川投能源未来6个月目标价：30.8元

在川投能源2008年10月31日停牌前夕，川投能源股价极度低迷之际（10月28日股价最低到8.22元），民生证券能源行业研究员王凤华前往川投能源实地调研，与公司董秘等相关高管进行了深入的沟通，对公司各项业务的最新进展进行深入的了解，10月28日推出了川投能源深度调研报告《川投能源：水电重置成本决定公司价值》，给予了“推荐（首次）”的评级，目标价定为12元，并成功预测大股东川投集团可能要将二滩水电的股权注入到上市公司。

该研究员的报告值得信赖，下面转载王凤华研究员2009年4月7日发出的最新的川投能源研究报告：

公司评级：推荐（维持） 目标价位：30.8元（调高）
民生证券有限责任公司 能源行业研究员 王凤华 2009年4月7日

投资收益下滑 水电本色更鲜艳
－川投能源一季度预减公告点评

事件概述
2009年4月4日川投能源刊登09年一季度业绩预减公告。公司预计09年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比下降25%-34%。

投资要点
业绩下降幅度不大。川投能源预计2009年第一季度实现的归属于母公司所有者的净利润在6300万元-7100万元人民币之间，与上年同期(归属于母公司的净利润为95159812.75元)相比下降25%-34%，具体业绩数据公司将在2009年第一季度报告中予以披露。取中值，预计公司09年1季度净利润为6700万元，每股收益 0.105元。

多晶硅价格大跌，投资收益大减，业绩下滑在意料之中。公司称参股企业新光硅业由于受宏观经济影响，国内外市场需求放缓，价格下降，公司报告期内投资收益减少，对公司净利润产生较大影响。据公开信息了解，08年初新光硅业的多晶硅每公斤售价高达350美元以上，现在售价只有每公斤135美元左右。而09年产量比较稳定，预计收入下滑幅度低于价格的跌幅。投资收益的下滑是拉低业绩的主因。不过，由于两部委在3月下旬推出对太阳能建筑的补贴政策，多晶硅的需求将有望提高，未来新光硅业的市场有望稳定，投资收益持续下滑的可能性不大。而公司参股的新津硅业09年投产也将增厚公司的投资收益。

水电出力大增，未来水电特色更加鲜明。公司控股子公司田湾河水电公司发电量和营业收入较上年同期大幅度增长，营业利润上升。去年同期，田湾河水电只有一台机组发电，今年有4台机组出力，水电作为清洁能源，享受优先上网待遇，2季度仁宗海的2台机组并网发电后，水电的收入还将增长。公司以水电为主营的特色更加鲜明。

公司拟将长飞双龙光纤公司的部分股权转让，从而使长飞双龙公司不参与并表。公司的水电业务将成为绝对主营。3月28日公司临时股东大会通过公司转让所持四川长飞双龙光纤光缆有限公司18.77%股权的方案。长飞双龙公司注册资本3320万元，川投能源、川投集团全资子公司展利国际有限公司和长飞光纤光缆有限公司分别持有其67.77%、22.59%和9.64%的股权。长飞公司提出拟将其在双龙公司的股权增持到51%的意向，经股东各方初步商议，公司以不低于双龙公司净资产评估值6072.15万元(基准日为2008年12月31日)作价转让双龙公司18.77%的股权；展利国际拟将所持双龙公司全部股权转让给长飞公司。本次股权转让须报请川投集团批准后，在四川省国投产权交易中心通过公开挂牌交易方式进行。转让完成后，川投能源持有长飞双龙49%的股权，长飞光纤持有51%股权。川投能源经过股权转让，以水电为主营业务的特色更加鲜明。

大股东注资二滩水电股权，公司未来发展前景广大。3月28日公司刊登临时股东大会决议公告,通过关于《公司向控股股东四川省投资集团有限责任公司非公开发行股份购买二滩水电48%股份方案》的提案，增发价格为11.06元/股，数量为294243219股。即以32.54亿元购买二滩水电公司的48%的股权，相对于二滩水电46亿元的注册资本来说，这个价格相当于1.47倍PB收购二滩水电48%的股权，应该说价格相当划算。即使按目前的二滩水电330万千瓦的装机，这个价格也是值得的。而二滩水电未来可开发资源量巨大，可达3000万千瓦，即将投产的锦屏一二期设计装机840万千瓦。二滩水电股权注入后，公司业绩将快速增 长，潜在股权增值巨大。

估值分析。我们预计二滩水电将于09年3季度注入上市公司，预计09年、2010年公司每股收益分别为0.77元，1.12元由于公司的水电资产是垄断性资源，随着贷款利息的归还，毛利率逐年提高，具备长期保值增值的特点，给予公司2009年40倍市盈率估值，未来6个月公司目标价位为30.8元。