高华证券华南实地考察反馈：一个艰难的开端

从自下而上的角度观察市场

我们于上周走访了位于深圳的5 家企业，希望了解企业层面的现状并试图分析我们
在周期中所处的位置。
结论：企业感受到压力；可预见性较低

(1) 招商银行 (3968 HK，中性) 预计2009 年净息差将缩小，并认为目前贷款的快
速增长难以持续，但基于流动性因素，对其业务前景维持积极观点。
(2) 万科 (000002 CH，中性) 预计，由于其他开发商可能通过降价来清理过剩库
存，今年的价格竞争将会加剧。
(3) 中集集团 (000039 CH，卖出) 因订单不足而关闭了集装箱生产线。目前其超过
40%的员工处于停工状态。管理层认为行业在2009 年下半年复苏的观点有些乐观
了。
(4) 由于发达经济体需求下降，迈瑞 (MR US，买入) 已将收入增长预测从30%-
40%区间的高端下调至20%-30%区间的中低端。同时人民币走强也使其盈利受
损。
(5) 比亚迪股份 (1211 HK，没有研究) 称近几个月汽车销量增长放缓而且工厂开工
率下降，但仍从侧重于高端产品的竞争对手那里赢得了市场份额