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金岩石：年内上涨空间有限 卧虎之势不变
⊙金岩石 ○主持 于勇
“六月买股，十二月买房”会成为今年的流行语，但我不会忘记本人在2007年对股市“问鼎八千点”的误判，对我来说，更重要的是判断股市顶部和底部的分析方法，因为有价值的方法和指标要比预测更加重要。2008年10月首次提出“情绪性底部”的概念，这一次讲“情绪性底部”再度形成，还是用了几个量化指标，其中分红率，市盈率和市净率都属于基本面的指标，而新股的“破发率”和交易量的“绝望系数”则属于情绪面的指标。此外，从楼市地震看股市遭殃是从政策面分析股市情绪面的悲观状态，由此推论“十二月买房”的判断，主要依据之一是股市反弹的乐观情绪将在3－6个月后传导到楼市，这个情绪面的判断还有待未来的市场走势来验证。
“股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束”，这是索罗斯先生的不朽名句之一。把大师的思想演绎为量化的指标可能是我的“狗尾续貂”，但对于心态健康的投资人来说，至少是有益无害的参考。以沪指6124点区间的交易量均值为“疯狂系数”，以沪指1664点区间的交易量均值为“绝望系数”，二者的比值为1:0.20。以此为参数，2009年7－8月沪指3478点区间的交易量均值为疯狂，今年5－6月的交易量均值为绝望，二者相比的比值为1:0.24，因此可判断股市大幅下跌的空间有限，得出结论：六月就是底部！
股市的绝望与疯狂指标具有双重参考意义：第一，参考其他基本面分析数据预测超跌企稳；第二，参考其他基本面分析数据防范股市的过度疯狂。具体说来，如果沪深两市的合计成交量连续数日为底部区间交易量的4－5倍之时，股市的“情绪性顶部”可能形成。从长期趋势看，具体的量化数据如交易额的数量将逐步提高，但疯狂与绝望之间的交易量比例则大致不变，因此可作为辅助性的股市预测工具。股市分析有三大流派，基本面研究的优点在于选股，技术面研究的优点在于选价，行为面的研究则重于看“势”，三者缺一不可，分别对应于股市的“三驾马车”：业绩增长、资金流量和情绪状态。
但是在中国，我们还必须关注政策面的动态，因为：政策如风，货币如水，风动水动，水涨船高，这是中国经济的政策“风水学”。如何把握股市波动背后的政策面效应呢？坦率地说，这更是一道“测不准定理”的模糊数学难题。然而市场是一只“看不见的手”，会通过“沉默的多数”显示其不可抗拒的力量。据我观察，政策作为“闲不住的手”如果顺应了市场，政策就会立刻生效；政策作为“闲不住的手”如果与市场趋势相悖，政策就会在三个月内效应递减，甚至完全失效。根据这个传导机制，我们就可以用基本面的分析把握股市的价值中枢，再导入政策面与情绪面之间，股市和楼市之间的互动性，就可以分析政策面的决策通过情绪面对股市楼市产生的冲击波，界定股市楼市的超跌和疯涨，进而寻找股市的“情绪性”底部或顶部。
比如本次楼市的“政策地震”，股市显然是在蒙受“池鱼之殃”，在悲观情绪的引导下跌破了股市基本面支撑的价值中枢。由此判断，既然是政策面的突发事件引发了股市的“破位”下跌，恐慌性下跌的趋势将可在三个月内自我修复，因此可以判断，6－7月间沪指从2319到2600点以上的回升既非反弹亦非 反转，应定义为股市的修复性回升。如果是这样，股市的修复性回升将会在此前基本面分析所确认的价值中枢附近止步，年内突破年初点位的可能性就很小，所以我认为，年内股市上涨的空间有限，今年“卧虎”之势不变。
股市作为国民经济的晴雨表，同时也是投资人群体的情绪面指标，政策面影响资金面，进而影响情绪面，这是中国股市的“政策市”特征之一，不可等闲视之。政策性的短期影响永远不会改变经济的发展趋势和周期波动，这是我们研判股市趋势的理论前提之一。
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高善文：重化工业内需放缓 流动性紧张时刻已过
新的经济周期尚在孕育之中，新的经济增长点尚未确立，私人部门投资意愿不强，经济增速将维持在较低水平，但今年下半年“并不悲观”
高善文/文
双周宏观经济分析
