对银行股价值回归可能性的初步探讨

近一段时间银行股有逐渐盘出底部,走上主升的趋势,那么这种趋势是真实的吗?后续发展能怎么样呢?本文仅作一简单分析,以明晰投资标的选择思路。

０８年以来银行股下跌的主要原因是中国经济受次贷危机的影响，金融危机逐渐向实体经济转移形成了经济危机，银行股受到了资贷危机、金融危机和经济危机的三重打压，股价大幅度下跌，以至出现了大部分银行股最低点只有最高点２０％的市值的现象。在股价下跌的过程中，机构和大小非合力做空，他们认为中国的经济已经结束了高增长阶段，银行业０７，０８年的的高利润率，高增长率，高净资产收益率是无法持续的，所以在股价下跌过程中持续抛售。在他们的预期中，09年银行业的业绩将会大幅度下降，业绩下降的主因是以下三点：
第一：利差的缩小；（影响放贷的利差收益）
第二：坏账的的增加；（影响银行的资产质量和预期业绩）
第三：贷款规模的缩小：（由于业务规模的缩减，影响放贷收益）

现在来看由于０８年下半年以来利率的一再降低，利差确实缩小了，这一点符合预期；需要注意的是，同期存款准备金率也在降低，部分冲抵了利差缩小带来的利差收益的减少。

第二个因素是关于坏账的问题，原来市场认为银行的坏账来源于两方面：第一是住房个贷业务，由于房地产业的不景气，中国可能会象美国一样会出现断供的情况，从而为银行体系带来大量的不良资产，媒体也曾经报道过深圳某些断供的案例。目前来看断供属于个案情况，并没有在国内大规模的发生。而且中国的房地产还没有完全崩溃的迹象，个贷业务在近期内不会出现大规模的坏账是一定的了。但房贷的业务增长率肯定要降低是不争的事实。但是从另外一个角度来讲，政府为了刺激经济发展从而向实体经济提供更多贷款额度，足以弥补由于房贷业务减少而带来的总的业务量的缩减。另外再看企业贷款，市场认为企业受经济危机的影响，企业贷款将会出现大量坏账，这方面目前来看还没有表现出来，但不排除以后年份会现这种情况，而且规模可能没有想象的那么大，主要原因是目前银行业接受的监管较为严格，执行贷款的条件较为苛刻,且一般贷款抵押物较为充足,即使出现少量企业破产倒闭的情况,银行的贷款也相对较为安全。

第三个就是关于贷款规模缩减的问题。由于国内的银行体系以国家银行为主，对政府命令与计划的执行具有高度服从性，所以这一点来看，各个银行不会出现惜贷的情况。这种情况下，贷款规模不但不会缩减，反而大幅度增加了，这样银行业的业务规模在０９年并不会出现预期的大幅度降低，从而在利差缩小的情况下，倒是有了依靠更大的业务规模获得更多的利润的可能。

由于以上的分析，可以看出市场在过去的一年中对中国银行业的业绩和未来发展包括合理的价格范围出现了一致的误判，那么，如果市场发现以前出现了较为严重的误判，是不是会在发现之后修正此前的判断呢？

市场如果认为银行业在０９年甚至以后年度的业绩不会大幅度降低，反而有可能小幅增长呢？对于这个最受惠于国家经济发展，资产质量较好，净资产收益率较高，股息率大于银行存款一年期利率，垄断中国金融市场，受到国家政策大力扶持与保护的板块能否从此走向价值回归之路也许只是时间的问题了。