[转]融资融券，T＋0先行！

股指期货获批的传闻让市场兴奋了几天，以四连阳的走势完美收2009。展望2010，似乎股指期货和融资融券这两项交易制度的推出即将呼之欲出。对这两项新的交易制度本身这里不做评价。我要说的是其中的融资融券与现行的T＋1交易制度之间的冲突。如果这个冲突不解决，交易制度就将制造市场的不公平和交易弊端；如果解决这个冲突，则T＋0交易制度必须取代目前的T＋1交易制度，而且T＋0的推出应该更早一些，让市场去熟悉和适应这个“新”的交易制度。

　　
　　融资融券这个制度，不是也不可能是针对所有投资者的， 或者说，参与融资融券的主体一定是有门槛的。如果在推出融资融券的同时，继续实行T＋1交易制度，必将导致市场的不公平。对于有融资融券资质的投资人（简称A）， 实质上是完成了由T＋1交易到T＋0交易的过渡，举例来说，A以自有资金购入100股X公司的股票，之后，市场发生了波动， A判断X公司的股票即将下跌，这时，A果断地运用融券功能， 卖出100股X公司的股票，也就是平仓，达到止损的目的，甚至A还可以卖出更多的X公司的股票，并在收盘前买回实现盈利。即使名义上保留T＋1的交易制度，对于A来说， 他们已经完全可以实现真正意义上的T＋0。而保留的T＋1制度，实质上只是在约束着没有融资融券资质的投资人（简称B）。同样，B以自有资金购入100股X公司的股票，之后，市场发生了波动， B即使判断出X公司的股票即将下跌，由于受限于T＋1交易制度，自己又不具备融资融券资质，结果只能是看着股票一步步走低而无能为力。一方可以T＋0，另一方只能T＋1，必然使市场失去公允，因此，必须在推出融资融券之前，至少在推出融资融券的同时，对全体投资者实施T＋0的交易制度，这是无条件的。
　　
　　融资融券除了限定参与主体，同时， 在标的上同样也是可以有限定的， 也就是说并不是所有的股票都在融资融券的行列之中。如果这样设置的话，融券是可控的，即只有被允许融券的股票可以做空， 那么融资如何来限定买哪些股票呢？
　　
　　同样，如同前面的分析，对被允许融券的股票而言，参与融资融券的主体实质上是完成了由T＋1交易到T＋0交易的过渡，而无资质的投资人或投资主体，还被限定用T＋1的话，市场是没有公允性可言的。 这时，制度设计上可以做的就是，要维护市场的公允性，就必须针对这些允许融券的标的，对所有的投资主体实施T＋0的交易制度。
　　
　　而那些不被允许融券的标的，可以对所有投资者继续实施T＋1。但实际上已经没有必要了，继续保留的话， 反而会造成混乱， 还不如采用最简单的规则， 所有标的都是T＋0。差别只是在不在融券的行列而已。
　　
　　从融资融券与T＋0之间的关系看出，表面上融资融券只是一个交易制度的更新或变革，而不可避免的是T＋0必须要先行，这意味着相配套的制度必须走在前面；而一旦实施T＋0，其意义和作用以及对市场的影响不可小觑，甚至可能超过融资融券本身。