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2.关于陈索斌
青岛金王陈索斌的财富蜡像
2007-03-12 13:01:37 华夏经纬网
关键词:
蜡烛行业的隐形冠军，因上市而显形，并有望借由上市募资而解决产能瓶颈问题
经过多年的筹划运作，2006年12月14日，青岛金王应用化学股份有限公司(002094.SZ,下称“青岛金王”)终以7.39元/股的发行价格登陆深交所中小企业板。作为青岛金王创始人的董事长陈索斌终于可以舒一口气了，他兴奋地说：“印象最深刻的事是上市前敲锣，我敲了十几下后，深交所的超大屏幕上一下就蹦出了我们公司的股价，我当时太高兴了，开盘价比发行价高出近一倍，这说明投资者对我们充满信心。”
青岛金王的主营业务为新材料工艺蜡烛制品，年营业额4亿元，约占全国市场的10%，是国内蜡烛行业的龙头老大。其生产的蜡烛制品具有玲珑剔透的水晶质感，彰显高档气质，在国内消费观念升级换代的大潮中极具时尚冲击力。
创立十余年来，青岛金王都保持了高速发展，但最近两年公司产能问题已经成为限制企业进一步发展的瓶颈。而随着青岛金王的上市，陈索斌手头有了充足的现金。这能助他点亮更远的梦想之路吗？
一个人：陈索斌
陈索斌， 1985年毕业于北京大学经济系，并在美国获经济学硕士学位，潜居青岛商界十数年。在扩大规模的资金压力下，这位低调的福布斯富豪终于选择了公开上市进行股权融资，这也使得这家专注于出口的蜡烛生产商得以浮出水面，彻底曝光在公众面前。
当陈索斌于1993年回国创业以东拼西凑的2万元资本与另外4个人共同创立青岛金王的前身“青岛金王轻工制品有限公司”时，就与小小的蜡烛有了不解之缘。而早在陈索斌留学美国期间，他就凭借着敏锐的市场嗅觉，发现西方国家的蜡烛消费依托西方文化特质而极其普及，具有广阔的市场空间，而为烛光制品配套的玻璃烛台等玻璃制品每年在全球将产生不低于30亿美元贸易额，“玻璃制品恰恰是中国最不缺乏的产业资源，利用好玻璃基础起步，金王将实现超常规的发展，接近自己设立的核心目标”，陈索斌看到并抓住了这样一个商业机会。1994年研制出第一项玻璃专利产品，1995年金王品牌一举打入美国市场。然而，陈索斌永远忘不了金王走出国门的第一次。
1995年，陈索斌在广交会上拿到了第一笔出口美国的定单，他们把商品都贴上了金王的标志，发给美国客商后，意外的事情发生了。货物不仅从美国退了回来，而且客户还要求索赔。
为什么呢？客户的解释直截了当：由于你贴了自己的商标，商品卖给百货公司后，后者便知道了商品的来源，下一次就会把我甩掉来找你，所以你不仅没给我带来利润，反而带来了麻烦。
产品质量没有问题，却因为贴上了金王的牌子就被退了回来，这对想创品牌的陈索斌来讲，无疑是一个巨大的打击。这笔定单虽然只有8000美元，但却能带来金王当时半年的利润，刚刚起步的金王面临着严峻的选择。
当时多数人主张不再继续使用自己的品牌，进行贴牌生产，这也是今天中国大陆1000多家蜡烛企业艰难生存的方式。而陈索斌则认为，如果不去经营自主品牌，虽然可以暂时渡过困难，但却丧失了未来的长远发展。最终，陈索斌没有放弃金王品牌，而是选择了两条腿走路：一边用做贴牌赚取的加工费来维持和发展企业，一边加大产品的科研创新力度，用自主创新的产品贴上金王的品牌出口，并开始进行产业链的延伸，投资建设自有蜡烛制品基地，主营业务开始转型。
于是青岛金王的雏形乍现，于是陈索斌也掘到了他的第一桶金。
两张牌：技术和品牌
1995年陈索斌的这个两条腿走路的决定改变了青岛金王的命运。十余年来，青岛金王以出口市场为先导，虽然国际市场占青岛金王经营规模的95%以上，陈索斌也始终没有忘记他的金王品牌。
以自有品牌Kingking进行国内外市场营销是业界唯一的，是第一个以自主品牌进入美国沃尔玛超市的中国大陆企业，2005年Kingking成为业内唯一入选国家商务部“重点培育和发展的出口品牌”，2006年公司在国内同行中首家荣获“中国名牌”称号。现在Kingking品牌工艺蜡烛已逐渐被青岛金王打造成了时尚消费品市场中的佼佼者。
作为一个时尚消费品牌，必须有自己紧扣市场脉搏的独到之处。陈索斌曾透露过青岛金王内部的一个秘密：金王把产品销售分为三类，第一类为当月投放市场的新产品，毛利润确定在70%-100%；第二类为投放市场超过半年的产品，毛利润比第一类下调60%-80%；第三类为投放市场超过一年的产品，毛利润不超过5%。这个市场价格分类原则，使青岛金王牢牢抓住了品牌营销和科技创新两个源头，一方面细分了市场，使公司明确了对不同产品的市场定位；另一方面也促进了公司产品的不断推陈出新，保证了产品的市场领先地位。正如陈索斌所说，不能用科技手段去创新，不能拥有自主知识产权的核心部分，就不能拥有一个百年品牌。
