龚方雄：A股市场未来几个月可能到2800-3000点

龚方雄：中国股市“最神奇预测家”是如何炼成的？

发布时间： 2009年04月18日 08:32 来源：《证券日报》　

　编者按：他，毕业于北京大学物理系，厉以宁的研究生，宾夕法尼亚大学沃顿商学院博士。连续三年获得金融界的“奥斯卡”奖，让他在业界闻名，他对中国经济及A股市场的种种预言更是把他推向了舆论的风口浪尖。这位投行界的超级明星如何能够在风云变幻的资本市场中“预言成真”？近日，本报记者独家专访了摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼首席股票策略师及首席中国经济师龚方雄。

　　龚方雄为摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼首席股票策略师及首席中国经济师，负责领导摩根大通的中国研究团队，统筹证券分析、市场策略、宏观及外汇/利率的研究工作。龚先生同时为摩根大通亚洲新兴市场投资战略研究联席主管。 　　在加盟摩根大通之前，龚方雄曾担任美国银行的首席策略师以及全球货币及利率市场策略部联席主管。在此之前，龚方雄于95年至97年
　

　　□ 本报记者 侯捷宁
　　“我的长处是具有两种语言，懂得两种文化。在这样的一个结合下，我才能准确对国内外的市场作出有效地判断，真正做到‘全球视角，中国聚焦’。”面对证券日报记者，摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼首席股票策略师及首席中国经济师的龚方雄如此评价。在《证券日报》于2008年底推出的“2008年财经八大盘点”评选中，龚方雄被评为“最神奇预测者”称号。
　　2006年――2008年，龚方雄连续三年获得《机构投资者》的最佳中国分析师大奖，该奖素有投行金融界的“奥斯卡”之称，结果源自全球基金经理，全球机构投资者投票。而且，他领导的团队亦连续在《机构投资者》对中国研究团队的评选中连续三年名列首位。
　　“因为连续几年被机构投资者评选为第一，所以，如何能不断的提供给投资人增值的观点，是我最大的压力。”龚方雄坦言。

　　博士论文敲开美联储大门
　　80年代中期，龚方雄考上了北京大学的物理系，四年的学生活使他逐渐认识到物理学更偏重于理论化，而他更喜欢理论结合实际的学科，当时，改革开放大潮风起云涌，但市场经济学在中国还是一片空白，于是，本科毕业后，他毫不犹豫的选择了经济学，当时他的导师就是对中国经济改革与经济发展产生了积极影响的厉以宁。
　　在研究生毕业后，龚方雄认为还应该继续深造，于是选择了去美国沃顿商学院攻读金融经济学博士学位，本应5年毕业，但因为龚方雄的一篇毕业论文被纽约联邦储备银行看中，龚方雄提前一年在沃顿商学院毕业。
　　“当时有100多人应聘这个职位，竞争非常激烈，但最终只选择了我一个，因为纽约联邦储备银行看中我写的毕业论文《证券市场的通胀风险溢价的评估》。”龚方雄对当年的应聘场面记忆犹新，“当时很多大学招我去做教授，但我没有选择，因为美联储是介于华尔街和学院派之间的地方，具有政策性和监管性，我更喜欢这样的工作氛围”。
　　进入纽约联邦储备银行后，龚方雄的主要工作就是对通货膨胀的溢价进行评估，负责向联邦公开市场委员会提交研究报告及政策建议。例如，通胀的预期如何测量，对通胀风险如何溢价，从市场来看，看到债券的价格，这其中有多少反映真实的经济增长？“我当时的工作对美联储的货币政策的决策起到非常大的作用”。龚方雄说。
　　“美联储是学院派和华尔街之间的桥梁，在美联储我学会了政策的思维，制定政策的时候要考虑哪些因素。”龚方雄认为这段经历对他很重要，因为这使得他拥有了政策的思维，对以后政策的把握更加准确。

