降息周期步入尾声 众机构抢购国开行浮息债

　　国开行22日发行了2009年第三期金融债。作为2008年9月以来首次发行的浮息金融债，该债获得了高达4.38倍的认购倍数，中标利差也低于市场预期。分析人士指出，市场普遍预期降息周期已至尾声，虽然经济复苏、通胀来临尚面临诸多不确定性，但投资者出于规避风险考虑，对浮息金融债发行给予了较高热情。

　　中标利差60BP
　　认购倍数高达4.38
　　国家开发银行4月22日上午发行了2009年第三期金融债券。本期金融债为7年期浮动利率债券，也是自08年9月以来的首次浮动金融债发行，因而备受市场瞩目。发行结果显示，本期债券受到资金热捧。
　　本期债券中标利差为60个基点，低于此前市场预期；以目前2.25%的1年期定存利率为基准，则发行利率为2.85%。本次计划发行总量为150亿元，招标总量为121.3亿元，有效投标总量高达530.9亿元；4.38倍的认购倍数，高出4月初国开行发行7年期固息债时的1.18倍，也创下近期新债认购倍数的新高纪录。此外，本次招标还当期追加发行了50亿元，从而使发行总量升至200亿元。
　　分析人士指出，本期浮息金融债受到热捧，主要与投资者预期经济复苏、降息周期进入尾声有关。申银万国分析师张磊表示，投资者都喜欢尽量规避不确定性，本轮经济下滑周期步入尾声后，很可能进入经济复苏、经济过热周期，这意味着未来可能很快将进入加息周期。这种情景模式下，定存浮息债无疑是个具有诱惑力的投资选择。
　　通胀预期抬头
　　浮息债受热捧
　　今年以来，随着全球主要央行持续推行宽松政策，通胀预期逐渐死灰复燃。据招商证券债券研究小组统计，今年一季度，美国5年、10年和30年期通胀指数债券与国债息差分别大幅飙升93BP、116BP和137BP，显示投资者对通胀前景的担忧在加剧。
　　在国外市场上，通胀指数债券是规避通胀的利器。对于国内来说，目前与通胀保护相关的债券仍是空白。由于浮息债的定价与基准利率挂钩，基准利率又与通胀相关，因而在国内，浮息债某种程度上成为了通胀指数债券的替代品。招商证券债券研究小组认为，虽然加息周期尚不会很快到来，浮息债的绝对收益不高，但在债市即将接近反转之时，在抵御债市收益率超调风险方面，浮息债仍具有较高相对价值。
　　事实上，投资者对浮息债的追捧已经从近期债市表现上体现出来。东海证券分析师表示，近期债券市场各期限品种收益率均有所回调，配置型或交易型机构都趋于谨慎。其中的表现之一，就是浮息债市场需求有所升温，甚至出现了浮息债一券难求的场面。
　　不过，张磊同时表示，虽然经济增速在今年逐季回升的可能性很大，但是在国外经济再度下滑以及财政刺激效应减弱等因素的冲击下，我国经济可能会在4季度或2010年再度回落。随着未来信贷高增长的大幅回落和经济再度下滑，基准利率仍有下降的空间，我国将在较长期间内保持低利率水平，这将是浮息债所面临的主要风险。