002261拓维信息基本面收集贴

接过文化的旗

高华证券-移动互联网行业：进军移动互联网，买入神州泰岳和拓维信息-110408

  买入神州泰岳和拓维信息
  我们首次将5 家移动互联网股票纳入研究范围，我们对行业的看法为中性。我们认为该行业已初具规模，但由于仍然处在转型期，移动互联网真正的繁荣还需要一定时间。我们对神州泰岳和拓维信息评级为买入；对北纬通信、科大讯飞和国民技术评级为中性，在我们看来评级为中性的股票当前股价已经计入了未来的增长潜力。
  我们看好神州泰岳：1) 我们认为市场对于飞信业务今年10 月的续约过于悲观，忽视了公司的内在竞争力；2) 飞信及农信通都是中移动重点业务，发展前景良好；3) PEG 方法显示价值低估，同时公司的股权激励行权价格为60.31 元。12个月目标价56.29 元，潜在空间27%；
  我们还看好拓维信息：1) 公司与中移动合作处于明显的上升期，业绩驶入快车道；2) 业务受行业政策收缩及中移动合作费用固定化影响最小，长期来看手机动漫业务平台化的可能性较大；3) PEG 方法显示较行业平均估值水平有所低估。12个月目标价39.51 元，潜在空间25%。
  移动互联网全面爆发尚需时日，中移动业务仍是行业短期主要驱动力尽管移动互联网发展的三大必要条件在中国均有所改善，但与发达市场仍有明显差距。移动互联网在中国的全面爆发尚需时日，从而为传统无线增值业务（WVAS, wireless value added service）行业内SP（Service provider，服务提供商）公司的集体转型提供了宝贵时间。从业绩驱动力来看，行业内公司业绩短期仍主要依赖于中移动相关业务，长期则需将自有业务品牌化、平台化。
  估值分析：采用PEG 定价，因为回溯测试效果最佳
  我们用五种估值方法进行回溯测试，采用PEG 方法的做多组合在具有足够样本的08-11 年获得了35%的年均超额收益，远超过其他四种方法。同时我们认为PEG方法比较适合移动互联网领域高增长，且投入后回报可预见性较低的行业特性，回溯测试的结果也佐证了我们这一观点。
  主要风险
  上行风险：作为发展中市场，移动互联网业务在中国的启动速度可能较日美等发达国家更快；  下行风险：行业主管部门和运营商管制政策的不断出台，以及行业内公司过于依赖中国移动业务的风险。

拓维信息股份有限公司创立于1996年，是国家规划布局内重点软件企业、国家信息产业部计算机信息系统集成一级资质企业、国家数字媒体技术产业化基地－动画技术中心企业、国家文化部动漫游戏振兴基地－手机动漫游戏企业、国家移动电子商务产品创新中心。成立十四年来，拓维一直秉承“诚则通、信则达”的经营理念，始终处于稳健、高速发展的状态，公司现有员工2000多人，在北京、上海、广州等28个省市设有分公司或办事处。2008年7月在深圳证券交易所中小企业板上市，成功打造中国动漫第一股，股票代码为002261，目前公司市值达60亿元。 
  作为国内最具实力的软件开发商和信息系统集成商之一，公司产品在中国移动、联通、电信、烟草、证券、银行及各级政府等多个行业得到广泛应用。随着移动互联网技术的发展与普及，拓维信息正以全新面貌向移动互联网实施业务拓展与战略转型。公司新推出的手机动漫、移动电子商务等移动互联网业务也逐步走进千家万户的生活，改变着数以千万手机用户的娱乐方式和生活惯，并正以前所未有的速度改变着人们的生活方式，创造着更广阔的移动互联网应用前景。
   未来3-5年，公司力争发展成为国内一流的移动互联网服务提供商，发展成为产值约20亿、利润7亿、市值过300亿，人员超过10000人，影响力覆盖全国的上市公司；成为最佳雇主企业，最具社会责任感的企业更是拓维信息的不懈追求。2008年，拓维信息成立了关爱基金委员会，并极尽所能关爱员工、救助员工，营造“拓维人、拓维家”的良好企业氛围；同时，还积极参与社会辅助青少年教育、贫困地区发展、关爱弱势群体和救灾扶贫等工作，通过自身的不断努力践行着一名优秀企业公民的神圣责任。

