金螳螂（002081）：非公开发行 加强外装饰和园林业务

来源：中国证券网 2010-12-24 11:18:04

　　金螳螂今日（2010 年12 月24 日）公告了非公开发行股票预案，同时公告董事会已经通过此预案。预案内容包括拟发行不超过2,900 万股（含2,900 万股）A 股股票，募集资金总额不超过179,974.00 万元。其中，发行价格不低于62.06 元/股。

　　我们认为，公司此次拟投资项目涉及到建筑内装饰、外装饰和建筑周边的园林景观投资，甚至也考虑到城市环境中的市政园林，这反映了公司长久以来提倡的“大装饰”理念。公司作为行业领头羊，一直是行业内先进理念的原创者和实践者，本次拟募投项目再次反映了公司优秀的创新意识，如果募投成功，我们预计会对公司业绩产生积极影响。

　　拟投资项目涉及到上游原材料的供应，这在一定程度上加重了公司的资产，但由于石材、木制品在室内装饰中的重要地位，并考虑到公司每年的巨大消耗量，我们认为介入生产领域，一方面可以稳定上游供应品质，保证主营施工业务的质量，另一方面，也会获取“微笑曲线”左端的高毛利，利于提升公司的盈利水平。

　　节能幕墙和门窗的投资属于建筑外装饰领域上游生产阶段的投入，这一方面符合目前建筑节能的大趋势，为公司在未来建筑节能领域抢得先机，同时也是公司加强建筑外装饰业务的举措。

　　对于景观园林的6000 万元的投资利于公司加大在这一市场的竞争力，也表明公司正在此领域逐步发力，同时考虑到园林领域的巨大市场和公司优秀的执行能力，我们认为如果募投成功，随着公司资金的到位，业务能力将逐步提升，有望成为公司新的利润增长点。

　　由于在装饰行业资金实力对于业务承接非常重要，考虑到公司与恒大地产签订了30亿元的框架协议，未来公司在住宅精装修业务的资金需求较大，公司此次拟投资于住宅项目的3 亿元利于保证恒大项目的顺利实施。

　　我们预计公司非公开发行预案通过的可能性较大，据此预计公司2010-2012 年EPS分别为1.08 元、1.89 元和2.99 元，未来两年复合增长率为66.39%，给予公司2011 年40-42 的PE，合理估值区间为75.6-79.8 元，继续维持“增持”评级。（海通证券）