在二季度的宏观经济数据中，经济与工业的回落幅度超出预期，通胀情况基本稳定。结合政策层面的进展，2009年刺激政策的效力基本消退，今年初以来的紧缩政策效力正在显现。
随着财政与货币刺激政策的潮水退去，经济将回归产能周期末端的“本来面目”。在产能周期的末端，新的经济周期尚在孕育之中，新的经济增长点尚未确立，私人部门投资意愿不强，经济增速将维持在较低水平。
从趋势上来看，经济增长动量减弱的趋势已经确立，在今年下半年甚至2011年，经济增速可能会维持在较低的水平上。但二季度这样大幅的回落很难再现，预计三季度GDP同比增速将继续回落至9.3%附近，全年GDP增速将在9.9%左右。
重化工业内需放缓
2010年二季度GDP增长10.3%，较一季度出现了明显回落。结合国内通货膨胀压力的缓解以及外需在二季度的小幅加速来看，内需出现了明显的放缓。从内需构成来看，二季度消费有所加速，投资的下降较为明显。
一季度消费品零售同比增长17.9%，据我们估算，二季度消费品零售同比增长18.5%，较一季度加速0.6个百分点。二季度固定资产投资同比增长25.1%，较一季度下降1.3个百分点。
在考虑到价格与基期因素之后，总量层面的数据暗示，二季度的库存调整对经济增速的贡献在明显下降。但从PMI数据及一些重要的周期性行业的库存情况来看，库存在二季度仍在累积。总的来看，库存调整在二季度对经济增速的影响相对一季度而言明显下降；考虑到周期性行业的库存状况及国内需求的趋势，三季度库存调整仍将继续。
从生产法数据来看，内需的放缓主要来自周期性较强的重化工业行业。
二季度工业增速均值从一季度的19.4%下降到16%左右。从行业细项来看，交通运输设备制造业增速的下降最为显著，接近15个百分点，反映了汽车生产在二季度的大幅放缓。汽车销量同比增速从一季度的72%下降到了二季度的29%。根据已公布的数据进行推算，电力、钢铁、建材行业同比增速也在二季度出现了不同程度的下降，其中钢铁行业增速从一季度约20%下降到约14.6%，降幅非常明显。
与重工业增速回落相应的是重工业用电量增速的明显下降，季度均值下降接近6.5个百分点；轻工业用电量增速的下降则比较温和。
轻工业增速在二季度的下降并不明显，包括文教体育用品、皮革毛皮羽毛制品在内的部分轻工业行业增速提升，纺织、服装、食品饮料、医药行业的增速回落并不十分显著。轻工业相对较好的增长与消费相对较好的增长，以及劳动密集型产品出口的恢复关系密切。
值得注意的是，6月工业增速的单月降幅有些出乎意料。如此大幅的下降可能有一些临时性因素，这可能是趋势中的一个“软块”，而不是一个猛烈的下降趋势的开端。
从历史上来看，工业增速突然地下降并非没有先例。在1997年7月工业增速突然下降了3.6个百分点，随后就又返回到相对正常的增长轨道，直到1998年二季度之后才在内外交困中再次下降；工业增速在2006年7月突然下降了2.8个百分点，随后经历了几个月步伐相对缓慢的调整后，于2007年初开始了持续高位运行。
二季度为何会出现内需增长的放缓？汽车销售减速和房地产调控政策是两个容易想到的备选解释。尽管汽车销售减速对二季度经济增速产生了一定影响，但不能完全解释经济增速的下降。
房地产调控政策虽然使二季度成交量跌至冰点，但由于地产开发规划具有一定滞后性，新开工面积、房地产开发投资在二季度仍呈上升态势，因此，房地产投资对周期性行业的影响可能仍未有显著表现。
在此背景下，二季度内需的减弱可能更主要的是来自政府主导的投资的放缓和私人投资意愿的回落。政府主导的投资放缓有多方面的表现：
从固定资产投资的行业分布来看，政府主导的多个行业二季度投资增速大幅回落。其中航空运输业的固定资产投资增速回落尤为明显，从一季度的111.4%回落到二季度的24.2%，下降了近90个百分点；烟草、医疗和供水等行业的投资增速也显著放缓。
另外，2009年以来政府主导的很多投资项目是基建投资，从信贷结构来看基建投资对应的是中长期贷款；在2010年二季度，中长期贷款需求明显减弱，非金融企业部门的新增中长期贷款占全部新增贷款的比例回落20多个百分点。