4月1日一创的深度报告：

第一创业-拓维信息-002261-内容加技术画出动漫彩虹-110401（强烈推荐）

要点：
  手机动漫将是移动互联网的重要应用移动互联网将成就下一波改变人们生活方式的新技术新价值的浪潮。中国动漫的内容、消费群体、消费金额等正处于快速增加中。动漫是非常适合在移动场景下的典型应用，以画面表达内容的形式，适合在非专注环境和碎片化时间下使用。日本的手机漫画从2005 年日本3G 用户数突破4000 万在短短几年内实现了数百倍的增长。我们预计中国未来的手机动漫市场也会复制日本市场的高速发展的路径。
  3G 和智能手机大幅提高手机动漫用户体验 3G 网络解决了移动网络数据传输的速度问题。伴随着智能手机在中国市场的快速普及，手机的显示屏幕更大、分辨率更高、运算速度更快、存储容量更大。3G 和智能手机的发展十分有利于更高质量地向用户呈现图画和动画形式的手机动漫内容。
  内容集聚平台加技术优势成就长期护城河公司业务涵盖手机动漫服务、技术、内容关键环节。手机动漫制作、储存、分发软件平台使得动漫创作者可以更方便快捷地把创意转化成手机动漫作品。通过原创手机动漫大赛的积累，摩卡动漫网成为UGC（用户产生内容）的平台，成为众多新作者的原创内容发表基地，公司从中选择优秀的成为签约作者。
  从而获得源源不断的优秀新作者和新作品。就如同苹果通过App Store应用商店聚集的源源不断提交的应用是其最大优势。内容优势将是公司长期的护城河，保证了公司在手机动漫行业的高速发展中将会继续是长期领先者。
  借中国移动推广新业务东风我们预计中国移动很有可能在 2011 年下半年开始将手机动漫作为新推的一项增值业务。中国移动对于新业务的推广具有很强的市场开拓和营销能力，公司有望成为移动福建动漫基地的主要合作伙伴之一，公司的手机动漫业务将借此东风，迎来大发展的机遇。
  其他新型无线增值业务增长良好公司的新型无线增值业务划分为手机动漫类、移动SI 类、平台支撑类。以校讯通为代表的SI 业务继续进入新的区域市场将带来较高增长。
  移动电子商务业务蓄势待发公司在移动电子商务方面具有丰富的软件技术储备和系统实施经验，其中手机买福彩和手机购电影票已经开始商用。公司目前是移动电子商务的技术提供者，在移动电子商务业务形成规模的过程中，我们预计公司未来有望从技术提供者切入成为服务提供者，从而获得更大的价值链分享。
  盈利预测和评级我们预计公司 2010 年到2012 年的EPS将分别是0.76元、0.99 元、1.42 元，公司作为移动互联网的动漫应用的领先者，具有内容、技术、运营等关键环节的明显优势。如果给予公司2012 年预测EPS 以30 到35 倍市盈率，则公司的合理价值范围为43 元到50 元。
  给予“强烈推荐”评级。

移动互联网已成创投新掘金地 
来源： 证券时报 发布时间： 2011年03月31日 07:22 作者： 桂衍民 
 
 
本文章来源于2011年03月31日证券时报第5版：点击查看该版PDF版本 
 
  
　　证券时报记者 桂衍民
　　清科集团日前在海南三亚举办“首届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛”。与会的互联网投资专家们一致认为，在互联网“泡沫化”时代，移动互联网将成为互联网领域未来最赚钱的一块领地。
　　清科集团CEO兼总裁倪正东认为，最近10年互联网在中国的发展有三波浪潮，第一波浪潮是1999年至2000年，第二波浪潮是2005年至2006年，2011年开始的第三波互联网浪潮受到众多投资机构极大关注。
　　分众传媒首席执行官兼董事局主席江南春认为，在现在的互联网模式中，移动互联网未来肯定能赚大钱。移动互联网最大的核心是娱乐，其中更大的就是UC（在线聊天）功能，而无线互联网智能手机不仅可以实现这种功能，还可以据此判断用户位置，基于用户的位置和目的性提供UPS（不间断电源）的服务。
　　创新工场联合创始人汪华也表示，移动互联网的推出，使得媒体产生了巨大变化，成就了互联网最好的投资机会。在创新工场目前投的10多个项目中，70%集中在移动互联网，且重点在移动互联网领域的本地商务领域和社交。