　　弃“美联储” “下海”华尔街
　　在美联储呆了三年后，龚方雄开始蠢蠢欲动了。因为他知道，美联储不是他的终点站。而在当时，美联储也被称为华尔街的培训基地，华尔街很喜欢到美联储去挖人，很多年轻人都不会在美联储呆太长时间，一般两年左右就被挖走了，对年轻人来说，华尔街更具有挑战性。
　　龚方雄也没有例外，三年后，他也“下海”了。第一站就是美国银行。
　　在美国银行，龚方雄做外汇战略主管。但刚到美国银行不久，亚洲金融风暴就开始了，在纽约工作的龚方雄被派到了香港。
　　“当时问我愿不愿意到香港，我说非常愿意，因为我是中国人，到香港意味着回归华人社会，这是我一直所期待的”，龚方雄体会非常深，虽然美国的制度比较开放、自由，非常适合工作，但作为中国人总觉得和美国的文化和历史格格不入，还是希望能够回到华人的社会，香港就是非常理想的地方，因为香港是东方文化又是亚洲的金融中心。所以，就在１９９７年７月香港回归的三个月后，龚方雄也回归了。
　　在美国银行一呆就是７年，在这７年中，龚方雄由亚洲首席策略师做到了全球货币及利率市场策略部联席主管，这时，美国总部希望他能够回到总部，但是，身为中国人的龚方雄已经深深地喜欢上了香港，不想再离开祖国。
　　就在此时，摩根大通向龚方雄伸出了橄榄枝。
　　“摩根大通为我专门设计了一个平台，包含资本市场、外汇市场、债券市场，这也是华尔街第一个把宏观战略和微观战略结合在一起的一个平台，这个平台非常吸引我。”龚方雄认为实现自己理想的时候来了，于是，他开始了他人生中的第二段旅程。
　　这段旅程目前来看，龚方雄还是很满意的，自他加盟后，他所率领的摩根大通的团队就一直被《机构投资者》评为第一，他个人也被评为最佳分析师。“全球投资者对我们的认可是我们最大的骄傲”。
　　而这种成绩的取得，他认为是他具有“全球视角，中国聚焦”的优势。很多分析师要不就有全球视角，但缺乏对中国的了解，要不就是很了解中国，但不具备全球化视角，这都是有欠缺的。
　　“我们知道全球投资者是如何看待中国的，知道中国欠缺什么，中国的问题通过什么方式呈现给全球投资者，市场对我们的评价也证明了这一点。” 龚方雄认为一个成功的分析师必须具备“全球视角，中国聚焦”的要素。
　　龚方雄经常给客户讲的一句话是“经济学家都有自己的观点，但作为一个投资者听经济学家的言论不要超过三个经济学家，三个经济学以上，自己就手足无措了，不知道该怎么办了，因为三个人讲的都不同，经济学家讲的都很理想化，有自己的视角和看问题的侧重点，所以经济学家的话不能多听”。“我很喜欢我目前的角色，首先是经济学家，其次是市场的战略师，资产配置的策略师，这种宏观和微观的结合也使我的观点更具操作性”。龚方雄表示。

　　一份报告诞生“最神奇预测者”
　　如果说连续三年获得全球投资者的认可让龚方雄在业内扬名，那么，２００８年８月的一份报告则让中国股民都知道了龚方雄，他也成功地当选了２００８年“最牛预言者”。
　　8月19日，龚方雄对摩根大通客户发送了一份报告。在这份迅速被各大媒体转载引用的报告中，龚方雄表示中国决策层正在仔细地考虑一套新的经济刺激方案，涉及金融至少2000亿~4000亿元(或者占GDP1%~1.5%)，这些投入并不包括四川地震灾区重建预算(约5000亿~6000亿元)，并且这套方案包括了减税与稳定资本市场的措施以及支持房地产市场的稳定健康发展等内容。
　　投资者把这份主要关注宏观经济政策的报告看做利好先兆，反应一触即发，纷纷在期待救市的心态下进场，推动股指大涨。次日上证指数暴涨178.81点，收报于2648.75点，成交量陡然增加1倍；深成指则暴涨567点，当日成交269亿元，甚至恒生指数也受益上扬，当天升2.18%，全日成交额高达623.3亿港元。
　　但是，好景不长，随后的一周，A股出现连续下跌，上证指数掉头一路下行，击穿2200点。此前盲目加仓的股民被深度套牢。于是乎，龚方雄报告再度成为众矢之的，权威部门矢口否认，不少经济学家对该方案口诛笔伐，不少投资者也由龚方雄的外资身份质疑报告动机，认定他是借机唱多帮助机构以及外资出货。
　　与此同时，众多媒体开始纷纷采访龚方雄，但却被告之，已放大假了，于是乎，龚方雄是不是因为报告的原因才放假的猜测也随之而起。

