价值投资

银河证券研究所：黄金价格未来走势分析
  2006-2-23 16:48:38　田书华　
  黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）这"三金"在世界经济的发展过程中也一直是人们关注的焦点，而这"三金"之间又有内在的联系。由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金与美元呈现很大的负相关性。黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格是通向变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。美元与石油价格是异向的变动关系，即美元贬值就会引起油价上涨，美元升值引起油价下跌。
  
  由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响.从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，美元的升值或贬值对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元贬值时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的积极性.其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。
  
  黄金与黑金的同向变动关系自西方工业革命后，黑金（石油）一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“石油美元”的出现足以说明石油在当今世界经济中的重要性。油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化从而引起美元升跌，从而引起黄金价格的涨跌。当油价连续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价也意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。

水皮分析有理有据，思考深刻，这给我们提供了思考分析的思路，特别是如何培养提高信息意识、捕捉中国经济政治的关键信息。

水皮：3500点是中国经济的分水岭　
　　
  3328点，离我们心目中的3500点只有一步之遥。
　　2009年2月7日的《华夏时报》头版头条，标题就是"红牛行情锁定井喷目标：第一2500 第二3500"。而作为春节之后出版的第一份报纸，我们在酝酿这个选题的时候，上证指数还在2000点徘徊.
  我们这种信心和乐观是从何而来的,[color=Red]简单地说既来自历史，又来自现实。
　　历史告诉我们，3500点是中国政府在牛市救市的点位，3000点则是中国政府2008年熊市救市的点位。2007年的5月30日是中国的投资者和管理层都刻骨铭心的日子，半夜鸡叫的结果是上证指数从4300点一口气栽到3500点，不少股票的价格在牛市之中居然出现了五个跌停的悲剧，不管是痛定思痛也好，反正在此之后政策层面上一反打压的初衷，又是鼓励有实质内容的券商重组，又是由权威人士出面驳斥资本利得税的谣传，上证指数在政策的引导下在三个月之后冲上了6124点的高位，而这一切又均被刚刚改版的《华夏时报》全部言中，2007年7月9日出版的《华夏时报》头版头条的标题同样是"2007年被压抑的牛市猜想：5000点或6000点"。　　
  当然，我们说2007年的指数能上6000点不等于我们认可这个点位，因为早在2007年初的时候，水皮杂谈就已经鲜明地指出，2007年的理性点位不多不少就是3500点，这是一个建立在2006年指数合理突破2500点基础上的推论，依据则是2007年的中国经济增长和上市公司业绩的保证，如果说2006年的牛市是合理的，那么上证指数2007年在3500点也是合理的。
