2678，天虹纺织，我的调研纪念

咖啡卡加油券0/0【 · 原创: sharkshark 只看该作者(-1) 2009-09-22 07:39】 关于2678天虹纺织



近期去了天虹纺织调研，其结果是加强了自己对于2678持股与享受业绩成长的信心，理由是：

企业一直在稳健发展，客户资源稳定，而且产品的附加值高。天虹的主要产品是包芯棉，混纺纱，人棉纱等，例如将tencel ,spendex或lycra等材料加入到纱线纺织中，不同质地的材料添加，生产出来的产品的价格也有很大不同，具备伸张性好，不易起皱等优点，运用于生活，运动或军用等范围的服装面料。该产品的技术要求使得天虹纺织与其它纺织上游企业相比有了较大的优势，利润率相应也会高出较大空间；该企业的生产总量在同行业中占居15%或以上比例（09年产量约80万纱锭，比去年增加14万；08年比07年增加7万多纱锭）；

越南工厂今年全部投产，生产总量为21万纱锭，能够带来10亿以上收入，由于越南的棉花价格低廉，税率.劳动力.以及电费成本等等也是大幅低于中国，使得天虹越南能够给天虹集团带来很好的利润。中报中虽然没有看到越南的明显数据，主要因为天虹越南的较大比例的产品最后是通过天虹中国卖出，以弥补越南地区的销售终端比较薄弱的环节；最为关键的是越南的国域优势能够从根本上解决棉花的配额问题；

去除非经常性收入，09年上半年的利润实际上只有小幅下降，在同行当中具备很强的抗风险能力，其主要原因是产品优势以及处于行业上游而具备的定价优势；由于3月开始的迅速恢复，国家政策的支持和市场需求逐渐回升，目前生产经营情况优良，公司方面预计09年每股收益在0.20港元或以上。

厂房绝大多数由前几年的租赁转化为了自有，土地估值中报中没有做，是因为通常是一年或3年才做这方面的估值工作；

其他优点：分红记录良好；管理人员节俭务实；管理层的关键人物是这个行业的几十年的专业人士； 厂区生产井然有序，产品生产污染极少，其产品最终的“垃圾”为带有很多杂质的粗棉钉，还可以已每吨约近千元的价格出售作为某些行业的原材料

缺点：劳动力的效率还有待进一步提高，这个取决与设备的进一步更新等（已有较大比例的日本或意大利进口设备来实现产品线终端部分的生产）；由于前几年越南厂区等扩建的投放，负债比较高（但是经营现金流还是属于健康良好）；公司前几年有些忽视股票市场的资本优势，对于本企业的股票估值被长期低估没有足够重视，对于此缺憾，公司已请回当年协助公司上市的财务总监，相信将来在这方面会有所改观。

http://www.tgb.cn/Article/206180/20