高华证券：5月份CPI和PPI符合预期，通货紧缩压力明显减弱

中国经济数据简评

2009 年6 月10 日
宋宇，乔虹
高华全球经济研究网站
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■ 5 月份居民消费价格指数(CPI)同比增幅从4 月份的-1.5%略升至-1.4%（我们和市场的预测均为-1.3%）。从成分指数来看，当月食品价格同比涨幅从4 月份的-1.3%升至-0.6%，非食品价格同比涨幅从4 月份的-1.5%降至-1.7%。经季节性调整后折年计算的月环比增幅由4 月份的1.3%升至1.8%。

■ 5 月份工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅从4 月份的-6.6%降至-7.2%（我们和市场的预测分别为-6.9%和-6.8%）。但是，经季节性调整后折年计算的月环比增幅从4 月份的-2.0%略升至-1.9%。

要点：

■ 虽然 5 月份的CPI 和PPI 同比增幅仍为负值，但我们认为通胀紧缩的压力正在减弱，因为两个指标的环比增长趋势均在上升（见图表2 和3）。经季节性调整后的CPI 月环比增幅已经连续3 个月为正值。我们的高盛中国大宗商品价格指数（GSPCC，彭博代码：ALLX GSCP）显示上游价格在最近几周内呈现出稳定走势，5月份PPI 同比增幅的下降主要是因为去年同期上游价格大幅上涨。

■ 我们认为，实体活动增长势头的反弹是通货紧缩压力逐渐消退的主要原因。由于我们预计这一反弹势头将在未来几个季度持续，我们认为通缩压力将在今年下半年逐渐消失。另一方面，即便经济活动增速如我们预测的一样强劲（经季节因素调整后折年计算的季环比增幅为12%），短期内通胀问题也不足为患，因为2008年下半年经济增长的急剧放缓造成了严重的负产出缺口。