首家国家级移动互联网创新中心成立 

作者： 来源：工信部 2011-03-31 12:49:52 
　　CSIP携手UC优视，共建国内首家国家级移动互联应用创新中心，推动移动互联网行业整体创新

　　3月29日，工业和信息化部软件与集成电路促进中心（CSIP）携手UC优视公司举办移动互联创新中心成立仪式，共建 “MIIT_CSIP-UC移动互联应用创新中心”。工业和信息化部软件服务业司司长陈伟出席成立仪式并致辞。

　　当前，中国的移动互联网产业已经进入了爆发式发展时期。根据艾瑞咨询预计，2011年底，中国移动互联网用户将比2010年底的3.03亿增加近一亿，达到4.15亿，从而进一步加大了移动互联网用户在中国整体网民中的比例。与此同时，我国不仅拥有全球最多的手机用户，也同时拥有全球领先的移动互联网产品和技术。而在“十二五”规划中，移动互联网产业作为国家战略性新兴产业的重要组成部分，也正在受到越来越多的关注。显然，中国移动互联网产业正面临历史性的全球市场、科技领先机遇。

　　陈伟表示，“两会”结束，标志着“十二五”规划纲要正式实施。2011年是“十二五”的开局之年，要大力发展战略性新兴产业。移动互联网是充满朝气与活力的新兴产业，2011年我们国家移动互联网的用户已经突破3亿，手机上网下载次数达到50亿次，市场的价值和未来的空间是多么的巨大，发展与应用至关重要，企业应围绕产业、技术与标准研究，推进移动互联网应用。

　　软件与集成电路促进中心主任邱善勤讲到：“移动互联网产业的发展需要政府机构和专业厂商共同努力， CSIP将会以与UC优视的合作为基础和起点，汇聚更多产业资源，不断增强创新中心的产业促进作用，帮助更多中国企业把握移动互联网时代的全球化机遇。”

　　MIIT_CSIP-UC移动互联应用创新中心是移动互联网行业首个国家级产业公共服务平台与企业共建的行业研究机构。该中心将针对国内复杂的移动网络环境与终端环境，依托UC优视过去7年积累的移动互联网软件开发经验，开展移动互联网软件质量进行专项研究，为政府指导提高移动互联网软件质量、促进移动互联网行业发展提供建议。具体将在三个方面展开工作。

　　一、开展移动互联网产业研究工作。包括移动互联网业务分类、技术发展趋势，云计算等IT新技术在移动互联网中的应用，移动互联网的安全体系与服务质量体系，移动互联网领域标准规范等内容。通过对移动互联网产业的深入研究与分析，为政府主管部门制定相关政策提供决策依据，帮助行业内企业获得更好的发展环境。

　　二、利用双方现有资源和品牌，共同打造移动互联网软件研发、应用与推广平台。平台凝聚政府、企业、科研院所以及用户等多方力量，构建“政产学研用”的良性互动机制。通过优势互补，在共性技术支撑、知识产权保护、人才培养等方面，共创良好的产业创新环境，实现产业链上下游协同发展。

　　三、开展国家科技重大专项领域的合作。创新中心将紧紧围绕培育战略性新兴产业的目标，发挥国家科技重大专项的引导作用，促进移动互联网领域重大关键技术的研发与产业化，推动移动互联网产业快速发展。

