912.HK分析报告

[引用原文已无法访问]
江西某县，难道是老乡？

JXWA ?

是还不错. 但稍长时间的可预测性不如鹰美.
此外,就是成交太稀少了.

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电子行业平均毛利率、利润率是多少？还请知道的兄弟们告知

以下是岁寒兄看后的意见：
有几个小问题：
1、 4年来它的ROE一直不高，说明盈利能力比较差，差于平均水平，好像你后边几年的净资产收益率的数据，公式有误，变成了一个金额。
2、他的毛利率，我觉得在电子行业内可能算比较低的，净利率更低了；
3、有关它员工人数减少，是否是提高了效率，从总收入来看确实是这样，最好再深入了解一下，比如从报表上计算一下平均月收入，实地或委托他人调查一下公司的情况等；
4、一般的财务分析都从三个方面：偿债能力、营运能力和盈利能力，你可以分别用一些数据说明一下。另外你可以看看杜邦分析法，它是从ROE这个指标展开的；

晕，第3个表格有点小问题，行错了一位。

双推再看！

请各位提出疑问，更希望我能抛砖引玉。

最后，就是我的研究总结啦

看好公司的3大理由：
1、高派息；（有人称它是细价股三剑客之一，鹰美、笔克、信佳，都是因为高派息）
2、管理层有眼光，稳健、实在，成本控制能力强；
3、研发、创新能力强，产品独特、竞争力强，受经济危机影响小，市场前景广阔；

郎咸平说过，我国制造业利润率普遍很低，3%就不错了，能够维持更是难得，而信佳08年利润率为3.1%，09年上半年达到5.2%，下半年预计差不多。

历史业绩，从06年开始研究比较可靠，因为05年产品大转型。
这里重点看看05年的转型，以及为什么业绩如此之差：
05年大量购买厂房、设备，为产品转型打下基础：
年內資本開支總額為37,300,000港元，主要包括約15,900,000港元投資於惠州工廠塑膠業務之土地使用權以及物業、廠房及設備，及約20,400,000港元用於購買機器及設備以擴大電子消費產品業務規模。於惠州工廠之投資包括以人民幣10,300,000元之代價，收購位於惠州市仲愷高新技術開發區LG東路8-6號之土地使用權及廠房。所購土地使用權及廠房目前用作從事塑膠及模具生產之本集團附屬公司的生產廠房。主要发生在上半年，但因此发生的银行借贷利息记在下半年了。
员工数量变化：2000（05年9月30号）-->2466（06年3月31号）-->1787（09年9月31号）
可以看出，05下半年随着新厂房、设备的投入使用，相应增加了很多雇员。（现在雇员减少，应该是生产效率提高，成本控制的效果）
所以我们看到05年报里，一般及行政管理费用和融资成本剧增，下半年巨亏。

近4年派息记录：
中期：0.5->1->2->4（100%增长？）
末期：2->3->3.5->预计4.5或更多

主要依赖欧美、澳洲、日本等发达国家的大客户，客户分布变化：
美国：38%->33.3%->39.6%->26.3%
欧洲：5.7%->11.9%->28.8%->39.7%
亚太：43.6%->50.5%->31.6%(含中国)->34.1%
中国：12.7%->4.3%
产品转型之路（各产品营业额占比）：
竞争不强、利润率较高的消费电子产品：54.5%->66.6%->78.5%->85.9%->96.3%
竞争激烈、利润率较低的電訊產品：38%->28.6%->21.5%->14.1%->消費電子產品及電訊產品合併為一業務分部，並加入「模具及塑膠產品」為另一新的業務分部
竞争激烈、利润率较低的數碼影音產品：6.3%->4.8%->06年7月终止此业务，其中的數碼相簿归为消费电子产品。
从以上客户分布和产品转型可以看出：
公司已彻底淘汰落后业务，向高端市场集中，并获得持续稳定发展。

现金流和银行借贷变化趋势，可以看出：
公司加强了应收款项的监控，回款加快，资金利用率提高，能更灵活的控制银行借贷数额、从而减少融资成本。为什么公司能做到这些呢？
产品！
05年前主要产品：竞争激烈、利润率较低的電訊產品和數碼影音產品，卖不出去积压成库存，好不容易微利卖出去了，还不知道什么时候能回款，不形成坏账就不错了。而事实上，05年就因为应收贸易账款作出了4,400,000港元的坏账拨备；
05年后主要产品：消费电子产品，产品高端、边际毛利高，没什么较强的竞争对手，产品畅销，订单的付款方式更为有利。電訊產品和數碼影音產品业务全部终止。

影响公司利润的2大因素：
1、成本控制；2010年01月18日，吴氏表示，集团利润主要靠成本控制；虽然老话说钱是赚出来的，不是省出来的，但很遗憾，这个公司就是靠省出来的；
成本控制从这3大块下手：销售费用、一般及行政管理费用、融资成本。我们已经看到的：生产效率提高、雇员减少、存货减少、应收款项回款加快、资金利用率提高、银行借贷减少，反映到历史业绩中，可以看出净利润增长明显比毛利增长快很多；
2、销售额；由于产品独特，毛利率较高且能维持在目前水平。靠公司不断努力拓展客户。
对于RMB升值影响：集團訂立數份外匯合約以對沖人民幣兌美元之貨幣匯兌風險。
公司称：现时原材料占总成本的80%，而员工薪金占总成本的6%左右，纵观历史毛利率，并没有随大宗商品的价格剧烈波动而受到明显影响，应该是把原材料因素转嫁到产品上了。

可能对未来预期有影响的信息：
吴自豪表示，因应今年欧美经济复苏的预期，加上现时处于销售旺季，预期下半年度的客户落单情况不会逊于上半年度，预计本年度下半年的收益增长相若。管理层指，深圳布吉厂房产能使用率逾80%，产销量达100%，公司没有存货囤积的问题。旗下生产的电子车票票务器每月产量5000个，宠物培训器材每月15万套，电话系统主机每月5000部。现时布吉厂房仍有6000平方米可扩充空间，未有增设厂房的需要。
公司上半年度资本开支300万元，料下半年度300-400万元，主要用于购买互动教学产品的生产机器。
首席财务总监李耀祥预期，公司下半年度毛利率与上半年相若。
吴氏表示，集团亦将拓展LED投影机业务，料10年2月可大规划生产，但具体产量及定价仍与客户相讨，但相信该LED投影机与市面上的大型投影机价钱相约，该LED投影机毛利率会较高，集团正申请有关互动功能的专利。——目前订单不多
09年8月4日授出购股权，行使价0.75，与当日股价持平。

还是那句老话：好公司也要有好价格。
海通证券(香港)投资咨询部副总裁郭家耀按5.5倍市盈率预测的目标价为1.4，那下半年每股盈利得14.67仙，上半年是10.78仙，偏高！
我也冒昧预测一下：
下半年12.6仙，全年23.38仙，目标股价要看大市如何，按熊市市盈率5.6倍算为1.3港元，按牛市市盈率7倍算为1.6港元。低估是明显的，看市场效率了。尤其一点，公司年报7月份才公布，夜长梦多，到时大市会怎么样？