人们或许还会问：陈索斌是学经济学的，怎么能对小小的蜡烛那么痴迷，甚至到每一个技术细节？
机会总是青睐有心人。1993年刚刚创业时的陈索斌一次与朋友因停电而秉烛夜谈，朋友说了一句话：“蜡烛的黑烟太多了，能没有烟就好了。”说者无意听者有心，就是这句话点醒了陈索斌的青岛金王的技术研发方向，也逐渐成就了陈索斌手中的另一张技术王牌。
目前，公司拥有国内业界最强大的技术研发力量，是多家国际巨头在亚洲的工艺蜡制品质量检测中心。公司共申请有各项技术专利1221项，是行业标准及国家标准的执笔制订单位，主要技术在国内甚至国际处于领先水平，其产品将新材料的物理化学性能与工艺品的观赏性融为一体，易燃、无毒、无烟，极具装饰美化作用。
近年来，陈索斌和公司科研人员研制出了与传统蜡烛截然不同的“果冻蜡”(高透明，无污染，燃烧时间是传统蜡烛的20倍，成本却与传统蜡烛相当)、晶莹剔透的“水晶蜡”、随时间和温度变换各种色彩和气味的“魔术蜡”，这些被定义为“新型聚合物基质复合体烛光材料及其制品”的产品彻底颠覆了上百年来以石蜡为主要原料的蜡烛制造史。金王的这种技术底蕴还要得益于公司在技术研发投入上的逐年增加，2003年研发投入469万元，2004年670万元，2005年761万元，2006年上半年380万元，公司仅仅在研发领域就获得了23项创新成果和荣誉,这在作为小商品的行业内是绝无仅有的。而本次上市募集的项目资金2.4亿余元的投向就是这两项新技术规模生产的再扩大，以及用于技术中心的项目技术研发。
三道坎：人才、体制和市场
青岛金王的大量生产工艺核心技术属于并不适合申请专利保护的非专利技术，而在这一点上，青岛金王在人才培养使用上要多费思量。随着公司的股票上市，市场规模的不断扩大，国际市场的风起云涌，人才问题必然成为青岛金王必须要迈的一道坎。
陈索斌公开说：“企业发展过程中的人才问题是未来最大的挑战。不仅要人才本地化，还要人才国际化。我到处说：欢迎加入金王，会给你更好待遇。” 陈索斌在人才问题上如饥似渴，甚至不惜采取股权激励政策。
公司发展的第二道坎是体制问题。因为体制问题是企业长久发展的根，决定企业的发展前途，而青岛金王作为一家家族特征明显的企业，陈索斌与其妻妹姜颖两人所持有的股权可以绝对控制青岛金王，公司上市后的公司治理结构问题就尤显突出。虽然其在上市前通过多次股权稀释及股票上市辅导已经建立起完善的法人治理结构，引入了外部董事和独立董事，但是家族性企业领导人的个人权威性问题有时无法避免与体制产生冲突。
陈索斌对家族企业的弊端也是深有感触，这一问题也成为公司上市后第一个想解决的问题。“所有高管、员工要改变企业管理模式，以前重大合同、项目的信息披露、重大决策，几个人商量一下就可以了，现在不能这样。”陈索斌说，“将来肯定会考虑引进外资，还会进行海外收购兼并……让投资者开心是我最大的开心！”
青岛金王的成功上市显然能解决目前公司的产能瓶颈问题，但青岛金王还将有两个问题始终伴随，一是提升毛利率问题，一是市场营销问题。从公司自身实际情况看，也可以完全归并为一个市场问题，这将成为陈索斌的第三道坎。公司目前的毛利率水平为22%-25%，而欧美厂商毛利率均在50%以上，这对青岛金王来说是一个很大的压力。再从公司当前的市场经营看，国内市场虽然近几年有所涉足，但经营情况并不理想，2003年国内市场经营额为839万元，2004年为1510万元，2005年为1251万元，2006年上半年仅为207万元。另外，自2004年度起，公司的应收账款周转速度趋缓，在以L/C和T/T为主要回款方式下，应收账款年周转率由2004年度15.65次降为2005年度9.24次，后又降为2006年六月末的5.33次。这可能受经营季节性等因素影响，大部分集中在下半年实现销售及回款，但经营性现金流量所反映出的市场经营问题，以及公司上市产能扩大后所带来的市场经营压力，应该成为公司重点关注的焦点。
儒雅商人陈索斌对此等问题早有思索,因为在他的身边有一本他经常研读的书《长征》。“金王离真正的成功还很远，我们仍然在长征的路上。”陈索斌说。
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大连达伦特原来是出口第一名，金额7500万美元，占企业销售的七成，这次是致命打击。
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青岛金王：蜡烛闪出“钻石”光芒http://finance.QQ.com 2006年12月20日08:59 第一财经日报 陈姗姗 ()当这个几乎完全依靠外销拼杀出一条“血路”的企业曝光于世的时候，它放在投资者面前的不只是卖蜡烛能赚几个钱这么简单一笔账，而是全面展现了一家普通民企拿着高科技含量产品走在国际化征途上，会遇到哪些荆棘、将怎样走得更远？