　　3500点同样还是水皮在2008年5月12日四川汶川大地震之后提出的价值中枢的点位，因为在此之前上证指数跌破3000点时中国政府正式宣布降低印花税救市，而这距上次的"5·30"提高印花税一年不到，上证指数由此从2990点涨到3786点，不得不提出的是，这个时间距6月13日中共中央召开全国省区市和中央部门主要负责同志会议统一思想调整从紧货币政策思路不到一个月的时间，尽管当时美国的次贷危机还没有演变成影响全球的金融危机，但是始于2007年底对中国经济过热过快增长实施的调控政策已经对中国的出口行业尤其是沿海地区的加工构成了致命的打击。现在的事实证明，正是在6月以后主要的经济指标包括GDP、CPI、PPI均呈现直线跳水，而出于对灾后重建的期待，我们判断有利于结束中国经济的衰退，重新提振资本市场对于上市公司业绩的预期。实话实说，没有人能够先知先觉意识到由雷曼破产而引起的金融危机会有百年不遇的力度，此后上证指数连破3000点和2000点大关既有外围市场的影响，亦有央行政策的牵累。　
  　现实告诉我们，第二次"5·19"行情是意料之中的，而发动的方式则较第一次"5·19"有过之而无不及。
　　早在2008年7月底，水皮杂谈就发表过第二次"5·19"行情的可能性有多大的文章，指出鉴于2008年和1998年几乎一样的国内外环境，中国政府2009年和1999年可以采取的对策本质上不会有什么区别，除了政府投资拉动，刺激内需之外，积极的股市政策几乎是一种必然，早则2008年底，晚则2009年初，一定会有第二次"5·19"政策行情的产生。现在看来，历史就是有惊人的相似之处，不同的是，第一次"5·19"行情冲关1500点是《人民日报》评论员文章的功劳，而这一次则是总理喊话的结果。从春节之后在伦敦对股市的操心，到参加泰国清迈东盟对话会时评论中国经济引用楼市股市交易量作为依据，再到最近反复强调宽松的货币政策不变，基本上可以总结出规律，那就是每隔两个月，总理就要喊一次话，每400点总理的喊话都会坚定多头的信心，2000点是如此，2400点也是如此，2800点也是如此，现在指数在3328点，中共中央政治局会议决定，9月召开十七届四中全会，讨论经济形势和经济工作，认为当前经济仍有不稳定因素，要求保持宏观政策稳定。　　
  把中国宏观经济走势等同于股市走势是庸俗的，也是不严肃的，但是，中国股市正在发挥经济晴雨表的作用也是不争的事实，作为宽松货币政策的反映，流动性首先体现在资产价格的上涨上，因为通胀毕竟只是一种预期并不是现实，更何况放眼中国，几乎没有什么供不应求的商品，产能的过剩一直在困扰中国经济结构的调整，而金融危机带来的出口骤减更加大了产能的过剩，在这种情况下要让预期变为现实是有难度的，也是需要过程的，更有可能是有反复的，让中国政府仅仅根据预期就改变目前的政策更是不负责任的。如果我们分析上半年的GDP就会发现，在7.1%的增长中间，投资占了6.2%，占了87%的权重，而内需的贡献极小，CPI和PPI的负数在扩大，出口更是负数，目前的GDP实际上是一个非常脆弱的GDP，实体经济还没有缓过劲来，更不要说升温、过热了。有人说通胀预期是一种富人的恐惧，这话有一定道理，因为无论中外，穷人现在连工作都没有，收入都没有，现实的通缩才是压力，他们何来资产保值增值的要求呢？而富人的恐慌恰恰又来自于对经济前景的不确定，如果确定，他们的资金就会投向能给他们带来固定高收益的实业，形成经济增长的动力，但是现在并没有形成这样的良性循环。
　　指数逼近3500点，沪深300动态市盈率接近25-30倍的区间，在这个区间，股市会有震荡和盘整，等待经济复苏更明确的信号，等待上市公司业绩上升拐点的出现，从这个意义上讲，3500点是中国经济的一个分水岭，从长期的角度看，2009年正是中国经济"龙抬头"的年份。

