联通将带领3g板块冲上云霄

中金公司12月10日发布的研报表示，预计2011和2012年的3G净增用户可达3000万；带来充裕的自由现金流，实际净利润有望连续翻番。中金公司表示，更加坚信应买入中国联通；A股目标价9元（25倍2012年EPS)，70%多的上涨空间。

　　研究报告表示，理由有：（1）积极推进的手机补贴策略，配合第三方销售渠道的突破，可以为中国联通每年带来：i）450万净ARPU150元的iPhone用户（补贴150亿元，锁定收入300亿元，收到预存款250亿元）； ii）1500万净ARPU80元的其它30—50款智能手机的用户（补贴150亿元，锁定收入450亿元，预存款250亿元）。（2）即将于2011年1月推出的C类套餐有望使联通的潜在用户群从1亿增至3亿。（3）明年1月国内开卖的3G版iPad有望使联通每年新增300万—500万数据卡用户（80元/GB）。

　　预计，根据成本—收入匹配的原则，2011和2012年的市盈率仅为22倍和13倍、EV/EBITDA4倍、市净率1.4倍；自由现金流回报率10%。

　　风险提示：如果被“收入—费用”不匹配的数据误导，导致补贴过于保守，无法锁定足够的用户、收入和现金流，网络质量（核心竞争力）难以迅速提升。