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出口3支蜡烛就能换回1台冰箱，这不是“天方夜谭”。
创造这一商业传奇的是一家“隐形冠军”——青岛金王应用化学股份有限公司（下称“金王”），他们生产的果冻蜡、魔术蜡晶莹剔透飘着香气，虽然中国人很少用它照明，但在欧美，每四个家庭中就有一个在用。
12月15日，深交所，陈索斌敲响铜锣那一刻，他一手创办的金王所点燃的美丽烛光，引来万人目光。这家亚洲最大烛光制品商以亚洲第一家、全球第三家蜡烛行业上市公司的身份闪亮登场。当日开盘价一举冲至每股14.61元，比发行价大涨89.99％。
迈开两腿走出去
陈索斌忘不了，自己第一次把金王送出国门时受的“打击”。
这个学历不低的山东汉子31岁才开始创业，他既是金王现任董事长，更是整个金王“帝国”的创始人。1993年，怀揣着北京大学经济系学士、美国U.C.L.A.大学的经济学硕士学位和2万元资金，他创建了金王的前身——青岛金工轻工制品有限公司，主营玻璃、蜡烛新材料及制品。
在许多人印象中，蜡烛只是在停电时才会用到的日用品，但早在美国留学期间就惊叹于西方国家蜡烛消费普及率之高的陈索斌，通过调查发现，全世界每年蕴藏着120多亿美元的蜡烛制品需求量，仅欧美等国就占75％以上份额，全球围绕蜡烛衍生出的装饰配套烛台、花等产业约占这个市场37％的份额，单以为蜡烛配套的玻璃烛台为例，每年就产生不低于30亿美元的贸易额。
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陈索斌随即把蜡烛配套玻璃制品作为主打，1995年在广交会上，他拿到了第一笔出口美国的订单。他们抓紧生产，然后把商品贴上金王标签发了出去。可没过多久，产品不仅被退了回来，客户还要求索赔，说金王贴了自己的商标，美国进口商卖给百货公司后，后者就会知道商品来源，下一次就把进口商甩掉了。
这一看似“合情合理”的说法被陈索斌牢牢地记在了心里。当时，这笔订单价值8000美元，是金王半年的利润。他无言争辩，但暗暗决定，不放弃自己的品牌，而是两条腿走路：一边用做贴牌赚取的加工费来维持和发展企业，一边用一部分利润进行科研，加大产品创新力度，而自主创新产品就用金王商标来做出口。
如今，金王的商标“Kingking”已在22个国家和地区正式注册。陈索斌和公司科研人员研制出了与传统蜡烛截然不同的 “果冻蜡”（高透明，无污染，燃烧时间是普通蜡烛的20倍，成本却与传统石蜡相同）、晶莹剔透的“水晶蜡”、随时间和温度变换各种颜色和气味的“魔术蜡”，这些被定义为“新型聚合物基质复合体烛光材料及其制品”的产品统统被申请了专利。 2003年，金王的专利突破了200项，2005年进入全国企业专利申请前十强时，平均每天就有一项专利技术诞生。
山东日照的一位蜡烛出口企业老总说，虽然现在像金王这样的蜡烛出口企业在中国已遍地开花，工艺蜡生产企业超过1500家，但80％～90％都是贴牌生产，“这样不需要自己的设计和专利，利润也非常低，”往往一支蜡烛生产出来后，贴牌企业都会应进口商的要求贴上“2.99元”的标签，而向进口商收取的费用实际上只有0.29～0.3元，“进口商一般要赚取7～10倍的利润。”
沃尔玛不是“救世主”
1998年经历过一次股权转让的金王，主营业务开始转型，投资建设自有蜡烛制品基地，但因规模小，市场一直打不开。
陈索斌试图与美国大卖场沃尔玛接触，但未能得到回应。他没有善罢甘休，在洛杉矶紧靠沃尔玛商场的繁华商业街上不声不响地租下了一角柜台，开设了一个金王“kingking”品牌的蜡烛、玻璃、时尚礼品专柜，并在当地知名报纸上打出广告，承诺顾客可以登记购买，如果货晚到一天赔偿5美元。
几天后，登记的顾客在金王专柜前排起了长龙，这件事引起洛杉矶当地媒体极大兴趣，金王品牌也一夜走红。几天后，沃尔玛的一个采购员跑来看热闹。性格开朗、说一口流利英语的陈索斌与他闲谈中适时传递了一个重要信息：金王人对自己的产品质量有高度自信，并诚实从商。
没过多久，陈索斌在金王的青岛总部会见了来自美国阿肯色州本顿维尔的沃尔玛全球采购员——沃尔玛通过严格检验，向金王敞开了大门——在其全球的连锁店销售金王产品。1999年，金王和沃尔玛的交易额为300万美元，此后每年以100％的速度递增，到2005年双方订单额已达3000万美元。目前，金王取代了美国排名第一的蜡烛企业，成为沃尔玛全球最大供应商。
攻下沃尔玛的金王很快又挺进德国麦德龙、法国家乐福，由万宝路、三星等企业发来的礼品订单，瑞典宜家家居、家乐福发来的代工订单也纷至沓来。目前，金王95％以上的产品出口欧美，行销全球六大洲的79个国家和地区，存在经常业务往来的国际客户达352家，主要产品全部贴金王自有品牌“kingking”。