在贸易层面，二季度进口增速相对一季度大幅下滑，从64.7%下滑到44.1%。这和国内经济的下滑趋势相吻合。进口下滑比较多的是大宗商品相关类产品，出现了量价齐跌。这和中国重工(7.34,-0.09,-1.21%)业更加快速地下滑相关。二季度的出口相对一季度大幅增长，从28.7%上升到40.9%。包括传统的劳动密集型产品和机电产品都出现了较为明显的增长。
回顾二季度通胀领域所展现出的特征，一方面，受商品价格跌价的影响，PPI同比数据5月见顶，6月环比出现明显降幅；另一方面，CPI环比涨幅低于历史平均，这是由于食品环比降幅普遍偏低引起。
展望2010年下半年通胀趋势，PPI将延续同比增速回落的格局，但环比降幅将收窄，因为接近边际成本导致大宗商品价格继续下跌的空间并不大；PPI的同比涨幅年底预计在2%左右。
近期猪肉价格的上涨值得留意，猪肉价格已经连续七周环比上涨，目前猪粮比已上升到盈亏平衡点以上；但考虑到此前猪肉市场的超调，猪肉价格的环比上涨可能会一直延续到明年上半年。
考虑到猪周期的影响以及劳动力成本上升的宏观背景，CPI的上升压力值得警惕，年内CPI高点可能会出现在9月－10月，在不利的情况下同比涨幅可能甚至会超过4%；2011年上半年的通货膨胀可能也会维持在较高水平。
无须政策再刺激
集中而强势的刺激政策在短期内难以出现。从决策层的角度看来，似乎新一轮政策刺激的必要性也不是很强。
从7月以来经济决策者密集的调研活动及其公开谈话中我们可以看到，决策层认为二季度经济增速回落是符合宏观调控预期的，考察重点集中于技术创新、经济转型等，并未认为经济出现失速。央行在7月末公布的文件中同样认为二季度经济回落是符合预期的。
今年下半年宏观调控的主基调将是维持政策的稳定、继续观察。进一步考虑到房地产价格目前仍处于僵持状态，以及通货膨胀的压力，信贷的全面放松很难出现。
现实的预期是，在乐观的情况下，政策在今年四季度将会有一些调整，而下半年房地产成交量的回升将带来一些乐观的预期。
流动性紧张时刻已过
总的看来，流动性最为紧张的时刻可能已经过去，流动性由偏紧转入宽松的趋势正在形成，但拐点仍需要进一步数据的确认。
在7月，安信证券进行的民间利率草根调查指数回落到今年以来的低位，但仍在50以上；值得留意的是，从文献研究来看，这种扩散指数的平衡值未必是在50；但由于我们的数据序列仍不是非常长，尚难确定其平衡值的水平。
在央行近期大量投放流动性的背景下，票据贴现利率进入7月以来，从6月高点迅速回落到接近5月初的水平。纪念币市场出现了一定企稳迹象，如果不考虑黄金价格的影响，近两周彩金币“贵妃醉酒”和“群英会”的价格走平；在反映流动性平衡变化的敏感程度上，纪念币市场略微滞后。
因此，流动性从偏紧格局转入宽松局面的转折点尚需信贷市场的数据进一步确认；需要强调的是这一流动性的宽松可能是一个阶段性的，并不构成一个中期内的趋势。
就流动性平衡在今年下半年的前景，从流动性供需角度来看，流动性从偏紧转为略为宽松的转折点可能正在形成，需要我们密切监测数据以及早确认这一转折点。
考虑到通胀压力在今年下半年的下降，以及内需放缓的趋势已经建立，下半年名义GDP增速将持续放缓，降低了经济对流动性的需求；一季度名义增速17%，二季度GDP名义增速已经下降到16.5%左右，我们判断GDP名义增速在四季度可能将下降到12%附近。
中国实体经济活动的减弱同时意味着投资意愿的减弱，私人部门增杠杆的进程将结束，这也意味着企业部门对流动性需求的减弱；从全年信贷投放节奏和调控目标来看，下半年信贷可投放量比上半年可能略微宽松一些；考虑到国内需求的放缓和出口的趋势，今年下半年贸易顺差将维持近两个月以来的恢复趋势，这也将对流动性的供应产生支持。
下半年不悲观
在2010年年初的时候，对于年内的股票市场，我们做出了“上半年不乐观，下半年不悲观”的判断。这一看法是基于对经济、政策与流动性的判断。
现在，2010年的下半年已经走过了一个月，从市场的表现来看，上半年的情况比我们当时预计的要更差一些，但方向是基本一致的。
流动性趋势在向好的方向转折，政策的立场仍会在一段时间内维持中性，在年底有可能转入略偏积极的立场；业绩下降对市场会构成一定压力，但可能其中的大部分已经吸收在价格中。
我们认为今年下半年的市场，仍适用年初的判断，即“下半年不悲观”。
作者为安信证券首席经济学家
