是公司刻意控制的结果,而是内部整合的效益体现,预计这一效益明年还会持续体现。2010年Q1-Q3业绩已经超过年初制定的全年计划,我们预计Q4可能会在广告和营销费用上打一些提前量,为明年业绩做些平滑。
广药集团推动资源整合,新品不断上市。医药行业各大集团推动下属公司资源整合是大势所趋。目前广药集团提出的“振兴大南药”发展战略,目标是把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿,其主要的策略是外拓内调,整合旗下众多资源。而白云山身为广药集团下属的2家上市公司之一,必将受益。2010年白云山制药总厂相继产业化并上市了氯雷氨酚伪麻缓释片(国内独家、3类新药)、注射用盐酸头孢吡肟,近期刚刚上市普卢利沙星片(3类新药,喹诺酮类抗生素潜力品种,国内竞争厂家少)。此外,总厂的国家一类新药头孢嗪脒2009年11月份申请美国专利成功,这是总厂继头孢硫脒之后,研发的另一个一类新药,是国内唯一的两个国家原创头孢类抗生素新药。
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康美药业:收到财政补贴2.34亿,预计增厚2011年每股收益0.11元
康美药业 600518 医药生物
研究机构：申银万国 分析师：娄圣睿，罗鶄 撰写日期：2011-01-11
公司今日公告:亳州市政府决定补贴华佗国际中药城项目扶持资金2.34亿元,公司控股子公司康美(亳州)华佗国际中药城有限公司已收到该款项。
补贴资金预计增厚2011年每股收益0.11元:此次政府补贴资金2.34亿元全部用于补贴华佗国际中药城项目建设,计入公司2011年财务报表营业外收入。
我们认为此次财政补贴属于专款专用,符合国家免税政策规定,预计将增厚公司2011年每股收益0.11元。
外延扩张加速,盈利模式不断创新:公司已贯通中药饮片上下游,形成“中药材-中药饮片-医院和零售终端”的产业链一体化发展模式,和“资源垄断-产地合作-赢得定价权”的中药材贸易盈利模式。公司产业链以中药饮片业务为核心,逐步向上下游延伸,盈利模式不断创新。配股融资35亿后,外延扩张加速,中药材上游资源整合进程加快。
上调盈利预测,维持增持评级:公司围绕中药饮片业务核心,在中药材资源价值重估、质量溯源、流通规范过程中,通过把握行业发展趋势和全产业链运营模式,获取更多的商业机会。考虑到财政补贴资金增厚2011年利润,我们维持公司2010年每股收益0.36元,上调公司2011-2012年每股收益至0.62元、0.81元(原预测分别为0.57元、0.74元),同比分别增长56%、74%、30%,对应的预测市盈率分别为44倍、26倍、20倍。公司不断外延扩张,业绩还可能超预期,我们维持“增持”评级。
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