虽然沃尔玛改变了金王的命运，但从2003年开始，金王一直在思考的却是如何把沃尔玛等大客户的订单控制在销售额的30％以下。陈索斌认为，如果一家客户订单超出公司销售额的30％，将是一件危险的事。数年前，在青岛，他亲眼目睹过一位韩国供应商跪倒在地恳求沃尔玛采购员继续与其签约的场面。在买方市场中处于绝对主导地位的沃尔玛面前，弱小供应商的命运充满不确定性。
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不断拓展新的大采购量客户才是逾越生死门的唯一“法宝”。从2003年下半年，金王先后在美、韩和香港特区成立了分支机构，根据不同市场的特点设立研发中心，开展境外加工贸易，并设立贸易公司使研发、制造、销售逐步与国际接轨。目前，金王已在美、德、韩设立海外研发中心、营销中心和制造基地。陈索斌还在美国沃尔玛总部和宜家家居采购办公室旁边设立了销售处。在大力开拓国际市场后，金王又掉头瞄准国内市场，计划在全国布一张网，培育高档蜡烛礼品消费，从而确立自己的领导地位，首选地是北京、上海、广州等大中城市的大卖场，“计划从今年开始在国内培育7～8家店，首先进入高档商场。”金王董秘黄宝安说。
灾难年景求得“新生”
金王的思想警示标语中有一句话让人印象极深：“我们离失败永远只差一步”。2005年金王的确经受了一次“离失败只差一步”的灾难。
当年，其主营业务利润自2001以来首次出现负增长，利润总额和净利润更是比2004年分别下降24.21％和21.38％。黄宝安说，这既有外部原因，也有公司自身发展到一定程度出现的瓶颈问题。
2005年国际市场原油价格上扬导致下游产品石蜡价格一路上扬，日用蜡烛制品的单位平均成本因此上涨3.00％，新型聚合物基质复合体烛光材料系列产品单位平均成本上涨2.01％。屋漏偏逢连阴雨。由于人民币汇率升值，以出口为主要赢利来源的金王因此减少约427万元主营业务收入；而美国商务部恰好对含石蜡成分的蜡烛制品征收108.30％的反倾销税，雪上加霜使金王多年发展中累积的“危机”集中爆发。
公司有效产能不足，不得不放弃大量订单，资金短缺又制约了规模扩大。陷入增长窘境的金王加紧调整成本结构，如加大植物蜡等替代材料比重，增加石蜡消耗比例低、植物蜡比例高的产品生产和销售，降低原料对成本的不利影响。去年3月，金王在韩国开了一家工厂，将青岛做好的半成品运到那加工后再出口，规避欧美可能提起的反倾销调查。黄宝安透露，公司在越南的工厂也将在明年初开工。最近，金王的员工们经常聚在一起学其他公司的国际化经验和教训，同时找自己的问题，金王总裁办公室主任赵伟说，金王内部有一个警示：“找不出问题就是最大的问题”。
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金王VS欧美巨头
金王竞争对手主要是国际知名厂商，包括布雷斯（Blyth）和扬基烛业（Yankee Candle）等（前者由于较早的拓展蜡烛配套工艺制品和其他家居用品市场而形成了目前全球行业内最大的生产和销售规模；后者则凭借在香味蜡领域里面的领先优势连续多年保持高速增长，目前已经成为行业内规模第二的企业），这些公司在品牌认可度和市场占有率方面具有优势，在产品结构和销售渠道等方面均有细分效应，表现出较强的专业化分工，年销售额均在1亿美元以上。
不过，由于国内手工成本比国外低得多，金王在产品精细程度、工艺装饰性和个性化、产品价格等方面有较强竞争力，产品平均出厂价较国外同类产品低约50%~100%。
金王在国内的竞争对手主要是大连达伦特、杭州美通等公司。去年出口量在国内排第三的杭州美通集团市场部经理伍曙光告诉《第一财经日报》，金王的优势在于规模和网络，目前中国蜡烛的设计专利保护很困难，国内一些厂家已对金王采取“跟随策略”，仿制其“果冻蜡”等新产品。目前，杭州美通正与高盛洽谈入股、上市事宜。这家从杭州起家的企业，除了出口产品，还在深圳开有专卖店，在北京、上海也设有蜡烛销售专柜。该公司董事长的妹妹在美国也从事蜡烛行业，美国设计师与中国设计团队信息共享，这家2000多人的企业中有研发人员30多名。（陈姗姗）
附表
青岛金王的国际对手
企业名称 所属国家 主要产品 销售额 占全球市场
份额的比例
Blyth Inc 美国 香味蜡、无味蜡、家居装饰品 9.85亿美元 约9.85%
Yankee Candle 美国 香味蜡 6.01亿美元 约6.01%
Bolsius 德国 餐蜡、杆蜡、茶蜡、香味蜡 1.36亿美元 约1.75%
Lancaster Colony 美国 香味蜡、空气清新型蜡 1.21亿美元 约1.69%
S.C.Johnson and Son 美国 香味蜡、空气清新型蜡 1.21亿美元 约1.12%