成功的投资都是相对的：在两天之内做了把行情，但对于一个月的投资未必成功；一月成功不等于一年成功，一年成功不等于一生成功；一生成功但透支生命、英年早逝就成了最大的不成功，即：人没了、钱还在。  
  　　

但斌：转载:如何解决长期投资死敌——拿不住的问题点此打开但斌博客看更多文章价值投资 2009-07-23 
   如何解决长期投资死敌——拿不住的问题 

  大多数投资者在股票投资过程中都有过这样的抱怨:"我知道那是一只好股票，就是拿不住。更有的投资者说，几乎所有翻倍的股票都曾经买过，就是涨一点就卖了."这个问题实际上是长期投资者面临的真正困难，是长期投资者真正的挑战，也是关系长期投资者成败的硬功夫。 

  对于要解决这个问题,首先我们要解决一个观念问题： ‘ 频繁的交易真的能带来利润吗？ ’ 有很多投资者认为高点卖出，低点买入可以挣的比长期持有更多。实际的理论研究和美国股市的实践证明，这是个完全错误的想法。频繁交易并试图通过交易获利的投资者，从来没有超越过长期持有者，也从来没有跑赢大盘，这是一个铁的事实。 

  大多数人愿意交易，原因是认为 “ 我自己远比一般人要强 ” ！这种过于自信的态度是频繁交易的个人和基金超不过大盘的原因之一。但是在逻辑上，怎么可能多数人的能力都比一般人强呢？自以为聪明，自以为能力过人的频繁操作，实际上是看不清市场本质的表现，市场中有数以万计的聪明的大脑都和你一样，在试图变得比大家更聪明，这数以万计的都在想超越其他人的投资者，他们的行为最终导致的结果是股价变成了短期内不可预测和不可预期的局面，因此对短期趋势和股价的判断是永远不可能正确的，以永远不可能正确的判断进行操作是肯定要赔多挣少的。减少操作次数本身就可以避免不必要的失误和风险，也就是说，你只要简单的把交易次数减少，你就可以在其他能力不提升的情况下，投资收效水平有所提高。如果你不相信交易会降低收益的话，那么你就继续做波段交易，让帐户的资金减少来帮助你深刻地体会这个真理吧！ 

  第二、你必需要意识到你为什么要买这只股票，你是想通过这只股票实现什么目的。你拥有这个企业股票的目的是，希望通过这家企业实现你人生的价值和理想，成就你一生的事业。这样一个目标即是你选择股票的标准，同时，也是你持股信心的来源。它必然地决定了你将和这个企业同生死，共存亡。这个企业就是你的一切，就是你的人生得失成败的关键。在这种情况下，你怎么可能轻易地赢利一点就卖出自己持有的股票呢？人生的成功，理想的实践难道是一个10%、20%的涨幅可以达成的吗？如果不是几倍，十几倍的成长，那叫人生的成功吗？投资人只要这么想，这么做，自然就不会被小利所迷惑。我们的市场上有几个人这么考虑过，所有的人都象一个小商小贩似的，倒来倒去，买来买去，谁曾经看见过一个小商贩，一个小倒爷挣过大钱。遗憾的是市场上几乎100%的人都是小商贩心态，小商贩心态是不能耐心持股的大敌，所以必须放弃小商贩心态，唯有放弃这种心态，建立起买股就是要实现人生价值的心态，才能够买到好股票，才能够拿得住，才能最终成功。 
  第三、如果你建立了第一条和第二条理念，仍然拿不住，则可能是你对你所投资和持有的股票，并无非常深刻的了解，而是一般的范范的了解。投资一只股票，对这个公司的熟悉，就象对你自己的熟悉程度一样，你要对公司的方面从生产到销售、到人事、到战略、到组织管理、到同行业竞争、到行业的发展趋势，到产业政策，都要全面彻底地熟悉和把握，你应该最终使自己对企业达到这样一种熟悉程度。 

  第四、如果在第一、二、三条都达到的情况下，你还是拿不住，那么原因可能是你缺乏经验，需要实践的磨炼，你多揣摩和多经历几次，自然就会成熟了。当然如果你反复磨炼，仍然不能做到耐心持有的话，那么你应该考虑退出这个行当。困为你的个性心理特征可能不适合做投资。 

  知道造成拿不住的原因，也就有了解决问题的方法，针对第一条,你一定要牢记在心，交易不能让你挣钱，频繁交易是一条通往失败的高速公路，如果你不信就去问一问你身边的短线高手的收益状况，当然如果能看看自己身边短线高手的帐户那就更好了。第二条并不难，你要雇巴菲特人生成功只是因为他把可口可乐、吉列刀片、华盛顿邮报，富国银行，拿了近30年，每年平均只有24%的收益，人生的成功和人生的失败一样简单，最后说明的是你最好持有3到5只这样的股票，而不是一只。第三条,了解一家公司并不难，它是一个过程，拿的越久，了解的越深。第四条,一边实践一边总结，不出三次你就会悟到真理，一开始的失败也是一个不可避免的过程。

【 原创: 文华尔多 只看楼主(-1) 2009-07-23 08:36  】


 全世界倒霉的时候，就是中国的最好的发展机遇期，全世界股市跌的越凶，越是这时候越要猛花钱！中国股市就能涨得越好！中国经济就能越好！
  
  中美欧日的经济和股市，不光是联动，同时是有强烈的竞争关系，别人倒霉就是自己胜利，这种战略精神，不是每个人都能明白的

比较不错的转贴。谢谢了。

海洋石油在珠海建深水海洋工程装备制造基地[/color]

　　NBD讯（每经记者  范铁  发自广州）：中海油旗下的海洋石油工程股份有限公司20日与珠海市政府签订了深水海洋工程装备制造基地项目合作协议，项目首期投资50亿元。这是继总投资200多亿元的惠州炼油项目投产之后的有一个重要项目。

