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油价跌破30美元一桶，可能吗？[淘股吧]
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（转）
中石油
会计学教授40万炒股被套中石油
（摘录）我在研究生期间，跟我的导师学到了很多专业的知识，股市是受很多因素影响，单单从会计报表角度，根本无法预测未来股票是涨还是跌，比如说一只股票的上市公司业绩很好，但是可能对报表进行了粉饰，所以教授坚持不买股票，深知股市的变化莫测。告知我们，散户炒股永远是赚的少赔的多。2007年10月，中石油上市，教授申购原始股没有中签。他说中石油如果能中签，那是包赚不赔的，很遗憾没有中签。在中石油上市第一天，当时正是股市最火爆的时候，赵教授上课给我们讲，中石油是垄断行业，买入应该风险不大，于是他勇敢的买入了40多万的股票，等待股市的大涨（完）。
会计学教授对专业会计分析肯定是在行的，也许我们不需要复杂的学院式会计分析，从读年报可以得出中石油的估值，资源价值之一在于储采比和接替率，暂不涉及别的估值系统，这里我们只从储采比展开，结合ROE水平，或许可能找出巴菲特买中石油的轨迹。
07年报，石油储量117.056亿桶，产量8.388亿桶，储采比13.95年，中石油最主要的利润来源于勘探和生产（找油、采油），从01年的年报开始，年均接替率1.05左右，所以它的储采比基本稳定在14年左右，炼油与销售因为不确定的政策性亏损，糅合下去年报结果出来回头再算不迟。
假如你对14倍PE满意，它上市之前，按06年每股收益0.76算，你付出的价格是10.64元，48元、30元、20元，即使16.7元（发行价），也并不是包赚不赔的，都是不划算的，股价涨跌的事情不知道，它后来跌破过10元，这是一种估值，教授假如用DCF估，实际也不可能，因为油价的起伏没人知道，油价起伏带来的现金流近似确定不了，基于石油资源未来会越来越贵展望式模糊估值也不靠谱，况且中石油在油价高涨时，它的毛利和ROE反而是下降的，因为糅合了炼油政策性亏损因素，这个政策性现金流帐提前是算不清楚的。
回到中石油在02年港股的时候，巴菲特：我们买中石油，市价大约350亿美元，我认为当时这家公司应该值1000亿美元，我不喜欢做事小数点精确到三位数以后，如果你根据中石油年报数字还做不了决定，那你应该看下一家。02年报，净资产1.8元每股，ROE14.8%，净利润约56.5亿美元，巴郡1.67左右买，（PB0.92、PE6倍），之前他并不了解中石油，仅仅读了一下午年报，03年报净利润696.14亿人民币约83.8亿美元，14倍粗估市值1174亿美元，我们赌他5分钟所做决定的主线之一，350亿美元时低估，价值1000亿美元，是这么演绎的，虽然他从来不说他是如何估值的。
估值可以在需要粗略的时候就不需要精确，值1000亿美元也是在当时油价25美元情况下的判断，如果油价当时在100美元他恐未必看得懂中石油将处于“事业上升期”，作为股东的他，1.8元的价格起码有ROE14.8%的内在权益收益率，比他那个12.7%的可乐强，中国政府给了他所喜欢的又宽又深的护城河—政府垄断，石油对于他来讲，25美元时简单好理解，资料：油价1986年—2002年稳定在20-30美元/桶。
老巴07年卖出后谈到，当油价30美元，我们很乐观，如果到75美元，我不象以前那么自信，70多美元时，我认为它（中石油）应该值3000亿美元，合2.1万亿人民币，对应股价11.47元，我们和其它公司比，它的价值不算低了，于是我们就抛了。07年中石油净利约192亿美元，3000亿美元市值对应15.6倍市盈（略超14倍储采比），其它公司埃克森美孚当时12倍市盈，所以他迫不及待的抛光了。有些时候一些估值，几分钟可以讲清楚，如果讲不清楚，那也可能永远讲不清楚。
目前的中石油，10元是否合理，或者48元跌到10元，该低估了或者大幅度低估了吧，同样在年报上找找问题，02年以前16年，石油没突破过30美元的，03年开始大牛市，油价30、40、50、60、75、100、147，目前又跌到40美元，是不是油价越高，中石油越赚，毛利越高，股东权益报酬率越高呢，答案是否定的，年报显示，油价在50--60美元时，它的毛利和ROE是最高的。2008年三季报，业绩下滑 -17.44%，而08年7月油价创过147美元历史新高。
我们此时再和其它公司比较一下，2009/2/6，埃克森美孚股价$78.81，市值3997.7亿美元，每股收益8.68美元，市盈率9.08倍，市净率3.19，ROE34.5%。中石油暂按07年业绩，换算成中石油估值，每股收益0.75，PE9.26倍，股价估6.9元，市值12627万人民币（合1848亿美元），08年中石油业绩三季报下滑17.44%，中石油H股6日价格6.32，香港市场应该是跟着埃克森等主要石油公司估的。07年埃克森赢利406亿美金，中石油赢利192亿美金，或者埃克森市值值高过中石油2倍以上的情况可认为是合理的，低于2倍，是不合理的，则可以对中石油的估值范围有个数，以上是一些粗估。
即使我们乐观或者A股特色，把中石油10元股价假如视为合理，那么内在价值向上空间会一目了然，股价涨不涨的事情不知道，也不想知道，起码这个价格不符合个人的低估原则。
金火天下
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