总体上，本次反倾销的结果是：国内重要竞争对手美通与大连达伦特均被 处以高额税收，从而失去欧洲市场，其中的市场空间将由2094来填补，至少在5年之内2094的出口金额将高速增长。
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欧盟对华蜡烛及其同类产品作出发倾销终裁
2009年5月14日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的蜡烛及其同类产品作出反倾销终裁（见下表），其中有5家中国企业获得另反倾销税，这是近年来欧盟对华反倾销案件中企业获得零税率最多的案件。
2008年2月16日，欧盟对原产于中国的蜡烛及其同类产品进行反倾销调查，涉案产品在欧盟合并关税编码为ex34060011、ex34060019和ex34060090。2008年11月15日，欧盟委员会对该案作出反倾销初裁，裁定向中国涉案企业征收81.87～671.41欧元/吨燃料的反倾销税。
欧盟对华蜡烛及其同类产品作出的反倾销终裁结果
企业名称
反倾销税（欧元/吨燃料）
美通日用品（杭州）有限公司（Aroma Consumer Products (Hangzhou) Co., Ltd.）
321.83
大连波莱特蜡业有限公司（Dalian Bright Wax Co., Ltd.）
171.98
大连达伦特工艺品有限公司（Dalian Talent Gift Co., Ltd.）
367.09
凯乐蜡业（大连）有限公司（Gala-Candles (Dalian) Co., Ltd.）
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太仓M.X. Candles and Gifts 有限公司（M.X. Candles and Gifts (Taicang) Co., Ltd.）
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宁波旷世居家用品有限公司（Ningbo Kwung's Home Interior & Gift Co., Ltd.）
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宁波旷世智源工艺设计股份有限公司及其关联公司绍兴室内设计有限公司（Ningbo Kwung's Wisdom Art &Design Co., Ltd.，and its related company Shaoxing Koman Home Interior Co.,Ltd）
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青岛金王应用化学股份有限公司（Qingdao Kingking Applied Chemistry Co., Ltd.）
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31家未被抽样应诉企业
345.86
中国普遍
549.33
这31家未被抽样应诉企业分别是：北京凯德曼烛业有限公司（Beijing Candleman Candle Co., Ltd.）、Cixi Shares Arts & Crafts Co., Ltd.、大连市凯德乐工艺品有限公司（Dalian All Bright Arts & Crafts Co., Ltd.）、大连华美达贸易有限公司（Dalian Aroma Article Co., Ltd.）、大连光辉工艺品有限公司（Dalian Glory Arts & crafts Co., Ltd.）、丹东市凯达工艺品有限公司（Dandong Kaida Arts & crafts Co., Ltd.）、福建德化县富东陶瓷工艺有限公司（Dehua Fudong Porcelain Co., Ltd.）、东莞讯荣蜡业有限公司（Dongguan Xunrong Wax Industry Co., Ltd.）、抚顺泓旭蜡业有限公司（Fushun Hongxu Wax Co., Ltd.）、抚顺市平天蜡制品有限公司（Fushun Pingtian Wax Products Co., Ltd.）、明天国际礼品有限公司（Future International (Gift) Co., Ltd.）、绿铭工艺品（上海）有限公司（Greenbay Craft (Shanghai) Co., Ltd.）、西安Horsten Innovatio有限公司（Horsten Xi'an Innovation Co., Ltd.）、宁波亨裕工艺礼品有限公司（Ningbo Hengyu Artware Co., Ltd.）