我眼里的价值投资

巴菲特（维基百科：http://zh.wikipedia.org/zh-cn/%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9）的价值投资, 很惹眼，能屹立五十年而不倒，一度成为世界首富，成为当代的投资楷模之一！

巴菲特推崇价值投资，且多年以来一直依此而行，矢志不移，他是捧得了投资圣杯的人。
要理解价值投资，我觉得关键是要解决三个问题
其一：什么是价值投资？
其二：价值投资为啥赚钱？
其三：等待和发掘
一、什么是价值投资。
维基百科对价值投资的定义如下：
價值投資是投資策略的其中一種，由Benjamin Graham和David Dodd所提出。和价值投资法所对应的是趋势投资法。其重點是透過基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股價/帳面比率，去尋找並投資於一些股價被低估了的股票。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87
定义中，有两点值得深刻体会： “基本分析”和“股价被低估”
通俗点讲：基本分析就是公司的基本面，判断公司好不好；股价被低估就是股价便宜了。
公司的基本面是一个综合素质的表现，可通过财务报表、实际调研等判断；
股价被低估，一个重要来源是市场犯错。遇到熊市，情绪和幻想会导致即使基本面优秀的标的也会大跌而出现买入机会，如巴菲特投资可口可乐公司的案例。另外一个是市场发掘，如投资比亚迪、垃圾处理、铁路公司等。
二、价值投资为啥赚钱？
通常的理解就是：价值低估的股票被市场重新认可。但这只是早期巴菲特老师格雷厄姆的一个理念。这仅仅是典型的低买高卖。巴菲特后来发现，许多卖了的公司依然发展很好，所以改变了这个观念，我的总结是：复利！这也是为什么巴菲特持股时间往往都很长，甚至30年前的股票至今还持有。要理解巴菲特的转变，首先就是要理解巴菲特对投资标的：具有持久竞争优势的优质企业。往往是这三类企业：“某种特别商品的卖方；某种特别服务的卖方；大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本买方的统一体。
其中的八个指标可见一斑：
1、毛利率: 具备持续竞争优势的企业, 毛利率会较高;40% 甚至以上;考察10年或以上；
2、销售成本和管理费用占毛利润的比率: 越低越好;30%以下最好
3、研发支出:一个企业如果必须要通过高额的研发费用,一旦研发失败,会影响公司长远发展,特别是高科技企业;
4、利息支出:越少越好,甚至没有;不能高过营业利润的15%;
5、折旧费用:具备持久竞争优势的企业往往很少的折旧;
6、税前利润:提供几个项目比较的一个通用指标;
7、净利润: 越大越好; 不低于20%;
8、每股收益:10年或者以上的数据用来判断是否持续上涨,该公司是否有足够的持久竞争优势能力;
这种对持久性和复利的追求，才是巴菲特财富雪球的真谛。

三、等待和发掘；
等待：这个可以参考格雷厄姆的早期观念，等待该股票被市场低估的机会出现才出手。也许是某次的股灾，也许是公司出现了什么特别大的负面新闻，但本质上不影响公司的经营。一切被低估的机会，只要出现，就是你出手的机会。
发掘：这个难度很大。最近看到有关巴菲特用统计学的观念分析，就是那些有大众持续需求的一个例子。可口可乐每人都要喝；垃圾处理每人都要用；等等。出发点还是大众需求的确立。