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当全球流行看跌到600点甚至是500点的时候，我想说的是，sp500当下已然是遍地黄金！
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2009年 03月 09日 08:24
警惕假牛市
华尔街上应该竖个新路标：前有虚假反弹，当心受骗。
有许多非常聪明的人眼下都在琢磨我们是否该有一波大的上扬。或许他们是对的。可以肯定的是，现在到处都是数量多得让人难以相信的便宜股票。
但这未必意味着熊市已经过去。
历史数据显示，类似眼下这样的严重熊市持续的时间会比许多人预料的长很多。而且，熊市期间会出现为数不少的暂时性的大规模上涨行情。
日本这波大熊市从上世纪九十年代初就开始了，到现在还没有彻底结束。
不过，在此期间，日本出现过13次涨幅在15%以上的上涨行情。有些行情规模很大，导致许多人误以为熊市已经结束，新的牛市已经开始。
从1990年末到1994年中这段时间，日经指数上涨达到三分之一的情况出现了四次；1995-1996和九十年代末的两次上涨行情涨幅超过了50%。从2003年到2006年，该指数上涨了一倍以上，不过，每次上涨行情过后市场就会跌回到新的低点。
大多数了解华尔街历史的人会告诉你，始于1929年华尔街崩盘开始的那场市场大跌直到三年以后，即1932年才触及历史低点。但他们经常忘记的是，这段历史还有另一半。
市场共有17年时间一直处于萧条。到1946年，道琼斯指数再创低点，比1929年市场崩盘后出现的低谷还低的多。
但在此期间，市场先后出现过16次涨幅达到15%的上涨行情。有些次的涨势非常巨大。
1929年11月之后，市场涨幅接近50%。1932年股市上涨77%的时候，投资者肯定以为迎来了新一轮的牛市，1933年股市更是上涨了一倍以上。有一轮上涨持续了数年，从1935年到1937年道指上涨了一倍多，随后市场再度发生崩盘。
1938年，道指在大跌之前上涨了50%以上；1942-1943年这一幕又再次上演。
七十年代曾出现过大熊市，当时飞升的通货膨胀让投资者遭受的实际损失更为惨重。1969年到1982年期间，市场实际价值损失了三分之二。
不过，在此期间也曾有七次大规模上涨行情，其中三次的涨幅超过四成。
我并不想变成一个超级唱衰派。市场还会出现牛市的。世界现在还没走到末日。更重要的是，看上去投资价值很高的股票现在多得难以置信。许多股票提供非常慷慨的股息收益率。
那些以低价格买到好股票并且长期持有的投资者往往能获得丰厚回报，但重要的是要有节制。
Brett Arends
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美国宏观经济最恶劣的时间可能已过。2007年10月被美国政府界定为本轮经济衰退的起始点。这是数月之后的结论。美股也是那时见顶回落的。3个月前市场的一致预期是08年四季度是最糟糕的情形。而当下，一月份、二月份的数据已经说明比前一个季度更恶劣。如果说2008年10月份是金融危机的市场底部，那么2009年3月很可能出现经济危机的市场底部。这反映在08年四季度前主要是投行破产；而本季度则是银行破产危机，典型代表便是花旗银行走向1美元下方并可能继续扩大国有化持股比例。
前日披露的失业率数据或许是一个迹象。我只能说是迹象，毕竟就业率数据波动性很大。但2月份失业率的绝对数字已经低于1月份，在加速度上呈现下降趋势。考虑到财政刺激计划的实施，2009年3月份成为宏观经济中期触底的一个关键月份是完全可能的。
从市场估值来看。曾几何时，市场参与者为高估值辩护。但大浪淘沙，云端回归地面，这是万有引力的伟大作用，谁都无法逃过。1999年底，sp500的PB超过5.6。10年后的今天，sp500的PB在1.4左右。同样的规律发生在日本证券市场，20年后的今天PB已经低于1倍！
以sp500的盈利来判断，悲观者预计09年EPS为40美金左右，而普遍对2010年的EPS预期为55--60美金之间，这主要得益于银行拨备2010年的大幅减少预估。则当前市场2010年PE仅为11倍！
有朋友可能据此以1973--1975年的个位数PE来做合理估值判断。但宏观背景的迥异让我们须谨慎对待这一判断。
遍地黄金的局面会持续多久？战后史无前例的超级大熊市目前重创美股市场，悲观泡沫正在市场上膨胀，一如乐观泡沫膨胀一样。市场怀疑一切，抛弃一切。这是不正常的。
以我关注过的一些标的来看，我简单举例几个。
PFE：辉瑞制药。目前PE大概4倍，FCFF回报率超过20%。
FSLR：全球最低成本的薄膜太阳能公司，08年四季度已经将每瓦发电成本降低至0.98美金。目前09PE16倍。
X：US STEEL。举这个例子是想说明美股商品股的估值情形。目前PB0.4倍。
RIG：全球最大的深海石油勘探服务企业，目前PE4倍！当期手持订单3年任务基本饱满。如果你认为油价长期看涨，它值得拥有吗？
FPL：全美较大的一家电力企业，公用事业范畴，风电装机容量未来两年大幅增长，目前静态PE不到10倍。
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当全球流行看跌到600点甚至是500点的时候，我想说的是，sp500当下已然是遍地黄金！
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美国股市大幅走低。怎么也该弹弹了！
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此次巴菲特跟价值投资者的形象背道，08年几桩愚蠢的错误暴露了他对宏观经济和金融市场理解和判断能力的短板：高油价时买入的康菲石油、场外金融衍生品（浮亏近百亿美元）、08年10月忽悠散户做冻僵的知更鸟（可能是担心他长达20年的对赌保单）。也许大熊市暴露了巴大人心猿意马的价值投资者的真实面目。
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快了，而且反弹时间应该不会短
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站在不同的角度摸大象，就有不同的答案.太形象了.
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[引用原文已无法访问]
我也相信主动投资可能要比被动投资要好，如果运气足够好的话。
学海牛牛的宽广思路。
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加精,学ING!
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感谢hayek兄好贴!
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