刘煜辉:下半年股市走势看法

下半年股市走势看法

取决于对于短期数据“超预期”猜谜兴趣 和 对于通胀从预期到实现的忧虑 两股力量的消长



短期数据：

未来总量数据2季度3季度环比加速（2季度GDP环比超10％，3季度可能达到13～15％） 是确定性的 这个市场已经预期

猜谜游戏集中在工业是否摆脱低迷 因为这被视为企业利润可能转好的前兆。

PMI可能不是重点，只要50以上任何数性质都一样，没有趋势预测意义，跌破50事件才是刺激市场的事件。

集中主要看电力、工业增加值、和出口

这些数若出现任何月度较大幅度的上升，都会刺激市场气氛，成为股指下半年突破的主要理由



长期背景不确定性

全球需求长期收缩趋势是确定性的（3～5年）出口不要奢望

美国的隐忧不在于短期数据企稳（这个基本预期，4月份开始执行2300亿减税，对2季度、3季度数据有支持），最大的隐忧在于债务 天量帐单。

美股 与 美债背离走势不可能持续

随着长期利率急升，或失控（10年期公债利率已经突破3.8），企业、家庭利息成本上升，需求和企业盈利都是负向打击，股市难以持续反弹。



9月份将进入天量公债发行高峰期（1.7万亿美金）



对于信用货币的信任恐慌，将使得基础商品和贵金属成为避险天堂，通胀急升反过来成为经济回暖的最大障碍。



中国政府很清楚：中国抗通胀的最大本钱就是高储蓄

中国为反击衰退已经耗费巨大的政府累积储蓄，几乎占到国民收入的20％。财政吃紧。

如果美国把通胀搞起来，中国短期内将无牌可出。



尽管cpi出现明显上升可能性更大在2010年上半年（猪肉去存栏压制下半年物价，但蔬菜、服务性价格回升明显），ppi翘尾也要到10月份左右转正，但环比加速明显。



政府忧虑转向从衰退转向通胀 会收紧政策刺激的力度 为未来更复杂局面节省一定的子弹。



尽管货币政策方面的动作更多可能在明年上半年。但政策导向拐点有可能在下半年形成。

这个是股市持续上升最大拖累。



整体看，通胀从预期到实现，商品价格没有走完，短暂修整后，9月份前随着美国债务恶化担忧加剧，很可能会再起一波，不排除甚至失控可能。

这个过程的前期，股市资源类企业(包括土地资源）会为市场上升提供主要动力。

后期则是股市要形成趋势性下跌，这个过程有可能在明年上半年形成。