　　对于去年８月的这场风波，龚方雄在接受本报记者专访时揭开了真相。
　　首先，休假是之前已经排好的假期，休假一个星期，然后紧接着到美国出差两个星期，这被很多媒体误解为休大假。
　　其次，报告也是因为休假才作的，是对之前的观点进行一个总结。2000亿~4000亿元的经济刺激计划是根据中国的财政赤字的增加推算出来的，属于个人观点。
　　“当时这个报告受到很多人质疑，但报告中观点我们在３月份就告诉了客户，只是媒体转载之后扩大了影响。”龚方雄回忆其当时情况，有些无奈，但处在风暴眼的龚方雄并没有改变自己观点，他认为股市之所以会大涨，正是因为是市场需要的，市场认为这样做才能达到救市的效果。
　　时间证明了龚方雄推测，随着金融危机进一步恶化，9月全球形势开始急转直下，11月10日国务院常务会议终于出台刺激方案。初步匡算到2010年年底约需投资4万亿元；2008年四季度先增加安排中央投资1000亿元，加上明年带动地方和社会投资，总规模达4000亿元。
　　最后，对于国内少数人对龚方雄的外资身份而质疑报告动机的疑问，龚方雄认为这种疑问是因为很多人对国外金融机构不了解造成的。

　　“市场策略部门和研究部门的和资产管理部门观点是完全分开的，都是独立运作的”龚方雄解释说，“我们的观点是为客户服务的，让他们能够在熊市中少亏本，把握好市场的运行状态。但目前的市场非常大，我们的声音只是在市场中的一个很小声音而已，我们每年都得到机构投资者的认可，这是机构投资者对我们观点的可操作性的认可，但是，如果只是出于为某个局部利益服务，那么，这个局部利益会和市场的整个利益吻合吗？这是不可能的，掩护某些人出货，就会造成大多数人受伤，这也是与我们的宗旨不相符的，分析师很注重自己在市场中的声誉，同时也更注重所有客户的利益，不会为局部人服务。”

　　龚方雄
　　谈成为优秀分析师的四要素：
　　一、要是个哲学家。有头脑、有想法、有原创性思维
　　二、具有明星的素质。能说会道，能吸引人去听，演讲能力强
　　三、具有运动员般的体质。身体是工作的本钱，这行虽钱赚得多点，但每天工作17、8个小时，每个星期7天都在工作，有时到欧洲路演，一天要跑3、4个国家，所以身体一定要好
　　四、要是个心理学家，不仅要管好自己的心态还要了解客户的心态。
　　缺任何一个条件都不会成为一个成功的分析师。

　　“最神奇预测者”龚方雄
　　龚方雄作为摩根大通首席经济学家曾在2008年8月份发布公告称,中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案,“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施”,并可能于年底前放松货币政策。
　　龚氏版救市方案公布不久后就遭到资本家及境外媒体质疑,说其实际上是为掩护外资投行“出货”的帮凶。在摩根大通澄清“只是判断”后,“龚版”方案似乎不了了之。而实际上从9月开始,政府就一直在调整此前的紧缩货币政策,以及出台的一系列政策似乎都一一验证了龚方雄当初判断的准确性。龚方雄也不愧为2008股市“最牛”的预言家,如今,他表示还会直言不讳地说股市,勇气可佳。
　　因此，在证券日报2008年底评出的“2008八大预测人物”中，龚方雄先生被评为“最神奇预测者”。

　　A股市场未来几个月可能到2800-3000点
　　“A股市场没有见顶，顶部还在寻求当中，未来几个月有可能到2800-3000点。”龚方雄对A股市场依然很乐观。他认为对中国股市的乐观主要来自于对中国经济的乐观。
　　首先，最新出炉的多项数据均支持了宏观经济环比增长率已经在去年第四季度见底，经济形势正在朝着好的方向发展。今年第一季GDP较前一季成长为5%，高于去年第四季的1.5%，第二、三季的逐季成长率，将继续大幅上升至9%到10%，全年GDP成长率可达7.2%。
　　其次，中国经济的这一拨恢复和成长不仅仅是投资拉动，不仅仅是跟4万亿有关，中国消费者的表现超出了所有人的预期，消费主要表现在两方面，一方面是房地产的成交非常非常畅旺，另一方面是汽车销售超预期20%。
　　第三、中国经济在复苏过程中面临的通缩风险正在降低。由于宏观经济基本面和企业盈利情况的改善，特别是市场中不存在对通缩的心理预期，使得通缩预期的风险在不断降低。
　　与A股市场一样，龚方雄对H股市场的未来走势也保持了乐观的判断。他将此前对H股股指将达到9000点的预测目标，进一步上调到10000点，并表示市场还有15％左右的涨幅空间。
　　他表示，从今年3月开始他改变了原来对港股、H股、红筹股抱着很谨慎的态度，因为，经济基本面正向着好的方向发展，这和去年的情况完全相反，去年是股票下跌的时候，基本面在恶化，而今年则是基本面在好转，股票也在上升，这时要顺势而为。