、宁波市鄞州正元礼品有限公司（Ningbo Junee Gifts Designers & Manufacturers Co., Ltd）、青岛同辉丽光蜡制品有限公司（Qingdao Allite Radiance Candle Co., Ltd.）、上海畅冉工贸有限公司（Shanghai Changran Industrial & Trade Co., Ltd.）、上海Daisy礼品制造有限公司（Shanghai Daisy Gifts Manufacture Co., Ltd.）、上海易格菲国际贸易有限公司（Shanghai EGFA International Trading Co., Ltd.）、上海宏进工贸有限公司（Shanghai Huge Scents Factory）、上海孔德工艺礼品有限公司（Shanghai Kongde Arts & Crafts Co., Ltd.）、沈阳Shengwang蜡烛有限公司（Shenyang Shengwang Candle Co., Ltd.）、沈阳Shenjie蜡烛有限公司（Shenyang Shenjie Candle Co., Ltd.）、台州市大展工艺品有限公司（Taizhou Dazhan Arts & Crafts Co., Ltd.）、中山市横栏镇信联蜡烛工艺厂（Xin Lian Candle Arts & Crafts Factory）、兆远工艺品有限公司（Zhaoyuan Arts & Crafts Co., Ltd ）、浙江Aishen蜡烛工艺品有限公司（Zhejiang Aishen Candle Arts & Crafts Co., Ltd.）、浙江Hong Mao 家居有限公司（Zheijang Hong Mao Household Co., Ltd.）、浙江尼欧家居有限公司（Zheijang Neeo Home Decoration Co., Ltd.）、浙江如意实业有限公司（Zheijang Ruyi Industry Co., Ltd.）、中山市中南烛业有限公司及其关联公司中山市南星工艺品有限公司（Zhongshan Zhongnam Candle Manufacturer Co., Ltd.，and its related company Zhongshan South Star Arts & Crafts Manufacturing Co., Ltd ）。
文章来源：中国贸易救济信息网
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15年前在广交会上没有“资格”占用一个完整摊位的小企业，今年要到美国收购两家油田！在我市外经贸局和工商联举办的营企业“走出去”投资策说明会上，金王集团常务副总裁黄宝安谈起企业近期的“大手笔”，异常自豪。该集团开创了我市营企业到美国收购能源企业的先河。
企对外投资项目达189个
记者从会上获悉，截至目前，我市累计对外投资项目427个，营企业占189个。在金融危机的背景下，今年我市52家企有意向境外投资，开拓海外 市场的速度逆势加快。即使这样，市外经贸局副局长吴衡认为还是慢了，他说，“目前跨国投资的审批程序已经最大程度简化，青岛企要向南方企学，大胆地走出 去。”
“合同刚刚签订，收购价格为三千万美元，目前正在办最后阶段的手续。”黄宝安告诉记者，金融危机之前，他也不敢想像金王集团能涉足美国能源领域 的并购，“完全是金融危机带来的机会，这是危机的另一面。”据介绍，金王集团计划收购的两家油田都位于美国的奥克拉荷马州，属于当地中小油田主的私人资 产，共计10平方公里。收购完成后，金王集团将拥有生产蜡烛产品的上原料，竞争力提升。
跨国收购价格打“四折”
黄宝安说，这次此前看似“不可能的完成收购”能够成为现实，得益于两个方面：去年年底原油价格暴跌，相应的油田资产也大幅缩水，一些美国的中小 油田主经营困难选择退出，打折出售油田，“这两处油田相当于打了四折。”此外，金融危机也让美国等发达国家放宽了对能源领域的管制，以前的“管制高门槛” 也降低了。
在说明会上，多家在境外投资尝到“甜头”的企负责人分享了经验。青岛松林实业公司董事长于守松说，该公司2003年起在非洲加纳投资建立饮料工 厂，目前利润已经相当可观，成为当地前二十强企业，“利润比国内生产基地大多了，因为资源太丰富了，人力成本还便宜。”金王集团常务副总裁黄宝安也表示， 十多年来，金王从建厂越南，到收购美国油田，正是在国际范围内充分整合资源，才从一家小作坊做到了“蜡烛之王”。（记者 刘文剑）
解读
“机遇不会持续太久”
