600783,高新投的估值及其股份转持影响

高新投资价值几何？

前提：顺利过会。
要点：进来的高新投资公司价值几何？
高新投
注册资本：11.6亿
实收资本：11.6亿
2008年12.31，报表：总资产17.02亿，净资产（所有者权益）13.11亿，估值20亿，溢价率：152%

现在的核心是怎样看这20亿的估值？估值依据是什么？是否有高估的嫌疑？



看得出来，增值绝对额最大的是长期投资部分，账面价值13.56亿，评估为20.4亿，增长6.8亿，增值率50.49%
长期投资的组成如下：
29个准备长期持有项目和9个准备退出项目


这29个项目投资额为：89894万元，按占股本比例和08年12月31日被投资企业净资产折算估值计入20亿的总估值：就拿大家关注的华东数控为例：原始投资2763w，股份26.32%，华东数控08年年底总资产8.48亿，净资产5.04亿，则高新投资相应估值为：5.04*26.32%=13265万元，溢价：10502万元。相对6月5日，华东数控18.24元的股价，这部分股权价值为：18.24*3157=57583万元，作价13265万元还是够意思的。这是上市了的被投资公司
其他公司都未上市，但不管怎样说，不到1.5元一股的原始股，不管最终能不能上市都是值得的。想想重庆农村商业银行，为改制ipo，原始股股价都是1.6元一股，还有价无市，私下转让的都是按4元左右作价的。
再来看看所持有的民生证卷股权，这是民生证卷08年年报。

高新投资这部分股权原始投资是20771万元，计入估值的是：所有者权益：1246624747.75*16.2%=20195万元。相信就是傻瓜也认为这股权值的，因为是不到一元的原始股，不说什么ipo，就是以后被大卷商兼并，估价的话。2元一股总还是要值得的。
可参照的是：华西证卷，注册资本10.13亿，08年净资产8.465亿，各项指标排名都在民生证卷之后（中国证卷行业协会公布），但两次股权转让都是高价，08年12月转让是5.05，现在挂牌价是6.00（四川产权交易中心），同比高新投资现在注入的民生证卷1元不到的股价，不笑的是傻瓜

9个准备退出项目为：

合计期初投资：9531.5万，确保能收回的：3719万元，在20亿估值中，这部分是按3719万元估值的。收回的肯定比这个高。
综合以上数据，肯定的说，这20亿估值是没高估的，是充分体现了大股东的帮扶决心的。
况且这个其中还有个小秘密：增发后大股东持有2.7亿股，肉烂了也在锅中，也难怪这样大方了，也许还有个决议要出来：“增发期间高新投资收益大股东大度的让上市公司享受”，期间损失现在看是没有的。

因为置入资产是原资产的6倍，那么置入后，08年年报要搞回归计算，0.33就是回归后的年度收益，现在的静态市盈率也就是17.97/0.33=54.5倍，市净率：17.97/4.35=4.13倍
这个指标在创投板块中也算低的了，结论，就是按08年看，也支持现在的股价的。而且这是按投资对象净资产算的，没体现一点创投的暴利性的，多的不说，就是把华东数控这部分按公允价值（股价）算，就一下多了4亿，每股收益就多1元收益，那是一个什么样的结果？

其实把时间拉长点看：
783的目的就是通过这次定向增发，把主业置换为创投
再拉高非定向增发圈钱
只要创业板国家扶持的话，783又成为山东省的创投标杆的话，那未来1-2年，必然的大牛股
所以这个鸟股重组成功后，肯定会拉高圈钱的
重组只是一个手段
现在是2.7：1
还可以增发个1亿股
增发价30吧
那就厉害了
现在唯一的风险是重组失败
庄家正是利用最后的消息真空期进行砸盘洗仓，看得懂而又有坚定信念的人才是市场上能赚大钱的人
重组失败的可能性十分小 ，但人算不如天算啊，什么都有可能
什么可能都有，而每个人的心理承受能力又各不一样，所以每个人都有各自的选择，最后每个人得到自己的人生
心理承受能力应该和分析判断能力是并列的
投资成功的两大必要条件
你有好的分析判断能力，但没有好的心理承受能力的话是不行的
反之亦然

过会的风险程度分析
过会后可以预计的几个神话：
一、对民生证卷合并报表


二、对002248的再估值
三、

社保划转之783影响
估值影响：原先高新投估值20亿，这个估值中2248的股权是按权益法估值的：
原始投资2763w，股份26.32%，华东数控08年年底总资产8.48亿，净资产5.04亿，则高新投资相应估值为：5.04*26.32%=13265万元，溢价：10502万元。每股估值为：13265/3157=4.2元每股。相对6月5日，华东数控18.24元的股价，这部分股权价值为：18.24*3157=57583万元，作价13265万元还是够意思的。
现在划转了300w股，按002248发行价9.8划走，估价4.2，短期直接受益（9.8-4.2）*300w=1680w，长期亏损：（减仓价-9.8）*300w，按周五18.54的股价计算，接近3000w。
具体到783，可以明确的是：划走这300w股的002248，减少估值4.2*300w=1260w，这1260w要么是集团现金弥补或者现金上缴（这是最快的，不影响过会），要么调整增发方案，缩小增发股数或者用其他等值资产置换。（这就在时间上起码要延长2个月）。
补充协议二中隐约有提到这个
现金补偿只需明确一下“按补充协议二，对划出的股份，按估值予以现金弥补”就ok，不需要股东会通过
或者公告由集团出资金上缴，原增发方案不变
是出1260万消灾，还是要300万股2248？
不是社保有选择权，选择权在国资委
至于过会后，假如高新投有新上市的公司这个社保划转就无所谓了，因为到时高新投成了100%的783的子公司，而783是公众公司，要划转也是按集团持股比例划转，划转的还是按发行价，对783来说，相当于按发行价减持10%原始股股权，算上三年限售期，也值得了
结论：社保划转短期小利空（增加过会时间），长期大利好


遗憾的是图片上传太麻烦了，但应该表达出我的基本意思了