600310桂东电力：强者归来否？

先来看联合证券的研究报告：

联合证券-桂东电力-600310-主业稳定增长 副业增添光彩-090325
桂东电力主营业务为厂网合一、发供电一体化电力公司，其电力资产主要分布在广西桂江、贺江。除了电力业务之外，公司还有电子、证券等行业的投资，其中桂东电子的中高压电极箔业务是公司的第二大主营业务，其入占比约15%，公司还持有待上市的国海证券股权。
公司的电力来源中自发电和外购电各约占 50%，终端电力销售中趸售和直供也各约占50%。自发电部分的盈利水平要高于外购电，来水量的多少对公司的盈利影响很大。公司的收购完成后，自有发电权益装机容量将增长51%，自有发电资产的增加无疑将提升公司的盈利。
公司合并持有“桂东电子”91%的股权，主营产品是电子元器件铝电解电容器阳极专用材料（电极箔），在产业链中处于高附加值核心地位。桂东电子在中高压电极箔领域具有世界先进技术，技术壁垒高，可望进一步替代进口，发展空间较大。在产能不断扩大的同时，2007 年已开始显现规模效应，盈利能力大幅提高。同时，公司还具有水电低成本和优惠税率的优势。
公司目前是国海证券的第二大股东，持有11873 万股，14.84%的股权，国海证券上市临近，该股权未来将成为公司丰富的现金来源，主要来自分红和股权出售。
我们对桂东电力分行业估值，以2009 年的盈利预测为基础，电力、电极箔、证券每股内含价值分别为2.65 元、3.98 元、5.3 元，三部分合计每股价值为18.10—20.75 元，目前公司股价为15.8 元，给予“增持”评级。