000599青岛双星：高业绩增长难道仅仅值ST股的价格？

关注该公司主要理由在于2点：

1、业绩反转却只换来ST股的价格
作为汽车子行业，轮胎行业一直未被市场充分认识，其原因在于其利润受到橡胶价格和下游轮胎需求方的影响，尤其是橡胶价格波动极大，这对于轮胎公司的风险控制提出很高的要求。2008年经济的急转直下对轮胎公司造成严重冲击，一方面橡胶存货和生产存货急剧贬值，造成公司大幅计提减值准备，同时，轮胎下游需求大幅下降，销售出现严重问题。但物极必反，2009年，我们认为公司业绩将强势反转，初步估算2009年公司EPS将超过0.5元。其理由如下：
（1）、汽车行业在政府政策扶持下迅速反弹，市场需求大幅上升使得轮胎需求急剧回升；
（2）、橡胶成本处于历史低位，公司毛利率大幅回升至20%以上。
虽然2009年1-2月公司仍出现亏损，但2009年3月开始，公司月利润保持在3000万以上。初步估算，我们认为2009年上半年主业经常性利润至少在1-1.2亿元之间。 即使下半年橡胶成本上升因素和停产轮胎产能部分恢复，但由于下半年盈利时间比上半年长，公司下半年利润应超过上半年，利润在1.2左右。综合计算，公司2009年全年利润将超过2.2亿，折合每股EPS至少0.42元以上。如果考虑去年计提减值准备冲回和相关财政补贴，公司EPS应在0.50元。而目前公司股价却只有5.9元，折合PE为11.8倍。如果按照市场平均PE计算，则该公司价值可以看到10元以上，如此大的业绩反转却为何仅仅值ST股的价格，这难道是一个理性的市场？
2、定向增发股解禁是机遇还是地雷
2009年5月30日公司定向增发股进入解禁，市场担心此举会对股价造成严重冲击。而我们认为这一普遍看法其实有可能是误入歧途。原因在于公司定增部分的价格其实为5.73元/股，1年锁定期限使得其时间成本上升到6.2元/股以上。而目前公司股价仅为5.90元，折价的事实预示该公司股价只有上升到20%以上空间时才有保本出货的可能。而从公司角度分析，其去年超常规的大幅计提不排除其保证这些定向增发资金不亏损的嫌疑。因此，我们认为公司增发股上市短期不足以构成股价的严重冲击，相反，其更有可能是为公司业绩股价提供充足的保险。