低市盈率医药股

券商给予的价格是67元，目前47左右的价格，离目标价位还有40%多的空间。

维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

新和成(002001):维生素D3,涨价带来投资机会

  ■国泰君安
  新和成(002001)维生素D3是人与动物生长, 发育,繁殖,维持生命和保持健康必
不可少的一种脂溶性维生素.其主要作用是调节钙磷代谢,促进肠内钙磷吸收和骨质
钙化,维持血钙,血磷平衡.
  我们对于VD3市场的分析, 主要基于供需两方面.从供方看,全球VD3市场比较分
散, 其中浙江花园拥有5000吨左右产能,约占全球供给的45%,是全球最大的VD3生产
厂家,其他厂家主要有:帝斯曼(2500吨),厦门金达威(1500吨产能),台州海盛化工(1
000吨产能)和新和成(1500吨产能)等.其中国内总产能约占全球VD3产能的75%,主要
生产商集中在浙江.
  在相当长的一段时间,由于VD3价格低迷,不少企业都处于停产或者限产的状态.
进入2009年以来, 随着浙江花园药业技改,台州海盛药业的饲料业务停止,厦门金达
威半停产等,给原有较为平稳的市场供需带来了变化的契机.
  近三年VD3的市场价格一直在低位保持稳定, 在40—70元/kg浮动.自2009年7月
起, VD3(饲料级)价格从40元/kg开始涨价,一路狂奔到10月份近500元/kg的价格,12
月份价格稳定在400元/kg左右,医药级产品也从1500美元/kg左右提高到3500美元/k
g.VD3出口价格也出现了明显的涨幅,2006—2008年饲料级产品出口均价一直稳定在
5.7美元/kg左右,而2009年10月的报价已经达到了60美元/kg.
  上涨原因分析:(1)供不应求.浙江花园2009年7月开始进行工艺流程改造,直到9
月下旬还在试车中,直接造成市场供应能力由月300吨VD3粉的供应量骤减到不足100
吨的水平;而欧盟法规中提高在饲料当中维生素D3的添加量,使得近来对需求量明显
增多.(2)原材料成本变化.羊毛脂是VD3的主要原料之一,约占VD3生产成本的80%.其
价格从原来的3000元/吨涨到2009年的25000元/吨.
  新和成在每年销售1500吨VD3的假设下,产品每提价50元/kg,就能带来EPS 0.22
元的增长;若销售500吨, 每提价50元/kg,则能增厚EPS 0.07元.预计本次VD3的涨价
能够给公司带来0.330.98元的增量,综合考虑原有维生素E和A业务情况,我们预计20
10年eps为4.12元,给予16倍PE,目标价67元.