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陆文俊表示，在这样的预期下，下半年有三条投资主线：具备国际比较优势的核心制造业；受益于城镇化进程的内需相关板块；当然也包括新兴产业领域，尤其是新的商业模式所带来的新兴行业投资机会。
他表示，接下来一个阶段的投资计划，是赚取估值修正的收益，买入并持有已经严重低估的银行、制造业等传统行业，而对于中小盘，则要等股价回落后，用合理的价格去买入其中真正值得长期持有的优秀公司。
我们把目光投向那些在旧经济模式下受益最多，经济转型后行业盈利增速可能放缓但依然不可或缺的支柱性产业。结果发现，按照目前的股价水平，市场对其预期甚至不仅仅是中国经济的二次探底，而是如同08年那样的全球金融危机时的休克局面。“所以，只要全球经济不崩溃，这些传统行业股票长期价格一定高于现在的水平，这证明了目前传统行业估值水平处于严重低估状态。”
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国富成长动力基金经理潘江
对于下半年行情，潘江认为，中国经济在下半年将仍然面临复杂的形势，国际经济复苏缓慢，将对中国出口行业产生较大压力。中国经济自身也面临转型的挑战，而经济转型又不可能一蹴而就，需经多年的努力方可见成效。同时地产政策仍存在一定的不确定性。农行上市之后，市场还将面对其他商业银行的再融资压力。尽管中小盘股票已有大幅下跌，以创业板为首的高估值板块仍可能有下行压力。
基于上述分析，潘江预期下半年市场出现快速大幅反弹的概率不大。但另一方面，由于前期市场整体出现恐慌抛售，其中必存在错杀现象，具有确定业绩增长空间、与政府调控政策相关性较小的行业以及受政府产业支持的行业在今后一段时间内将有望战胜市场表现。比如，在当前中国经济转型过程中充当经济增长动力的消费行业，其未来成长就具有较大的确定性，可作为下半年重点关注对象。
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华夏基金下半年市场观点和投资策略
展望未来，华夏基金认为，从宏观层面来看，国内经济增速放缓的趋势已经确立，而政府政策的制定此刻处于两难局面，在刺激政策进一步退出的情况下，紧缩政策也将进入效果观察期，但总体而言，经济二次探底的可能性很小；从微观层面来看，考虑到流动性收紧、工业企业去库存化、企业盈利环比下降等等因素，使得市场对企业盈利预期并不乐观。而存在机会的方面是，经济结构调整将继续深化，预计新兴产业支持政策、收入分配改革政策以及“十二五”规划将陆续出台，这有利于基金经理把握市场变化中的结构性机会。
综上判断，华夏基金认为，A股市场整体趋势性机会不明显，经过2季度系统性风险的释放，A股市场继续大幅下跌的可能性不大。针对下一阶段的基金投资策略，华夏基金表示，将会关注以下几类投资机会：一、受益于收入分配政策的中低端消费品，特别是必需品的上市公司；二、在新兴产业中，市场空间较大、资金回报率较高的产业和企业；三、在城镇化进程中受益于三、四线城市发展机会的上市公司；四、下跌幅度较大、被过度低估的价值型周期性行业。■
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【 · 原创: 老虎 2010-07-01 16:06 只看该作者(-1) 】 大盘暴跌
真龙出现
等。。。
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特征:
涨停板后大盘暴跌
此股缩量不跌
停在均线上面
或者跌后大阳收回
放量涨停板+缩量均线上+再放量涨停板
结合股价+流通盘+热点
可判断真龙也
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最怕的就是下跌的时候持股不动，等快跌到底了，才恐慌性抛出，而且又不敢在更低的位置买进。于是又在反弹的时候追进另外一只上涨的股票，然后再次被套。。。如此恶性循环。。。钱就是这样亏掉滴啊~~~
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安信证券2010年中期投资策略会