“除了个别国家、个别项目还有限制，多数对外投资项目青岛市就可以审批！”市外经贸局副局长吴衡介绍说，国际金融危机蔓延下，发达国家的一批生 产型企业面临破产倒闭，为我国企业进行国际兼并收购提供了历史性机遇。虽然一批现代企业已经建立，但缺乏核心技术和关键产品零部件生产能力，国际化经营水 平低。通过国际并购，收购国外品牌，我国企业可以在境外获得高级生产要素，从而提升经济的整体水平。他表示，不少青岛企业具备实力走出这一步，资金充足、 具有投资能力的青岛企要抓住这次机会，“就像股市跌到1664点的时候不会太多一样，金融危机迟早要过去，低价收购的机遇不会持续太久。”
次贷危机给2094带来的机会似乎更多一些，收购海外油田与收购欧洲时尚专业香薰精油护肤品牌芬旎均是折价方式进行的。
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2008年11月15日欧盟委员会发布了反倾销立案调查初裁结果：青岛金王获得了0%的反倾销税率。出口欧盟市场的产品市场行业洗牌，公司明年销量翻番。
投资要点：反倾销结果获得零征收，出口欧盟的中国蜡烛厂商市场洗牌公司获得市场空间，三个原因保证明年产量翻番：第一、产能第2的大连达伦特征收25%税率，另外两家享受零征收的企业合计产能只有公司一半。
第二、另两家零征税厂商销售中小客户，渠道不同不影响公司扩张，第三，公司提前布局海外，越南二期3月投产09年新增产能60%，公司另外通过设备24小时运转和增加员工两班倒换增加原有产量，通过租赁外包变相增加部分产量，三项加和产量翻番可实现。
越南工厂劳动力成本低（约为中国50%）、税收优惠（4免3减）明年公司整体实际税率下降25%，石油价格预期下跌，影响公司主要原料石蜡价格下跌，公司毛利率明年从08上半年低点增长，明年有望受益出口退税调整。
延长产业链至上下游，公司建设自营店迅速扩张，从加工制造到贩卖以蜡烛为载体的消费升级带来的精致生活方式，明年自营店扩张20家增加EPS约0.02，延长产业链至上游石油开采，介入小区块油田，08年达到50口井，净利润贡献约400万元，09达到75，10年达到100口井，进一步增加利润，未来不排除有参与新的油田资源的可能。
预计08、09年EPS分别为0.160，0.388元。09、10公司业绩增长明显，我们建议给与公司09年20倍PE，公司目标股价为7.76元，给与推荐评级。
风险提示：如果产品价格由于经济环境恶化在08下半年的基础上再下降10%，则09EPS将为0.349，对应股价6.98，如果国际油价飙升，毛利率降到08上半年19%的水平，则EPS为0.268，对应股价5.36。(具体内容请见附件)
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总体上的业绩分布在0.38至0.5之间。
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具体的新增订单分解也是海通的研究员提供的，不过个人认为显然比较乐观，不可能对中国的订单全部由2094包揽，当然分享到绝大部分是无疑的。
事件：
作为国内规模最大的新材料工艺蜡烛制品及相关工艺制品生产商，青岛金王的主要产品出口欧美市场。在此次因为美国次贷危机引发的金融危机进而带来的全球经济衰退中，面向出口的金王是否会受到冲击？另外，今年上半年油价高启，上游石化产品价格维持高位，这对金王的成本是否带来影响？再者，公司曾投资一些油田，这些项目进展如何；近期WTI原油期货价格曾跌破50美元/桶，未来油田项目能否给公司带来收益? 2006年12月上市以来资产负债率虽然上升不大，但也从40.34%上升到了43.84%，每股经营活动现金流量为-0.47元，可以说公司存在着一定的资金压力，未来如果融资，准备着手哪些项目，即公司未来打算往什么方向发展？带着这些问题，我们和公司高管进行了深入交流。
交流之后，发现公司基本面总体良好。根据我们的初步测算，预计公司2008－2010年EPS分别为0.15元、0.50元和0.65元。综合考虑，我们给予公司9.00-10.00元的6个月目标价，并调高青岛金王的投资评级为“买入”。
出口市场不仅没有受到影响，反而会再次扩大。青岛金王是国内蜡烛行业的龙头企业，公司主要产品包括新型聚合物基质复合体烛光材料系列产品、日用蜡烛制品、玻璃工艺制品、新型环氧树脂系列产品和其他工艺品等5大系列，产品品种型号达38000多种。公司的产品90%以上出口，欧美是公司最大的销售市场。公司作为国内蜡烛企业的龙头企业，占有10％左右的出口市场份额，相当于第二名大连达伦特工艺有限公司的3倍左右。我们之所以看好公司的出口，主要在于如下三个方面。