　　作为中国领先的移动互联网软件技术及应用服务提供商，UC优视以技术为本，致力于帮助全世界一半以上的人通过手机享受开放、便捷的互联网服务。UC优视公司首席执行官俞永福表示：“过去的PC互联网十年是由美国主导科技进程和全球市场的十年。我们正在迎接的移动互联网十年，由于中国、俄罗斯、印度、巴西等新兴市场国家拥有占全球大多数的潜在手机上网用户，因此全球移动互联网产业发展的游戏规则将会重写，未来移动互联网产业竞争的关键将是针对新兴市场的竞争。而UC优视过去一年的国际化成绩证明，中国移动互联网产业拥有引领新兴市场崛起、领先的移动互联产品技术等先发优势，完全有机会成为全球移动互联网产业的中心。”

纳斯达克的中国移动互联概念如火如荼，国内的基本还在休息，不过可能提供了很好的买入机会。

我们看好公司当前股价的长期提升空间，主要逻辑是：
 今年很可能是移动互联网政策的最低谷，而公司当前估值已经反映SP监管政策的不利影响。
 移动互联网是继桌面互联网以后信息产业最大的“金矿”，只要政策放开，市场起来会很快。
 公司在手机动漫和移动电子商务领域处于国内领先的位置，资源和资金实力雄厚，即时行业情况不好，公司更有机会去并购扩张。
 从大规模招聘来看，公司是一家非常进取的公司，同时公司股权激励政策保障公司业绩增长。
我们预计公司2010－2012EPS分别为0.78元、0.98元和1.41元，同比分别增长30%、26%和44%，对应当前股价的PE为48X、38X和27X。基于移动互联网产业的前景和公司的竞争力，我们按照2012年35倍PE给予公司49.3元的半年期合理估值和长期“推荐”的投资评级。。

拓维信息(002261.SZ )
顺应移动互联大势，移动教育商务动漫三箭齐发

投资要点
 在中移动数据业务从“移动梦网”、“基地模式”向“MM 模式”展开变革，并取消了单项数据业务KPI
考核的大背景下，各省移动数据业务发展自主权进一步扩大，流量经营的能力要求也进一步提高，在这
个背景下在各省移动建立起了营销渠道，并能够提供数据业务深度服务的增值服务商将迎来更大空间。
 在围绕中移动的数据增值服务商的转型和变革中，拓维信息走在前列，公司目标是三年内成为以运营商
为依托的移动增值服务行业的第一名。在渠道建设方面，公司已经跨区域、跨运营商，实现了全国布局；
在产品创新方面，实现了移动教育、移动商务、手机动漫三箭齐发：
 移动教育巍然成型。通过整合分散的但是收入总量高达20 亿元的“校讯通”市场，对接2000 亿元
市场容量的中小学教学辅导市场，成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营
销平台。
 移动商务战略布局。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影
票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸；支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积
分,甚至手机支付；从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台。
 移动动漫爆发将至。1）中国手机动漫正处在日本2004 年的时点上：日本2004 年到2008 年手机
动漫市场增长33 倍，达到32 亿人民币，其诱因正在于3G 牌照发放、手机终端进化、手机动漫技
术的改善；2）中国手机用户手机动漫消费需求旺盛：根据公司调研，54%的人对手机动漫感兴趣，
41.8%的人愿意为手机动漫付费，46.5%的人可以承担每个月5 元以上的月付费，据此可以粗略估
算出手机动漫潜在市场容量高达44 亿元；3）2011 年7 月，中国移动手机动漫基地将在福建正式商
用，规划2012 年收入达到20 亿，将推动手机动漫业务的快速发展；4）拓维信息占有手机动漫领
域10%的市场，是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴，在内容、技术和
平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势，将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。
 2011-2012 年公司EPS 分别为0.84、1.31 元。我们认为，2011 年公司净利润受期权费用影响增速较低
这一事实已为市场所充分预期，而2012 年随着期权费用的逐渐减少，公司将步入净利润高速增长阶段。
公司作为A 股当中稀缺的、优异的移动互联网标的，能充分顺应未来移动互联网发展格局，在移动互联
网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2012 年EPS35-40 倍的市盈率，未来一年目标价46-52
元，“买入”评级。

一个互联网服务商不应该是这个估值啊，按照机构一致预期目前拓维信息2011年PE仅30倍