　　为配合中海油在南海深水区建设400亿—500亿立方米天然气生产能力，以及国家开发南海区域油气资源的战略部署，海油工程决定与珠海市高栏港经济区共同打造深水海洋工程装备制造工业园。项目首期投资约50亿元人民币，主要从事FPSO（浮式生产储存装置）、钢质导管架平台、深水浮式平台等海上油气田设施的建造。该项目也填补了广东省在此领域的产业空白。

　　此前的6月18日，中海油与广东省签署全面战略合作协议，中海油将在油气勘探开发、炼油化工、液化天然气、清洁能源等诸多领域与广东省深化合作。迄今为止，中海油在广东投资已经超过1200亿元，未来五年预计总投资将超过3000亿元。

　　中海油副总经理、海油工程董事长周守为表示，深水海洋工程装备制造项目将在年底动工建设，力争2011年投产，为海上油气田开发提供必要的装备。南海天然气终端项目要在2012年底至2013年初投产，首期产气量每年可达50亿至100亿立方米。

　　据悉，南海天然气将通过高栏港陆上终端与珠海LNG（液化天然气）项目、深圳LNG项目等联网，同时为珠海的天然气发电、天然气化工提供源源不断的清洁能源。此外，中海油还计划在高栏港经济区投资建设天然气发电、天然气化工及南海天然气副产品加工等项目，加快在高栏港经济区的液化天然气接收站建设进度，并将评估在珠海建设总部基地。

 股市风云 自我回顾：我为什么没能拿住山东黄金(2009-07-22 09:21:45) 

　　  今天我翻看我在某论坛的帖子，无意间打开了08年9月26日写的帖子：《真奇怪，大家为什么对山东黄金视而不见？》，主要内容如下：

　　  随着美国金融危机的日益深入，黄金股尤其是山东黄金的价值相当引人瞩目。该股业绩优良，市盈率低，资产收益率高，未分配利润（每股）2元多且有注资预期。无论美国救市与否，美元贬值都是必然的，所以黄金升值也是必然的。
　　  奇怪的是，这么好的股票（目前市盈率13左右），今天居然还微跌，原因就是黄金期货连续三天小跌，呵呵，我觉得太短视了吧。仅仅是黄金涨价的大趋势，就足以让它市盈率在30以上。
　　  大家说呢？
　　  而且，今年它根本没有大小非的问题。股本3.56亿，流通1.55亿，未来三个月的注资规模相当大。

  08年9月26日，已经接近股市最黑暗的时刻了。大家是怎么回帖呢？
  一些回帖如下（都是在发帖一周内回复的）：
  作者：wangyuanqing110：
　　  我在34.7 买了500股（博主注：这是当时山金的价格）