　　而对于全球的经济来说，龚方雄认为“还没有见底，还在寻底过程当中”。但他认为股市会提前经济见底，美国股市应该从熊到牛的转换过程当中，这个过程会非常波动，“我觉得国际市场可能会比较波动，这种波动往往会给A股也好，H股创造更好买入的机会”。他说。

　　“房地产+汽车”推动经济复苏步伐
　　龚方雄认为，中国经济的恢复和成长不仅仅是投资拉动，中国消费者也贡献了很大的力量，其中主要表现在对房地产和汽车的消费方面，由于中国消费者的消费能力超出预期，所以对经济也形成良性循环的拉动。
　　“我们从1月份开始向客户推房地产和汽车这两个最大耐用消费品板块，但在美国做路演的时候很多客户不理解。”龚方雄介绍说，“在他们看来，中国大批企业倒闭，大批人员失业，这种情况下谁敢买车买房，尤其是结合美国的情况，美国的汽车销售下跌30-40％，因此，市场的预期是中国的汽车销售会下跌10-15％，而且很多人觉得中国汽车销售只下跌10-15％这种观点太乐观，美国都跌30、40％，三大汽车厂可能都要倒闭，中国怎么只跌10-15％，大家都不相信，结果出来的数据显示，现在中国的汽车市场是全球最大的，甚至超过了美国，超出预期是20％”。
　　与此同时，房地产业也超出预期，由于之前中国房地产的库存很高，按照去年11月份、12月份库存量和成交量算，中国的房地产市场差不多两年才能消化，但是意想不到的是房地产的成交量不断地在改善，很多城市房地产同比计算的成交量上升了1-2倍，深圳和广州更典型。按照中国目前的成交量来看，很多城市房地产的库存现在只有3-6个月，比较长一点的大概是10个月，所以现在房地产的库存量平均在7-8个月，跟以前两年的库存不可同日而语。

　　龚方雄指出，房地产库存的时间和每个月的成交量有关系，深圳去年低谷的时候单月房地产成交量大概是20万平米，当时的库存量大概有500多万平米，单月成交20万，500万平米要25个月消化库存，但是最近几个月深圳的成交量每个月是50-60万平米，如果按此计算，10个月库存就没有了，为什么中国现在有些城市房价开始上涨，原因就在于库存消化太快，这也说明中国消费者对房产的消费不减反增。

　　“中国有条件靠耐用消费品拉动经济增长”龚方雄经过认真分析后这样认为，在经济刺激方案下，耐用消费品需求会大幅增长，从而拉动经济增长。
　　这主要是因为，根据龚方雄的分析，中国这次的失业和90年代不同，很多人认为中国失业这么多人，怎么还有有钱买车、买房，“国外的很多投资者纷纷给我打电话，不理解，美国人都没钱买车了，中国人怎么有钱买车呢？”龚方雄说，这次的失业主要是农民工失业比较多，但农民工失业后就返乡了，不是聚集在城市里，与中国90年的失业状况截然不同，90年代是国企改革，职工下岗的比较多，造成城镇失业率很高，这些人主要留在城市里，这对消费的影响很大，。而这次社会风险很低，一是农民工失业后分散到各地回乡，至少还有土地可以靠，二是4万亿去年10月份宣布，到今年很多基建项目上马，农民工可以重新被雇佣，变成建筑工人，转成其他行业的人员，农民工很灵活，经济见第的同时，失业也见底。

　　与此同时，他认为，中国政府的财力也在夯实，目前出台了很多对农业的优惠措施，对农民的补贴，通过各种方法提高农产品价格。虽然农民工失业，但收入可以通过各种方式进行补贴，返乡潮对城镇的消费没有影响。国内企业没有大规模裁员，只有部分外企有裁员，但这占中国整体城镇就业人数的很少部分，城镇人员没有失业危机。所以，消费者在政府出台各种优惠措施的时候，就敢花钱，不会影响核心消费能力。

　　龚方雄印象
　　平和、儒雅，这是龚方雄给人的最直观印象，似乎更像个大学教授，而不象一个每天工作17、8个小时的投行经济学家。也正像龚方雄说的，干他们这一行的，心态一定要好，这样才能挺住压力。确实，担负着摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼股票策略师及首席中国经济师的头衔，压力可想而知，他认为最大的压力就是如何能不断的提供给投资人增值的观点，而其他，他则一笑而置，即使对于去年8月因为他的一篇报告引起的轩然大波，他也笑称“我一点压力也没有”，因为我做了自己本份的事情。也正是由于对工作的认真，才使得他连续三年获得《机构投资者》杂志评选的最佳中国分析师大奖。