对后市的看法

很好的观点，看来是同行的人了。

当一个经济中有股市存在时,货币政策的传导机制就显得更为复杂。此时,如果我们观察正向
货币冲击对经济的影响时,看到它仍然无法改变长期产量。货币供给的增加并没有完全转化为普
通商品价格的上升,而是相当一部分在股票市场溢出了。当投资的扩张引起要素市场的价格上升
时,未预料到的货币政策扩张使股票价格发生超调现象,然后向长期稳态方向收敛,和最初的均衡
点相比,最终均衡点商品价格和股市价格水平同时上升。但是,如果投资于高科技或规模经济所带
来的劳动生产率提高,也可能使产品价格下降,如果这种效应在经济中更为重要,那么,扩张货币政
策的结果是股市价格的上升和商品物价水平的下降。由于这些现象的发生,如果仍然仅仅用商品
物价水平的变化来衡量一个经济的运行质量,就不免偏颇了。因此,既不能忽视商品价格水平,也
应该观察股市价格的波动。特别是当股票的市场规模在经济中越来越难于忽视时,做这种全盘考
虑的必要性就显得尤为重要了。

截至9月末，金融机构外汇占款余额为18.54万亿元，较8月份增加4068亿元，增加额创下年内新高。
年前8个月，新增外汇占款基本都维持在1000亿-2000亿元左右。其中，最高为5月份的2426亿元，
信贷投放回归常态后，四季度流动性的驱动力将由上半年的银行主动信贷创造变更为外汇占款增长。

本月新增贷款5169亿，高于市场预期。

说明资金从紧了，热钱判断要看贸易盈余，FDI等。

[引用原文已无法访问]

是否说明热钱涌进股市？

珠三角票据直贴利率今天大幅上涨了45个基点，从1.95涨到2.40.这一现象值得重视。我自己的先行指标已经有一半亮起了红灯

股市对存款的分流力度正在加大。7月以来，受票据融资下降影响，银行存款增量骤然下降。上半年各月存款增量均超过1万亿元，但7月存款增量骤降为3993亿元，8月进一步降至3274亿元。

  7月、8月居民户存款分别下降192亿元和800亿元。最能说明存款分流的是定期存款下降，7月、8月居民定期存款分别下降1432亿元和914亿元，非金融类公司定期存款分别下降1736亿元和1688亿元。

  存款流向股市的一个佐证是，自6月起，券商客户保证金存款增加额从5月的数十亿元提高至2700多亿元，7月、8月分别增加4000亿元和1500亿元。
储蓄搬家是否能持续呢？？？

（四）股市波动呈现出明显的资金推动型特征
通过分析1998 年———2008 年年末上证综指收盘指数和成交金额，发现中国股票价格的波动与成
交金额的变化趋势基本一致（见图1）。股票价格指数上涨，成交金额增加；股票价格指数下跌，成交金
额减少。这说明中国股市价格波动呈现出明显的资金推动型的特征。

（三）股市波动呈现出“政策市”、“消息市”的特征
我国股市波动受国家政策、市场消息及制度的影响较大。从T+0 交易制度到T+1 交易制度、从实行
3%涨跌限制、无涨跌限制到实行10%涨跌限制、从国家实施宽松货币政策到实施紧缩货币政策，从投资
者获得的不同的市场消息，每一次的政策调整、制度变迁及市场消息都引起了股票市场价格的短期波动。