第一，反倾销使然。2008年11月17日，公司公告，2008年11月15日欧盟委员会发布了对进口原产地为中国的蜡烛产品反倾销立案调查初步裁定结果：通过了反倾销调查委员会对进口原产地为中国的蜡烛产品征收反倾销税的议案，决定根据中国生产企业对欧盟产业损害或倾销程度的不同分别征收反倾销税，反倾销税率分别为0%-62.8%不等，包括青岛金王在内的三家中国蜡烛生产企业获得了0%的反倾销税率。上述税率自2008年11月15日起执行。这3家企业之所以能够在此次事件中幸免，主要原因在于财务透明，便于欧盟计算其成本价；而其他蜡烛企业则由于财务不规范，欧盟无法明确计算其成本价，因此给予了较高的反倾销税率。相比金王，另外两家企业生产规模不大；同时，我们了解到，欧盟还在进一步调查这两家企业，以确定其是否能最终获得0%的反倾销税率。需要说明的是，欧盟对中国蜡烛企业进行反倾销调查由来已久，并非因为金融危机才加剧。因此，可以这么认为，受制于生活惯的影响，欧美人对蜡烛制品的消费需求没有因为此次金融危机有较大幅度的下滑。中国以前出口蜡烛制品到欧洲市场主要是通过宜家、家乐福和屈臣氏进行的。从蜡烛制品看，宜家在全球有8亿欧元（以零售价格计算）的市场份额，在欧洲有8亿欧元（以零售价格计算）
的市场份额，中国蜡烛企业每年通过宜家向欧洲出口8500万欧元（以中国口岸FOB价计算）的产品，其中金王通过宜家出口2000万欧元。我们预计，此次反倾销仅通过宜家就会给金王带来6500万欧元左右的欧洲订单。另外，家乐福每年从中国进口600－700万欧元（以中国口岸FOB价计算）的蜡烛制品；其中，通过金王采购200万欧元左右，此次反倾销之后能将另外400万欧元左右的订单转给金王。而屈臣氏每年通过中国进口2000万欧元（以中国口岸FOB价计算）的蜡烛制品；其中，通过金王采购500万欧元，预计此次反倾销之后能给金王带来1500万欧元的新增订单。所以，通过此次反倾销能给青岛金王带来8400万欧元的新增欧洲订单。
第二，公司抓住时机扩大美国市场。中国是世界上最大的石蜡出口国，2007年以来，国家把石蜡的出口退税率从17%下降至0；另外，加上原材料成本上升，美国的不少蜡烛企业倒闭或者转产。美国每年的蜡烛市场约为8.5亿美元（以零售价格计算），每年从中国进口3000万美元（以中国口岸FOB价计算）左右。我们了解到，金王有望在明年新增对美出口3000万美元左右。
第三，出口退税率调整改善了青岛金王的出口环境。近期国家相关部门出台政策，把蜡烛制品的出口退税率由9%提高到13%，这给以金王为首的蜡烛企业的出口创造了较好的环境。(具体内容请见附件)
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海通证券点评：终裁结果好于初裁，在我们的预期之中。2008 年11 月，欧盟公布了对原产于中国蜡烛制品的反倾销初裁。当时欧盟决定根据中国生产企业对欧盟产业损害或倾销程度的不同分别征收反倾销税，反倾销税率分别为0%-62.8%不等，包括青岛金王在内的三家中国蜡烛生产企业获得了0%的反倾销税率。此次终裁获得反倾销税率为0%的中国蜡烛企业扩大了4 家，反倾销税率由0%-62.8%下降到0%-37.1%。这一结果有利于中国蜡烛企业的整合和自主品牌的发展。应该说这一结果与我们前期的预期基本一致。需要指出的是，此次反倾销税率有所下降也是以青岛金王为首的国内蜡烛企业积极应对的结果。
终裁获胜有望给金王带来5000 万欧元以上的新增欧洲订单。2007 年自中国采购7.685 亿美元蜡烛产品，其中一部分是通过瑞典宜家、法国家乐福、德国麦德龙和屈臣氏等几家企业采购的。在今年2 月9 日我们的调研报告终我们指出，此次反倾销能给青岛金王带来至少5000 万欧元（按照2007 年价格计算，由于2008 年蜡烛原材料总体水平大幅下降，预计2009 年产品价格也会有一定幅度的降低，但公司产品的毛利率水平会有所提升）的新增欧洲订单。此次终裁结果出来后，更坚定了这一判断。
半年报预减不影响全年业绩。公司曾在4 月27 日发布公告，受全球经济危机影响，预计2009 年1-6 月归属母公司净利润同比下降幅度30%-50%。但是公司曾担心终裁结果会有所变化，因此对上半年的销售持保守态度。从相关资料我们了解到，尽管今年外部环境不佳，在近期结束的广交会上，金王出口订单仍接近2000 万美元，在青岛组团企业中名列第一。当然，由于成本的下降，广交会蜡烛订单的单价也同比下降了10%。终裁结果会带来公司下半年业绩的大幅增长。
预测与投资建议。不考虑海外油田等项目带来的投资收益，维持对公司2009－2010 年公司的EPS 分别0.50 元和0.65 元的预测，并维持10.00-12.50 元的6个月目标价格。综合考虑，维持对青岛金王的 “买入”。
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