第四部分内容，关于对策的问题，现在讲一下结论和对策，
第一，短期里资本市场继续面临盈利调整和流动性收缩的压力，目前希望短期快速的反弹是不现实的，我同意高博的看法，今年四季度之后，随着盈利比较大的调整，还有经济减速达到比较低的位置，财政政策方面会有一些活动空间，以及股票市场的下跌，最终会形成明显的反弹机会，是明显反弹的机会，但绝不是反转机会。
第二，建议投资人短期保持相对比较低的仓位，在熊市里永远都是重要的，因为你并不知道手中股票什么时候出现下跌。
第三，新一轮牛市宏观和微观基础正在萌芽状态中，但是远没有达到成熟的状态，即使跌到比较低的位置，即使下跌过程结束了，并不意味着新牛市快速的开始。
第四，在战略性向新兴产业和大众消费品行业转移，战术上可以参与传统行业的反弹，下一次牛市根基一定是由新兴产业和大众消费品构成的，而不是由传统行业构成的，对于你来说，可以在战术性选择什么时点上参与，如果今年四季度出现一些财政刺激政策，出现一些流动性好转迹象，产生反弹，而且有利于传统行业，那也只是传统行业的回光反照。
最后的结果是什么呢？熊市达到很低位置时大家会看到三种结果：第一种结果，有一部分公司特别是一线蓝筹股票会变成“木乃伊”，所谓“木乃伊”就是没有水份、没有弹性、没有动量。第二种东西是二、三线或者三、四线传统行业公司会不断下跌和创新低，这个过程和2002-2005年在底部折磨的情况一样，第三种情况是经过两年或者三年时间有些产业变得很陈述，然后会向上冲击，市值会从20亿、30亿冲击200亿或者300亿市值，这就是底部特征，这样的特征如果出现，熊市趋于结束状态，这是我们的大概推测，这是我们对于市场的观点。
总体来说，目前为止还是倾向于配置一些新兴行业，目前在短期内仍然不希望配置一些传统行业，原因是因为我们对于盈利的调整保持高度的警惕，盈利调整并不是一个研究员告诉你我已经把盈利调低了15%，然后就已经覆盖掉了，其实根本没有研究员可以准确的知道存货调整的时候盈利应该下调多少，在短期内对于盈利的调整保持高度的警惕，我们其实不知道会调整到什么状况，等调整结束，我们再看这个问题。
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wukei55
我索性把我的绝招再多告诉一些
——经常有些传言，如我们能提前知道真假该多好，或有重大消息我们能提前知道该多好，哪怕提前1天或1小时！——那么有什么方法？——同样的道理：有些庄与上层关系很好，靠提前知道消息炒股；有些庄对波段把握很准；有些庄对短线趋势把握很准。——那么我们平时积累，记住这些股，记住这些有意义的股也就是有意义的庄，关键的时候看看他们就知道了！比如，601169的庄对一些重要消息特别是宏观面得政策就能提前掌握，如1664之前，它已经放量拿货了，今年年初加准备金宏观政策转向之前，它却突然放量下跌了！如果有传闻的时候注意观察601169以及另外自己积累的消息股行为就很容易判断出来。如某日收盘前，几只平时所掌握的消息股突然同时异动，绝对就是有消息了，你会因此也提前掌握消息赶快行动
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wukei55
——今年1月11号逢利好，海通和中信等券商股却放量下跌，说明一定有特大机构出逃，那么是谁干的呢？——中国人寿！这两只股是2009年以来的中国人寿标志股，再结合中国人寿其他股就可以清楚地判断出来了！今年4月初之前，我也曾看好一波行情。可是600519，000063，600837，600005等突然在大盘上涨的时候就率先下跌了，把这些异常股串起来会发现中国人寿的身影，就知道中国人寿已大规模出货了，这时候就会有警觉的，而大盘是4月16日才开始下跌的。
——总之，可以通过重要机构的标志股的异动来判定机构行为！我告诉了方法和上面几个例子，具体的需要平时积累，我就不能告诉了。这样，对机构的动向基本心中有个掌握，甚至具体掌握哪家保险基金，哪家券商的进出动向。有了我告诉的方法和平时积累，这不难
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