买入传媒龙头600880博瑞传播

光大证券 

　　我们认为，目前国内报纸经营公司核心竞争力在上市公司之外，因此应重点考察报业经营公司的盈利模式及所依附报纸的竞争力。我们重点推荐基本面突出的博瑞传播(14.90,0.25,1.71%)，在深度报告中我们指出，博瑞的报纸经营模式与其他公司相比，专业化程度更高，同时控股方对其优厚的分成模式揭示其在集团内战略地位应远超当前，凭业绩清晰及稳定性胜出。

　　不可否认，金融危机、教材改革对出版行业整体造成了一定影响，新闻出版总署对于地方出版集团做大做强的意图是十分坚定的。据相关报道，去年通过主管部门审批上市的就有十几家新闻出版集团，充分体现了目前地方出版对企业化运作的需求和上级主管部门的支持。出版板块我们重点推荐估值较低的时代出版。

http://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/20090213/03025850992.shtml

核心提示：根据新闻出版总署制定的新闻出版体制改革路线图和时间表，今年年底前，我国将全面完成地方和高校图书、音像制品和电子出版物出版单位的改制任务；2010年年底前全面完成中央各部门(单位)出版单位的转制任务；三年内完成经营性报刊出版单位转制任务
　今年是我国新闻出版体制改革主题年，在年底之前，我国将全面完成地方和高校图书、音像制品和电子出版物出版单位的改制任务；此外，经营性报刊出版单位转制任务也将在三年内完成。
培育传媒业航母

　　根据新闻出版总署制定的新闻出版体制改革路线图和时间表，今年年底前，我国将全面完成地方和高校图书、音像制品和电子出版物出版单位的改制任务；2010年年底前全面完成中央各部门(单位)出版单位的转制任务；三年内完成经营性报刊出版单位转制任务；在三到五年内，培育出六七家资产超过百亿、销售超过百亿的国内一流、国际知名的大型出版传媒(8.25,-0.12,-1.43%)企业；三到五年内在全国形成六七家区域性出版物发行集团公司；解放和发展新兴出版生产力，引导和规范非公有出版工作室的经营行为。

　　据悉，从政策上，新闻出版总署将对大型骨干出版传媒企业，在出版资源配置上予以倾斜；对转制到位的出版单位，在出版范围、书号、版号等方面不予限制；支持大型出版传媒企业异地建立有出版权的分支机构。从投入上，则将充分利用国家支持的重点出版工程建设、设立专项出版基金等契机，采取招投标、政府采购、定向资助等手段，支持公益性出版单位出版优质公共文化产品。

　　传媒IPO今年或大增

　　新闻出版总署署长柳斌杰近期曾表示，为继续推进改革，中央部委所属的出版社要从中央部委分离出来，转企、脱钩、改制、重组，将是今年改革的重点；此外，中央部委的出版社、报社、杂志社，要变成传媒集团、出版集团，归入行业，独立运行。

　　柳斌杰还明确表示，将从税收政策等方面对所有转制出版企业进行支持，并称上市融资是新闻出版业安全的融资通道。

　　“与其他行业相比，出版传媒股受宏观经济的影响还是比较小的。预计今年将会相对比较稳定，可能会略高于大盘。”银河证券传媒分析师许耀文预测，今年出版传媒上市企业可能会有所增多，出版传媒板块在资本运作方面也可能会有突破。

　　有数据显示，目前我国有180多家图书出版社完成或正在改制，上千种经营性报刊转企改制，10余家出版传媒集团正在冲刺资本市场。

投资要点：公司业绩符合预期。08年公司实现营业收入8.09亿，营业利润2.59亿元，归属母公司净利润1.92亿元，分别较去年同期增长了14.34％、14.68和41.57％。基本每股收益0.52元，扣除非经常性损益后每股收益0.51元，符合预期。 

　　公司印刷业务实现较好发展（同比增幅12.3％），营业收入占据半壁江山。其中，报印业务收入3.41亿，占主营收入42.5％，同比增长8.1％，充分显示成都的报业经济受经济下行影响有限；商印业务市场拓展取得较大突破，收入占比达8.1％，同比增长达到41.3％。预计09年上半年商印生产线改造将完成，扩张产能瞄准中高端商印市场，将为公司开拓更广阔的业务空间。 

　　户外广告08年增长133％，为公司最亮眼增长点。08年公司收购的机场和高速路等处户外媒体开始获得收益，全年实现收入5375万元，占主营收入6.7％，同比增长高达132.9％，是公司增长最快的业务。预计09年公司将继续加大户外广告资源的开发力度，收入有望实现更快地增长。 

　　公司总体毛利率下降3.6％。由于新闻纸成本上涨过快，印刷业务毛利率下滑4.5％。 

　　广告业务朝着平面、户外和电视等多元化结构发展的同时，运营费用不断增加，由此造成全年广告业务毛利率下滑3.5％。 

　　净利润增幅超过收入增幅主要源于投资收益增加、期间费用减少和所得税下调。 

　　维持“推荐”评级。在不考虑未来集团资产可能注入的情况下，预计公司09-11年每股收益分别为0.69、0.81、0.90元，09年盈利预测下调0.01元，2010年上调0.02元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，远低于传媒行业39倍的平均水平。按WACC6.99％和1％的永续增长率计算得到每股内在价值23.33元，高于当前股价70％以上，提供了较大的安全边际。我们按25倍PE得出6-12个月目标价17.25元，维持对博瑞的“推荐”评级。

呵呵。

:)

后天14.3全仓卖出

13.1可满仓买入

有机构在大量出货，汗。