关于国投火电

这是一个坏得不能再坏的强周期行业，现在已经被绝大多数机构和个人认为不值得关注。这篇帖子发布之时正是央行年内二次加息之际，对于火电行业来说更是雪上加霜。现在，我们来看看火电目前的基本面：

1， 高杠杆高负债的资金面：火电机组投资自有资金一般都较少，主要靠银行贷款完成投资，所以造成火电企业普遍是高负债高风险经营，目前五大电力集团的负债率都在80%以上，对于抑制通胀为首要任务，贷款利率长期看涨的当前，经营将越发困难。
2， 高昂的煤价，低下的合同煤兑现率：电煤价格已经连续上涨多年，合同煤价差更是越拉越大，导致重点合同电煤兑现率越来越低，即使兑现了的电煤质量也较差，这些对极大的抬高了火电发电成本。从目前媒体报道和机构的研究成果来看，2011年电煤依然偏紧，价格上涨空间犹存。随着各地煤矿的整合煤炭企业对煤价的调控能力也越来越强，电煤价格任然不容乐观。在这方面国投由于难以拿到低价的合同煤，压力更加为大。
3， 高污染，高能耗的典型代表行业：火电行业无疑是高污染，高能耗的典型代表行业之一，虽然现在也出现了绿色火电但目前还没有得到大力推广，现在绝大多数服役火电机组任然是“两高”企业，这样的状况在可预见的相当长时间段内无法改变。这与当前节能减排，提倡低碳生活的主旋律也是相背离的。行业前景甚忧。
这样的状况下，火电行业的经营业绩连续多年下跌。资本市场火电类股票连年下跌，对火电类股票的估值也是越来越低，关注火电的人越来越少，甚至很多原来研究火电的明星研究员也该行研究其他行业去了。难道火电真就是等待着慢慢消亡的行业了吗？答案留给时间去解答吧。我现在要提的观点是火电的拐点已经出现，火电股票的转机正悄悄来临。理由有三：
1， 当前社会舆论和市场对于火电的悲观认识达到了空前的一致，我们无法判断这到底是对是错，但这样的认识已经非常充分甚至是过度的反映到了股价上。这是一片非常好的逆向投资沃土。
2， 据2010年1~11月数据：截止目前今年火电完成投资1100亿元，按每千瓦3500元，工程平均周期2年计算，火电在建规模大概在5000~6000万千瓦左右，本人估计2011年火电投产规模很可能在3500万千瓦以下，这与2006,2007年基本1亿千万的年投产规模相比已相去甚远。而我国2010年总装机规模在9亿千瓦多一点，预计年总发电量为4.2万亿度左右，用电量增长率在14%左右。如果2011年用电增长率达到10%，按照目前的发电小时利用率，机组增长规模要在9000万千瓦左右，以目前火，水，风，核电在建情况看肯定达不了这样的量。所以火电的利用小时数拐点已经出现。
3， 关于电价。目前的电价无法包含全部的火电成本，火电行业基本上是绝大多数都在亏损，这样的状况不可能一直长期下去，火电企业已经到了不能承受之重的地步。起最终决定作用的还是供求关系，如果出现大面积的缺电，我想不管通胀压力有多大，电价该涨的还是得涨，另外还有个规律，一般通胀后期受资源约束的行业表现会较好。
4， 关于煤价。本人对目前媒体和研究机构对于煤炭2011年及以后依然偏紧的判断不敢苟同，2011年煤炭产运量增长15%以上是大概率事件而新增电煤用量增15%以上是小概率事件。我的判断2011年后对于电力企业来说电煤环境将好过2010年。
这是一篇即兴写的帖子，呵呵呵，比较务虚，数据主要是凭脑袋里的记忆，引用数据较少，定量分析不够，主要想为自己的判断留个记号，以后加以佐证。欢迎拍砖，更欢迎纠正和完善。