对后市的看法

股改限售股的解禁规模从2006 年开始就不断扩大，并于2009 年达到峰值；
首发限售股在2009 年突然增加，解禁规模比前三年的解禁规模之和还大，并且第一次超过
了股改限售股所占比例，这说明2009 年之前的市场解禁压力主要来自
股改限售股，而在2009 年及之后则主要来自首发限售股。随着股改的最终完成，股改限售
股将最终退出历史舞台，取而代之的将是首发限售股，因此，市场对“大小非”的注意力也
将会随着时间的推移而转向首发限售股。

限售股的类型分析
  
  由于2011 年6 月末流通股比例已经达到98.59％，基本实现了全流通，因此，课题组
以2006 年6 月到2011 年6 月为时间范围对各类限售股占解禁总量的比例进行分析，旨在明
确供给压力主要来源于何种类型的限售股。
  经统计发现，该阶段将解禁限售股共14456.69 亿股，其中股改限售股4572.49 亿股，
占比31.63％；首发限售股8663.81 亿股，占比59.93％，两者合计占比91.56％（详见图
3.6）。因此，限售股主要包括股改限售股和首发限售股，且首发限售股的解禁规模要明显大
于股改限售股的解禁规模。
股改限售股是股权分置改革时由非流通股转作流通股形成的，这部分股份有一年的锁定
期，其中“大非”在一年锁定期满后，出售数量占该公司股份总数的比例在一年内不得超过
5%，在两年内不得超过10%。首发限售股是指2006 年6 月股票发行制度改革后发行新股时
暂时限制流通的股份，其中：首发原股东配售股一般有三年的限售期，首发机构配售股和首
发一般法人配售股有3 个月、6 个月或是一年的限售期。由于形成时间和限售期的不同，两
种主要类型的限售股在主要解禁时段上也会有所差异

共有三次巨量解禁月份，且其单月解禁量均超过了2007 年和2008 年的全
年解禁量1288.51 亿股和1537.16 亿股，分别为2009 年7 月的1854.46 亿股，2009 年10
月的3123.21 亿股和2010 年11 月的1638.42 亿股，分别占限售股总量的16.01％，26.97
％和14.15％，合计占限售股总量的57.13％。因此，这三个月的解禁压力将会非常大，尤
其是2009 年的两次巨量解禁距离较近，可能会对2009 年下半年的市场产生巨大压力。

限售股解禁的时间分布特征
  
  在对限售股解禁的相关数据进行统计时，我们以Wind 资讯数据为基础，选取截至2008
年6 月30 日的已上市公司为样本，并假定6 月30 日之后没有新股发行，没有未股改公司进
行股改。在计算解禁市值时，已经解禁的限售股以解禁当日的收盘价计算解禁市值，截止到
6 月30 日尚未解禁的限售股，以6 月30 日的收盘价计算解禁市值。
  截止到2008 年6 月30 日，沪深两市尚有各类限售股合计约11580 亿股，占总股本的
68.37％；各类限售股市值约111781 亿元，占总市值的67.32％；流通市值约为54270 亿元，
占总市值的32.68％，而到2010 年6 月末，A 股流通市值将达到127889 亿元，是目前A 股
市值的235.65％，相当于再造一个A 股市场。图3.1 显示，限售股将主要集中于2009 年和
2010 年解禁，解禁量分别达到了总股本的38.65％和19.73％，解禁市值分别达到了总市值
的26.32％和29.04％，可能会给2009 年和2010 年带来较大的解禁压力。

表3.1：限售股解禁时间分布2
统计年度 解禁量 占总股本比例  解禁市值 占总市值比例 A股总股本 A股总市值(亿元)
2006 834.58 0.0739 4318.4 0.0539 11296.63 80137.01
2007 1288.51 0.0809 22509.99 0.0732 15934.12 307623.6
2008 1537.16 0.0882 23529.72 0.1363 17429.72 172582.4
2009 6858.83 0.3865 46383.85 0.2632 17745.81 176255.2
2010 3523.12 0.1973 51478.5 0.2904 17858.8 177252.5
2011 734.52 0.0411 8696.01 0.049 17872.94 177431.1
2012 28.59 0.0016 383.95 0.0022 17872.94 177431.1

今期的话题： 限售股解禁对市场的影响

  股权分置改革以来，中国证券市场的基本格局发生了重大变化，期间积累的大量限售股
正伴随着股市的大幅下跌而被认为是未来市场的重要扩容压力，投资者对此也产生了恐慌心
理。无论是机构投资者还是散户投资者对限售股解禁以及限售股东的实际减持行为都变得异
常敏感，市场也变得很不稳定。研究和解决限售股解禁对市场所带来的影响，既关系到各方
利益的均衡，又关系到市场的稳定；既关系到短期市场的稳定，又关系到市场的长远发展。
现以首家上市公司限售股解禁作为起点，对2006～2011 年限售股解禁所产生的股
票供给进行了统计，结合成本、估价水平以及市场趋势对减持行为进行了分析，得出了限售
股解禁已从事实上对二级市场产生了较大的增量供给。在对影响限售解禁期间股票需求的因
素进行分析后，再通过实证研究得出，限售股解禁对股市需求产生了负面影响，从而
使得限售股解禁期间股市供求矛盾更为突出。

关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见,这个对市场会形成一定的压力。因为市场化会增加股票的供给

今天煤炭板块的成交量比银行都多，而煤炭和酿酒板块都是基金的重兵驻守的板块，基金任然在积极做多，真是牢记党的号召啊。

中国的资本市场是如何被操纵的

  2006年12月，陈少飞伙同郑海若利用挪用的云南铜业巨额资金购买云南铜业股票。2007年2月，在陈少飞安排下，昌立明以商业融资为名得到10亿元云南铜业开出的商业承兑汇票。贴现后，昌立明和北京富邦公司分别用其中的2.375亿元和3.325亿元购买云南铜业定向增发的股票，同时富邦公司拆借1.9亿元用于炒股、投资。

　　同时，由于陈少飞的关系，云南铜业还在与上海金山公司开展贸易融资过程中，金山公司利用融资中开出的银行承兑汇票，骗取了云铜股份1亿多元的资金。

　　从公开资料上，记者看到，2007年3月，云南铜业定向增发完成后，富邦资产管理有限公司认购云铜3500万股，为限售条件流通股第二大股东。在限售期内，富邦资产通过深圳平安信托，将股权受益权抵押给民生银行。以此，获得资金流动能力，资本运作手法熟练。

专业~~

鉴于一下两点：1、宽松的流动性局面仍会延续
  2、政策面的扶持信号仍在促使市场正在复苏，政策面的扶持可以考证管理层的发言就知道了。
  所以继续往高走，点位我不能预测，但时间是可以预测的。