证券市场交易制度改革已不容回避

证券市场交易制度改革已不容回避

2010年05月10日 06:51 来源： 中国证券报 【字体：大 中 小】

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　　目前僵硬的交易制度严重限制了强调投资灵活性的机构投资者的发育、发展。反过来，缺乏多元化机构投资者的发育发展，又制约着我国证券市场这种僵硬的交易制度的改革，使其缺乏改革的内在动力。

　　我国股指期货市场的开市及迅猛发展，将对我国股市和商品期货市场产生强烈冲击，施以强大的经营压力和改革压力。我国投资者的投资需求正发生深刻而广泛的结构性变化。不顺应这种结构性变化，不改革目前僵硬的交易制度，我们可以预期的是：证券交易所和商品期货交易所将面临越来越大的竞争压力，证券监管部门将面临越来越大的监管压力。

　　我国证券市场交易制度的改革方向，应指向建立更灵活的、更能容纳短线投资的交易制度。

　　我国现行T＋1交易制度，自90年代末实行以来，是不是取得了预想的稳定市场的作用？和我国证券市场早期实行T＋0制度比较，我国股市是不是更稳定了？从实证检验的角度看，我们找不到有力的证据。特别是考虑到目前我国股市的上市公司规模远大于我国股市早期的公司规模，考虑到在这一公司规模扩大背景下我国股市仍然有不小于90年代初期实行T＋0时代的市场震荡，我们以牺牲市场效率为代价是否取得了预设的策目标？

　　另外，我国现行T＋1交易制度与严格的涨跌停板制度相结合，就更加降低了我国股市的市场效率。证据就是我国股市经常发生的某一股票的连续多日的涨跌停板现象。有时甚至发生连续一二十个涨跌停板。这不但会严重损害投资者利益，而且有投资操作经验的人都知道，很有一些资金大户喜欢利用涨跌停板制度来有意制造虚假行情，喜欢利用停板制度来兴风作浪。

　　连续多日涨跌停板现象的规则基础是我国现行T＋1与严格的涨跌停板制度相结合的交易制度。日内短线交易是破坏连续多日涨跌停板现象的最有力的市场力量。在允许日内短线交易的股市中，几乎不可能发生连续多日涨跌停板现象。

　　我国股市目前比较僵硬的交易制度，实质上降低了我国股市的竞争力和吸引力。我国经济的快速发展以及严格的资本管制，维持了我国股市以封闭性为基础的繁荣表象，同时掩盖了股市交易制度改革滞后的实质。