炒股的最高心法：不传之密

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学!!谢谢!!

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先留个记号，有时间慢慢看。

关于企业的估值
  亦喜大师

  关于企业的估值方法，理论都是现成的。虽然目前估值的门类很多，由简而繁，但是你在学的时候要牢记一点：不要使用看不懂或者太过艰深的方法。

  从房地产估价来说，给一个房子估价的方法有三种：市场法、成本法、收益法。给企业估值也与此类似。

  第一是市场法，简单的说，就是看看类似的房地产目前的成交价格是多少，找几个平均一下，有时还需要做一些必要的修正，然后就求出我们要评估的房地产价值。在股市中，最常用的就是市盈率。比如说，新股上市，券商就会分析，目前同行业的上市企业中，平均市盈率是多少，然后考虑这只新股的特别之处，比如股本很小可以溢价，有一些龙头优势可以溢价，然后就计算出新股的价格了。用市场法的缺点很明显，他使用的比较基础是“当前市场上类似企业的平均市盈率”，如果股市大幅下跌，这个平均市盈率就会下降，所以一个企业的估值就会随着市场的波动而波动。

  第二种是成本法，评估房地产，就是算他买地多少钱、建房多少钱，加上税收、利息、管理费、利润，就是房地产的价值了。而企业的价值就是企业的净资产。我们可以说，跌破净资产的企业是有投资价值的。这同样有很大的缺陷：企业的净资产是以“历史成本”入帐的，10年前你花了10万元买了一间办公楼，可能现在已经值100万了，可是在你的净资产构成中，办公楼的价值不仅没增加，还要考虑折旧，只有6万了，所以这个净资产并不能完全反应企业的真实价值；第二个缺点是，也许一家电脑公司里有库存100台286的电脑，当年每台价值5000元，所以这个库存在帐面上值50万，但你不用是专家也知道，这批库存一文不值；第三个缺点是，净资产并不能反应企业的赢利能力，象律师楼、设计院，他的资产很少，但他的赢利能力很强，所以如果仅从市净率的角度，你也许会认为一家设计公司的价值被高估了，其实正好相反。

  第三种是收益法，这是我最喜欢用的估值方法。

  收益法的定义是：一家企业的价值，等于他未来能够产生的利润总和的折现值。所以，第一，他与现在股价多少没有关系，第二，他与企业现在拥有多少资产也没有关系。

  企业的价值，就在于他未来能够创造多少价值。

  所以分两步，第一步，预测企业未来每年能创造多少利润；第二步，设定一个折现率，把这些利润折现。

  预测永远是一件让人很困惑的事情，不过值得高兴的是，通过股票过去的走势来预测他未来会怎么走（所有的图表分析者正在干的事）是一件很困难的事，但通过企业过去的赢利状况来预测他未来的赢利则要容易一些（虽然也很艰辛）。如果一家公司过去五年是两年亏损，三年赢利，象厦新，你就不要认为他一定会未来持续赢利了；而一家企业过去五年全部赢利，我们可以估计他未来五年也会赢利（虽然象高盛这样连续赢利20年的企业，08年也出现了亏损，但我们可以合理地估计，他未来20年仍会以赢利为主，偶尔才会亏损一下）。

  在赢利方面，重组是一个刺激人的信息，他企图让你相信，一家过去5年亏损的企业，未来五年会赢利。但我们从历史的数据表明，80%的重组是以失败告终，亏损的会继续亏损，而20%的机会意味着风险太大，不值得冒险。

  一家企业在他的主营业务方面变化太快，今年搞新能源、明年开发房地产，后年加入生物医药行业，这使得我们对判断他未来的业绩困难重重。而且经验告诉我们，不满足现状的企业，往往并非他抱负远大，而是因为他在现实中地位低下，连一个工商局的局长都不愿意随便调动工作，更别说一家会赚钱的企业了。

  当然，过去的业绩并不代表未来的业绩。指望一家企业都持续高速增长是难以想象的，所以我们在阅读他过去的财报的时候，要牢记一点，企业是如何赚到这些钱的，他是否比同行赚得更多，为什么。连养猪的专业户也在去年猪肉价格大涨的时候获益不菲，但别忘了他之前曾亏损了五年，大量的养猪人倒闭转行，才换来了他一次的收益。

  一家有竞争优势的企业，明显比一家没有优势的企业，获利更具稳定性。如果是一家垄断企业，那更妙不可言。

  在判断企业的利润的时候，要记住一个知识：一家企业报告说他今年赚了100万，并不意味着他的银行里多了100万现金。利润是一个财务操作的结果（但是合法的），所以你在关注利润的时候，还需要关注企业的现金流。搞过企业的人都知道，现金为王。现金也许比财务报告中的利润更有意义。

  进入稳定收益期的企业（看看，“稳定”，这是我们喜欢的，但市场不一定喜欢，因为他也意味着企业“成长”的空间有限），现金流也很稳定，企业也许可以操纵财务技俩做出漂亮的利润，但很难改变现金流；但成长期的企业，现金流总是很吃紧，因为他赚了一元钱，需要投入二元钱来扩大自己的竞争优势。

  打个比方，我不喜欢电信行业，虽然他可能有很丰厚的利润，但也有很大的投入，3G现在还没有完全普及，令人尊敬的电信巨头已经在准备4G了，这意味着，企业的增长需要源源不断的巨额投资才能维持。而对于茅台酒来说，他则完全没有这个问题，他的酒生产工艺可以千年不变（这还是他的卖点），所以他赚的钱全是实打实的真金白银。

  估值的计算并不困难，难的是类似这些对未来的判断。

牛人