关于济钢和莱钢的套利分析

套利可能存在四种：（不考虑交易佣金与印花税等因素）

1、以莱钢股份为套利标的股：由于济南钢铁与莱钢股份的换股比例为2.43:1，所以当济南钢铁价格上升时，莱钢股份价格的上升低于济南钢铁股价上升的2.43倍，则买入莱钢股份存在套利机会。例如，济南钢铁目前价格4.11元每股，而莱钢股份目前价格为9.28元，按照比例，4.11-9.28/2.43=0.29元，也就是说目前买入莱钢理论上有0.29元/股的套利空间，约为3.14%套利空间。

2、以莱钢股份为套利标的股：当济南钢铁价格下跌时，莱钢股份价格的下跌幅度大于济南钢铁股价下跌的2.43倍，则买入莱钢股份存在套利机会。例如，济南钢铁从4.11元跌至3.7元（下跌10%），而莱钢股份从9.28元下跌至7.52元（下跌20%），则3.7-7.52/2.43=0.61元，即此时买入来港理论上有0.61元套利空间，约为8.05%套利空间。

3、以莱钢股份为套利标的股：由于现金选择权为8.9元/股，即股价低于8.9元则可不选择换股，而直接以8.9元/股的价格卖出股票。只要证监会通过山钢集团重组方案，则当莱钢股份股价低于8.9元时，买入可最终以8.9元兑换为现金。

4、以济南钢铁为套利标的股：由于莱钢的现金选择权为8.9元/股，而8.9/2.43=3.66元，也即济南钢铁的股价不能低于3.66元，否则最终山钢集团将付出（8.9元/股x2.3377亿股）共计20.8亿元来兑现莱钢集团的A股流通股东筹码，而根据换股比例来看，这2.3377亿股的莱钢股份只能兑换9620万股济南钢铁的股份。但当济南钢铁的价格为3.66元时，20.8亿元现金能获得约5.68亿股的济南钢铁的股份。所以当济南钢铁的股价低于3.66元的时候，山钢集团是不经济的。

推理可得来山钢集团二级市场收购济南钢铁的经济股价为：2.43元（2.3377x莱钢股份股价/2.43=2.3377x莱钢股份股价/济南钢铁股价），也就是说，莱钢股份现金选择权为8.9元/股的条件下，只有当济南钢铁的估计低于2.43元/股时，山钢集团实行现金选择权的行为才是经济的。那么，山东钢铁会让莱钢股份的股价跌破8.9元/股吗？