网搜第一枪：神州泰岳的一季报分析

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300002神州泰岳的2010年1季度的环比下降分析

由2010年Q1的同比利润公告可算出09年Q1利润为3862万，由09年报和上市披露可算出，09年Q4利润为8014万，Q3为7222万，从而可以算出09Q2为7977万。重点就在这里，09年Q2比Q1环比增长了106%！！！

易观国际的数据与中国移动公布的数据有较大出入，但季度百分比应该没什么问题，易观公布的09年Q2飞信活跃用户数为2045万，09年Q4为2946万，而10年Q1为3488万，环比增加了18%！！以飞信占据神泰利润70%以上推断，利润绝不至于环比下降，只能认为是神泰的会计结构决定了一季度的低潮，按09年Q2、Q3、Q4的利润表现，全年应该有50%以上增长，利润达4亿以上。

而按2010年Q1公告，IT管理方面的收入和利润结构毫无问题，与飞信这块是同比增长，排除这块业务出现问题的可能。

最后一个可能，就是毛利率下降的可能，也就是说09年Q1毛利率很低，Q2到Q4升到一个极高水平，今年Q1又降回原来水平。这方面从年报及业务性质也可以估计，毛利波动大在IT管理业务方面有可能，而在飞信同一合同期内，今年Q1相比去年Q4并无大的动作，实在无法证实这方面有问题。

综上所述，今年神泰的财报结构估计跟去年比较一致，一季度较低，二三四季度相比大幅提高，而后三季度之间差别不甚明显。

去年Q4比Q2的活跃用户数增加了50%，而净利几乎持平，也证明了飞信的结算不是按季度那么简单。

在各方面未出异常的情况下，网搜分析师认为二季度环比一季度增长125%达1.28亿，合每股0.42元，中报业绩每股0.6元，全年每股1.3元，现价动态市盈率48倍。