  作者：jeremyh：
 　　因为里面有很多愚蠢的基金,天知道他们什么时候砸盘
  
  作者：lichongboy：
　　待世界经济形势稳定后，黄金价格估计会稳定在400－500美元一盎司，现在的价格严重虚高

  作者：我是纽约市委书记：
　　现在买黄金股的人全是傻逼

  作者：lichongboy：
　　所谓的黄金的货币功能与保值功能更是笑话

  作者：lichongboy（再次回复）：
　　等美国又开始复苏的时候，山东黄金的股价很难炒过15块

  作者：别说了开会了：　
　　这个股票到16时我买,这是它的合理价值。
　　我先把话放这儿，就当一个屁。

　　看看这些回复，你可能觉得可笑，可当时大多数人就是这么想的，哪怕是很多高手也是如此。看看两位高手的回复（他们确实是高手）：

  作者：樊哙：
　　楼主这个问题很复杂：
　　1、布雷顿森林会议终结以后，黄金的储备功能受到严重影响；
　　2、美国人在可以预见的将来，不会有任何一个经济实体能挑战它的霸权，欧、日有经济能力，但他们在军事上仆从美国，也就是说美元在相当长的时间内会主宰这个世界经济；
　　3、一旦美国经济危在旦夕，除俄罗斯集团外，全世界包括我们国家在内都会自觉不自觉地挽救美国。目前，全球范围内衍生虚拟资本大约是产业资本的60倍，各个国家都被美国人（美元）套牢，出于自身的利益考虑，届时，他们会联合起来，抛售黄金，回笼美元；
　　4、现在包括黄金在内的资产价格这么高，全部是美国人的对冲基金所为，比如雷曼就是做多铜的主力，在美元不断贬值的情况下，铜一直萎靡不振就是明证；
　　5、所有都相信，美国人会不惜一切代价包括战争维护美元霸权；
　　还有很多，这些都从另外一个方面反制资产价格，不一而述，总而言之，美国人既是聪明的，又是很坏的。
　　另外要说到黄金股，002237恒邦股份比山东黄金更具性价比优势。  

  作者：阿凡提着鱼：
　　每股黄金储量多少？
　　减开采成本剩多少
　　多少年开采完，折现值有多少？
 　　
  当然也不是所有人都反对我，
  作者：天舒常熟回复道：
　 言论似乎有点一边倒，但我同意楼主的。不管救市成不成功，美元必定贬值，黄金自会升值。另外人民币的升值也到头了，到时贬起来比美元还快。还是黄金安全。

　　对于樊哙和阿凡提着鱼两位大虾的回复，我感到受宠若惊，也回复道：
　　谢谢大家，尤其是樊哙和阿凡提着鱼两位大虾也能回答和提出问题，对我深有启发。

　　我觉得山东黄金的储量和开采成本等各方面还是让人满意的。对于黄金的未来价格，我的看法和樊哙不同：
　　1、虽然布雷顿森林会议终结以后，黄金的储备功能受到严重影响，而且美国在可以预见的将来仍然是第一强国。但是也应看到，黄金在1980年就达到每盎司 800美元，现在20多年过去了，只有900美元左右。这20多年美元贬值很多了吧，1980年的800美元，应该相当于现在2400美元吧。所以从这个角度来看，黄金低估。
　　2、布雷顿森林崩溃时每盎司黄金相当于35美元，这个价格显然太低了，但数年之后达到800美元，也是不正常的高。自2000年以来，黄金价格由200美元逐步攀升到900美元，我觉得似乎才真正回到正轨。
　　……（以下略）

　　在发这个帖子之后，我于08年9月29日再发帖子：《黄金价格和原油价格的中期走势分析（08年10月～09年底）》（现在看，该文除了正确预测了美国会大肆印刷美元，其他内容都有待商榷）。但山东黄金的价格继续下跌。我恼羞成怒，于10月9日再发帖子：《立贴为证：豪赌黄金！》：
  今天上午（2008年10月9日）把剩余的一些烂股也清了，继续买进山东黄金！如果说昨天山金的仓位是95%的话，今天就是99%！豪赌！！！！
　　……（略）
　　耳边响起了第一装甲师的军歌The Mass，我在激昂的状态下继续书写。
　　……（略）
 　　遗憾的是，我早就被洗了出来，或者说自愿出来了。再看这些文字恍如隔世：当初的万丈豪情、无比决心，究竟哪里去了？　　
  在我若干帖子中，其中一个人回复道：  
  作者：窝囊不中用的楼主：
　　楼主写这么多关于黄金的帖子，不知道的还以为是个行家里手，想不到这么短时间就爆仓鸟，楼主也满有意思，死活就是不出来，打死都不露脸，呵呵哈哈

　　这些都已经是将近一年前的文字了，看了这些我根本笑不出来。如果我在28元拿住（大概是08年9月10日买的），今天的价格（复权）就是132，是当时价格的4.7倍。我在想：
　　1、当时我为什么没能拿住？如果看好别的股票，为什么没能及时回来？我的猴性给我造成的损失，比想像的不知道大多少。是不是真的该认真思考一下了？
　　2、今天的银行股，其价值之低估是否可以和当时的黄金股一比？我究竟能不能拿住银行股？
  旧文所感。

-------------------------------------------同感呵.思考。

2008-2009年操作失败的几只股票：中国黄金、江西铜业、煤气化、神火股份

 -------------业道酬精？！  炼狱，历史走势，看盘，凤凰涅槃！ 机会给有准备的人。