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本周中国经济大事表（2009.03.28--2009.04.03）

2009-04-03 16:39:57


　　１．财政部再调出口退税率

　　财政部３月２７日公布，将从４月１日起对３８０２则税号的商品提高出口退税
率，涉及纺织品、服装、轻工、电子信息、钢铁、有色金属和石化等商品。其中部分
钢材、纺织产品的出口退税率调整为１３％和１６％。

　　［点评］：此次出口退税的调整一方面是十大产业振兴计划的配套政策，另一方
面，２月份出口出乎预料地大降２５．７％。提高出口退税能让利于出口企业，增强
其抵御金融危机冲击的能力。据测算，出口退税率上调１％，纺织服装利润总额将增
加７．８９％（７６亿元）。不过，在外部市场需求不旺的情况下，提高出口退税的
效应不大，只有国际市场回暖，出口才能真正实现逆转。而且出口退税率不可能不断
提高。除加剧贸易摩擦的原因外，主要是我国财政负担加重，难以承受。据统计，２
００８年中国出口退税占整体增值税的３２％，比例已经过高。今年前两个月，全国
实际办理出口退税额６６７亿元，比去年同期增长２０．８％。而同期全国税收收入
９２３７．２７亿元，同比下降１３％。此次纺织业的出口退税不是如预案中的调到
１７％，就不仅表明了政府缓调控的态度，也有迫于财政压力的因素在内。因此，预
计，进一步通过出口退税来摆脱外贸困境的政策空间已经不大。出口企业仍然面临较
大风险，搭乘国家扩大内需的便车也许是部分出口企业转危为安的路径之一。

　　２．一季度经济数据即将公布——降息预期若隐若现

　　央行行长周小川２９日表示，必须保持灵活的利率政策，央行制定政策将依据即
将公布的第一季度经济数据。

　　［点评］：自２月份ＣＰＩ、ＰＰＩ数据公布以来，市场上关于降息预期一直没
有下降。周小川的这番讲话无疑给这种预期打了一剂强心针。是否降息或是怎么降息
将依据一季度经济数据。而根据目前情况，３月份ＣＰＩ、ＰＰＩ价格水平同比增幅
仍将继续下降，一季度整体平均价格也将是下降的格局。不过，当前的这种形势与去
年同期基数较高有关，且去年翘尾因素对当前价格水平影响较大。据测算，去年翘尾
因素对２月、３月影响分别达到－２．５、－１．４个百分点。如果不考虑这种因素
，那么一季度价格水平整体为正。另外，国际大宗商品价格水平在三月份出现了一轮
上扬行情，对国内基础材料价格形成较大支撑，ＰＰＩ环比降幅也在趋缓。此外，当
前银行体系流动性十分充沛。预计３月份信贷投放仍不减较快增长态势。且某种程度
上，目前的信贷投放对利率的敏感性不是很高。因此，表面来看降息预期有了较强的
支持基础，但真正落实到操作层面还需更寻找更好的机会。

　　３．正回购利率连续持平——央行提前做出防通胀准备

　　央行３１日在公开市场上进行了８００亿元２８天期正回购操作，中标利率继续
维持在０．９０％，已连续第十三次持平。

　　相关：本周央票到期５８０亿元，正回购到期１２５０亿元，共有１８３０亿元
的资金到期。中金公司固定收益分析师徐小庆表示，如果央行不进行调控，２００９
年新增贷款可能会超出市场预期，达到８万亿。

　　［点评］：近期央行公开市场操作多以小幅净回笼或净投放为主。中金公司预计，
１、２月信贷增速连续创下新高之后，３月份贷款增量将达到８０００亿—８５００
亿元，同比增速上升至２５．８％左右，Ｍ２增速预计将升至２２％。央行的思路是
，短期防通缩，长期防通胀。在近期信贷增速持续高位的背景下，估计一旦经济指标
使央行相信经济增速已进入回升通道，同时陷入长期通缩的风险也显著减小，那么央
行就会开始注意调控货币的增速，或至少将流动性控制在适度的水平，因此，央行很
有可能在将来加大流动性的回笼，以避免通胀风险。最有可能采取结构性调整的工具
来调控货币增速过快，而不是全面收紧。比如重启１年期央票的发行，逐步引导短期
利率适度上行，来吸引银行减少票据贴现的规模；适度提高短期利率水平；同时通过
下调法定存款准备金率来应对可能的流动性趋紧。

　　４．３月ＰＭＩ结束回升态势

　　近日，里昂证券公布的３月ＰＭＩ为４４．８，较２月的４５．１走低０．３。
结束了连续两个月回升的态势，显示经济形势回暖的基础仍不稳固。

　　相关：中国物流与采购协会人士表示，协会与国家统计局联合制作的ＰＭＩ指数
将在近两日公布。由于官方ＰＭＩ与里昂证券ＰＭＩ过往走势基本一致，预计３月官
方ＰＭＩ可能在２月４９．０的基础上回落，结束连续３个月的上升态势。

　　［点评］：ＰＭＩ指数结束了连续两个月回升的态势，印证了我们此前的判断，
ＰＭＩ指数的回升很可能是短期的波动，经济形势回暖的基础并不稳固。前两个月，
与国家刺激计划高度相关的行业的ＰＭＩ订单指数回升较为明显，但非政府投资领域
的活动依然疲弱，如房地产市场和出口市场都很不景气，这是导致ＰＭＩ指数难以持
续回升的根本原因。从３月份ＰＭＩ指数的细项数据看，最突出的特点是订单数量不
足，３月新订单指数为４３．６，较２月下滑０．６。市场需求不足是当前经济面临
的主要问题。为维持经济的稳定增长，政府仍需保持原有的投资力度和速度。虽然一
季度的数据尚未公布，但好坏相间已是必然，不足以判断总体形势。二季度的经济数
据则是关键，若其整体不乐观，第二轮经济刺激方案有可能启动，投资规模将进一步
扩大加深。