被低估的小市值券商股

穗恒运公告称已于近期收到证监会关于核准公司受让广州证券部分股权的批复。按照前期公告，公司将投资不超过5.5 亿元分别收购广州富力地产股份有限公司、广州粤泰集团有限公司和广州城启集团有限公司所持广州证券有限责任公司16360 万股，共占广州证券公司20.02%股权，每股收购价2.5 元/股。此事项预计将于近期完成。

广州证券在广州、北京和杭州设有12 家营业部。广州证券2008 年年报显示，实现营业收入5.29 亿元，营业利润
2.75 亿元，净利润2.22 亿元，每股收益0.27 元。截至2008 年末，广州证券总资产42.44 亿元，净资产13.24 亿元，每股净资产1.62 元。
穗恒运的电力业务主业情况良好。银河证券预测其09年每股收益为0.55元，按照16倍市盈率，其电力业务估值为8.8元。注意，这个市盈率是相当稳健的。
穗恒运6月9日收盘价为11.66元，扣除8.8元的电力业务价值，市场给与穗恒运持有的广州证券20％股权的估值是2.86元。
市场上券商股的估值：
静态PE:从24倍到45倍。剔除畸高的样本，按照25倍的市盈率，广州证券对应的市值为11.1亿元，其20％股权对应的市值为2.22亿元。按照穗恒运2.67亿总股本，对应的股价为0.83元。
静态PB：从3倍到8倍。剔除畸高的样本，按照4倍的市净率，广证对应的市值为52.96亿元，其20％股权对应的市值为10.59亿元，对应的穗恒运股价为3.96元。
市值与总资产比：从1.3倍到2.8倍，按照2倍估，对应广证市值为84.88亿元，其20％股权对应的市值为16.97亿元，对应穗恒运的股价为6.35元。
市值与营业收入比：从10倍到19倍，按照15倍估，对应的广证市值为79.35亿元，其20％股权对应的市值为15.87亿元，对应穗恒运的股价为5.94元。
不同估值方式综合判断，穗恒运的证券业务低估明显。